تستهدف Trustbusters الحديثة وادي السيليكون

John Jagerson هو كاتب عمود في Investopedia ، وكذلك مؤلف النشرة الإخبارية Chart Advisor. الآراء الواردة هنا هي آراءه وحدها ولا تعكس بالضرورة آراء Investopedia.

انتقل مؤشر ناسداك المركب إلى منطقة التصحيح الفني يوم الاثنين مع خسارة أكثر من 10 ٪ من أعلى مستوياته في 29 أبريل 2019. إلى جانب الضعف العام في السوق ، يمكن أن تُعزى معظم خسائر يوم الاثنين إلى الأخبار السيئة لشركة Facebook Inc. (FB) ، شركة Alphabet Inc. (جوجل) ، Amazon.com Inc. (AMZN) و Apple Inc. (AAPL).

علم المستثمرون أن لجنة التجارة الفيدرالية (FTC) ستحقق فيسبوك وأمازون بشأن سلوك مكافحة الاحتكار بينما ستتعامل وزارة العدل مع تحقيقات مماثلة لشركة Alphabet و Apple. تراجعت جميع الأسهم الأربعة يوم الإثنين: كان أداء شركة آبل أفضل أداء بخسارة تزيد قليلاً عن 1٪ ، في حين خسر سعر سهم فيسبوك 7.5٪.

الأسئلة المهمة للحكومة هي ما إذا كانت هذه الشركات قد استخدمت مراكزها المهيمنة في السوق للتنافس بشكل غير عادل مع الشركات الأصغر. حظيت هذه القضية بشعبية مدهشة بين السياسيين الجمهوريين والديمقراطيين ، بما في ذلك الرئاسة المرشحة السناتور إليزابيث وارين التي دعت إلى تقسيم بعض هذه الشركات على غرار شركة لا ستاندرد أويل. شركة أو AT&T Inc. (تي).

ربما لا ينبغي أن يكون هذا مفاجأة كبيرة للمستثمرين الذين يفكرون في إعلان رئيس لجنة التجارة الفيدرالية جو سيمونز عن تشكيل فريق عمل لمكافحة الاحتكار في 26 فبراير. في ذلك الوقت ، لم ينتبه أحد كثيرًا وكان سعر سهم جميع الأهداف المحتملة لفريق العمل هذا مرتفعًا في ذلك اليوم.

هناك عدد قليل من المجالات المحتملة مكافحة الاحتكار الانتهاكات بين هذه المجموعة بما في ذلك عمليات الاندماج السابقة وما إذا كانت هذه الشركات تستخدم موقعها في السوق لإلحاق الضرر بالمنافسين الذين يعتمدون على خدماتهم.

على سبيل المثال ، هل استخدمت هذه الشركات موقعها في السوق لاكتساب منافسين محتملين آخرين بشكل غير عادل أو لعرقلة دخول شركات جديدة؟ اعتمادًا على شروط الاندماج وحجمه ، يمكن اعتبار الصفقة مشكلة لمكافحة الاحتكار. قد تقرر الحكومة أنه عندما استحوذ Facebook على Instagram و WhatsApp ، فقد كان في الأساس يغلق المنافسين المحتملين ويضر المستهلك من خلال توفير خيارات أقل.

والمشكلة ذات الصلة هي كيفية تعامل هذه الشركات الكبيرة مع المنافسين المحتملين الذين يعتمدون عليهم أيضًا في الخدمات. يقوم محققو التجارة في الاتحاد الأوروبي بالفعل بفحص أمازون لاستخدام بيانات حول بائعيها المستقلين لتسويق منتجات أمازون الخاصة بشكل أفضل.

تتحكم شركة Alphabet في خوارزمية البحث والإعلانات على شبكة البحث وشبكة إعلانات DoubleClick التي تضع إعلانات البانر خارج Google ؛ مما يترك للمعلنين خيارات بديلة قليلة أو معدومة. يمكن للحكومة أن تجد أن سلوك Alphabet قد أدى إلى زيادة تكاليف الإعلان ، وخنق المنافسة البديلة (مثل Yahoo!) وأضر بالمستهلكين في سوق ذات خيارات أقل.

هذه الجولة الجديدة من التحقيقات هي بالإضافة إلى التدقيق الذي تواجهه بعض هذه الشركات في ولايات قضائية أخرى مثل الإتحاد الأوربي، والتحقيقات غير ذات الصلة حول كيفية إساءة استخدام شركات مثل Facebook لمعلومات المستخدم الخاصة. مجتمعة ، يمكن أن تمنح هذه القضايا صقور مكافحة الاحتكار في الكونجرس المزيد من الذخيرة لاستخدامها ضد الثروة المتزايدة وقوة هذه الشركات.

ما هو التأثير المحتمل على أسعار الأسهم؟

في رأيي ، فإن السؤال الأهم هو: ما هي العلاجات ، إن وجدت ، التي يمكن أن تنبثق عن هذه التحقيقات؟ أوصى بعض السياسيين ونشطاء الشركات بمعاملة هذه الشركات على أنها مرافق ومنعها من التنافس مع الشركات التي تعتمد على منصتها. إذا حدث ذلك ، فسنرى تغييرات مثل فصل نشاط البحث في Google عن نشاطه الإعلاني.

على المدى القصير ، سيكون من الصعب للغاية إدراج هذه المسألة في سعر هذه الأسهم. ومع ذلك ، أصبحت الإجراءات الكبيرة لمكافحة الاحتكار شيئًا من الماضي وأي إجراءات محتملة يتم اتخاذها من قبل من غير المحتمل أن تؤدي لجنة التجارة الفيدرالية ووزارة العدل إلى تفكك هذه الشركات أو تفككها مؤخرًا عمليات الاندماج. بالنظر إلى القوة التي يمكن أن تستخدمها هذه الشركات للتأثير على الرأي العام ، لا أتوقع أن يستمر العزم السياسي للانفصال لفترة أطول مما يمكن للشركات أن تقاضيه ضد الحكومة.

ومع ذلك ، هذا لا يعني أن بعض الخصومات في سعر سهم كل سهم غير مناسب. ما أتوقعه هو أننا سنرى سلسلة من التسويات النقدية من هذه الشركات وتغييرات طفيفة في العقود بين الشركات وعملائها وشركائها. هذا ما حدث في الاتحاد الأوروبي: لقد كانوا يجنون مليارات اليورو من سلسلة الغرامات لسلوك مكافحة الاحتكار من Alphabet.

في 20 مارس ، أعلنت المفوضية الأوروبية أنه سيُطلب من Alphabet دفع غرامة قدرها 1.7 مليار دولار لاستخدامها شروطًا حصرية في عقودهم مع شركاء الإعلان ، مما يرفع إجمالي الغرامات التي دفعتها Alphabet إلى المفوضية الأوروبية إلى أكثر من 9 دولارات مليار. تم استخدام ممارسة مكافحة الاحتكار هذه لمدة 10 سنوات ، وعلى الرغم من أن الغرامة تبدو كبيرة ويجب أن تؤثر على سعر السهم ، إلا أنها لم تكن ذات أهمية للأرباح التي جنتها الشركة خلال تلك السنوات.

ما أتوقعه هو أن تتبع الحكومة مسارًا مشابهًا للمفوضية الأوروبية والعمل مع هذه الشركات لتغيير سياساتها ودفع الغرامات. في حين أن هذا يستدعي بالتأكيد خصمًا صغيرًا في سعر السهم ، أعتقد أن التأثير الأكثر أهمية سيكون تأثيرًا مخيفًا على عمليات الاستحواذ والاندماج المستقبلية.

على الرغم من أن معظم هذه الشركات وصلت إلى موقع مهيمن في الصناعة من خلال النمو العضوي ، إلا أن عمليات الاستحواذ لعبت دورًا أكثر أهمية في الربحية مع نضوجها. على سبيل المثال ، ليس لدينا تفاصيل تفصيلية للإيرادات من كل مكان ، لكن المحللين الذين يتابعون الصناعة يتوقعون أن ربع إيرادات Facebook يمكن أن تأتي من Instagram بحلول عام 2020.

تخيل الآن ما إذا كان يجب على Facebook أو Alphabet مواجهة لجنة التجارة الفيدرالية ووزارة العدل بشكل أكثر صرامة وتشككًا عند السعي للحصول على الموافقة على عملية الاستحواذ الكبيرة التالية. إذا كانت شركات التكنولوجيا مقيدة من استخدام رؤوس أموالها في البحث عن عمليات استحواذ ، فمن المحتمل أن تنمو بشكل أبطأ وتستحق علاوة أقل في أسعار أسهمها لأن التدفقات النقدية المستقبلية ستكون كذلك الأصغر.

لا نعرف مقدار رد فعل يوم الاثنين بسبب الأخبار ، أو التنفيذ المتوقع على المدى القصير ، أو الخوف من التغييرات طويلة الأجل في الصناعة. أظن أن بعض عمليات بيع يوم الاثنين كانت بسبب ضعف معنويات المستثمرين بشكل عام. من السهل العثور على عذر لبيع الأسهم في الوقت الحالي بينما يتزايد الضغط الناتج عن الحرب التجارية وتراجع البيانات الاقتصادية. ومع ذلك ، فإن المحصلة النهائية هي أن المستثمرين يكرهون عدم اليقين ، ويبدو أن وجود مؤشرات الحكومة لمكافحة الاحتكار في القطاع من المرجح أن يؤدي إلى ضعف الأداء على المدى القصير.