عندما تكون الأخبار السارة في الواقع أخبارًا سيئة للمستثمرين

غالبًا ما يكون السياق والعرض أكثر أهمية من الجوهر ، على الأقل في المدى القصير. كثير الشركات العامة رفعت هذه الفكرة إلى شكل من أشكال الفن المنحرف من خلال الإعلان عن أخبار سيئة للغاية للمساهمين ، ولكن تدويرها بطريقة تجعلها تبدو كما لو أن المساهمين يجب أن يكونوا ممتنين لامتلاكهم بعد نظر قيادة. القدرة على فصل الأخبار السارة الحقيقية عن الكلام المنتفخ والكلام المزدوج هي مهارة قيمة.

يجب أن يكون المستثمرون على اطلاع على هذه الأمثلة الأربعة للأخبار الجيدة التي لا تكون عادةً أخبارًا جيدة.

إعادة الهيكلة

بعد الركود العظيم والانتعاش المطرد في الاقتصاد في السنوات التي تلت ذلك ، كانت الشركات عمومًا في حالة مزاجية للتوظيف والتوسع بدلاً من إعادة الهيكلة والتخفيض. في النهاية ، يمكننا أن نتوقع أنه ستكون هناك موجة أخرى من الشركات إعادة الهيكلة بين الشركات العامة. على الرغم من أن المحللين والمؤسسات غالبًا ما يبتهجون بهذه التحركات ، إلا أن المستثمرين الأذكياء يجب أن يكونوا متشككين.

في بعض الأحيان يكون لإعادة الهيكلة معنى في العالم ؛ خاصة عندما تقوم شركة ما بتعيين فريق إداري جديد لتحسين أو تحويل الأعمال التي كانت متخلفة وذات أداء ضعيف. ولكن ماذا عن الحالات التي يكون فيها فريق الإدارة هو نفس الفريق الذي قام بالتوظيف؟ باستثناء خطأ رسمي عام (وربما التنازل عن بعض المكافآت أو الراتب) ، فلماذا يثق المستثمر في الرئيس التنفيذي الذي يقول أساسًا ، "أعترف... فعلوها!"

يمكن أن تكون عمليات إعادة الهيكلة ضارة جدًا بالروح المعنوية ، كما أنها تقوض الولاء بين الموظفين وأرباب العمل. والأسوأ من ذلك ، أن قائمة الشركات التي شقت طريقها نحو الازدهار قصيرة نوعًا ما. عندما يرى أحد المساهمين أن إحدى شركات محفظته أو محفظتها تعلن عن إعادة هيكلة ، يجب أن يدرس بعناية ما إذا كانت هذه التحركات تهدف إلى النجاح على المدى الطويل (بدلاً من زيادة الأرباح قصيرة الأجل) وما إذا كانت الإدارة الحالية لديها بالفعل مجموعة المهارات اللازمة لبناء قيمة طويلة الأجل للمساهم والمنافسة بفعالية في سوق.

(لمعرفة المزيد ، انظر جني الأموال من إعادة هيكلة الشركات.)

إعادة الرسملة

لطالما كان هناك مفهوم في الأوساط الأكاديمية بأن هناك "حق" هيكل رأس المال لكل شركة - التوازن المثالي للديون وتمويل حقوق الملكية لتعظيم الأرباح والعوائد مع تقليل المخاطر والتقلبات. كما قد يشك القراء ، فإن الأساتذة الذين يطورون هذه النظريات لم يديروا أبدًا شركة على مستوى العالم تقريبًا ، ولم يشغلوا منصبًا ذا مسؤولية عالية داخل شركة.

أ إعادة الرسملة غالبًا ما تعني الشركة التي لديها سجل جيد إلى حد معقول لتوليد التدفقات النقدية وقليل من الديون غالبًا ما تذهب إلى السوق وتصدر مبالغ كبيرة من الديون. يؤدي هذا بشكل أساسي إلى تحويل رسملة الشركة من نسبة الأسهم الثقيلة / نسبة الديون الخفيفة إلى العكس.

لماذا تفعل شركة مثل هذا الشيء؟ إلى حد ما ، الديون هي أموال رخيصة. غالبًا ما تجد الشركات الجديرة بالائتمان أن معدل القسيمة على الديون أقل من تكلفة حقوق الملكية والفائدة على الديون معفاة من الضرائب (أرباح الأسهم ليست كذلك). في بعض الأحيان ، تستخدم الشركات هذا النوع من المناورة لجمع النقود لاستخدامها في عمليات الاستحواذ ، لا سيما في الحالات التي قد يكون فيها المخزون غير سائل أو غير جذاب بطريقة أخرى كعملة للصفقة.

ومع ذلك ، في العديد من الحالات الأخرى ، تستخدم الشركات النقد الناتج عن مبيعات الديون لتمويل مبلغ كبير لمرة واحدة عائد خاص. يعد هذا أمرًا رائعًا للمستثمرين على المدى الطويل الذين يحصلون على مدفوعات نقدية ويغادرون ، لكنه يخلق شركة مختلفة جذريًا لأولئك الذين يظلون مستثمرين أو يشترون بعد إعادة الرسملة.

لسوء الحظ ، تعيد العديد من الشركات رسملة نفسها خلال فترات ذروة التدفق النقدي وتكافح من أجل البقاء تحت وطأة ثقل مدفوعات الديون مع تدهور الأوضاع الاقتصادية. وبالتالي ، فإن إعادة الرسملة هي فقط أخبار جيدة للمستثمرين الراغبين في جني الأرباح الخاصة وتشغيلها ، أو في الحالات التي تكون فيها مقدمة لصفقة تستحق فعلاً أعباء الديون ومخاطرها يجلب.

(لمعرفة المزيد ، انظر تقييم هيكل رأس مال الشركة.)

توزيعات أرباح خاصة

مع شعبية (ومرونة) إعادة شراء الأسهم، أصبحت الأرباح الخاصة أقل شيوعًا ، لكنها لا تزال تحدث. توزيعات الأرباح الخاصة هي في الأساس ما يبدو عليه الأمر - تقوم الشركة بدفع مبلغ نقدي لمرة واحدة للمساهمين دون توقع معين لإجراء دفعة مماثلة مرة أخرى في المستقبل القريب.

في حين أن توزيعات الأرباح الخاصة الممولة من الديون تعتبر خطيرة في حد ذاتها ، إلا أن هناك مشكلة حتى مع توزيعات الأرباح الممولة من بيع الأصول غير الاستراتيجية أو التراكم النقدي. أكبر مشكلة في الأرباح الخاصة هي الرسالة غير الدقيقة التي تأتي معها - الإدارة في الأساس من الأفكار والخيارات الأفضل لرأس مال الشركة.

هل الأفضل لشركة أن تكتب شيكًا لمساهميها بدلاً من إهدار المال في عملية استحواذ غبية أو مشروع توسعي جديد لا يمكنه كسبه تكلفة رأس المال? بالطبع بكل تأكيد. ولكن سيكون من الأفضل للإدارة أن يكون لديها خطة واستراتيجية لمواصلة نمو رأس المال وإعادة استثماره بمعدل جذاب. على الرغم من أن فرق الإدارة على استعداد للاعتراف بأن الشركة قد نمت بقدر الإمكان عمليًا ، إلا أنه يجب الإشادة بها بصراحة ، يجب على المستثمرين ألا يتجاهلوا الرسالة القائلة بأن توزيعات أرباح خاصة يجب أن يعدلوا توقعاتهم للنمو في المستقبل وفقا لذلك.

(لمعرفة المزيد ، انظر حقائق توزيع الأرباح التي قد لا تعرفها.)

حبوب السموم

ماذا يحدث عندما يكون ملف مجموعة مخرجين هل تخشى أن تعرض الشركة مساهميها لحقيقة أنه يمكنهم جني علاوة عن طريق بيع أسهمهم في صفقة شراء ولا تريد الإدارة البيع؟ يشرعون أ حبة السم، أو كما تفضل الشركات تسميتها ، خطة "حقوق المساهمين". تم تصميم حبوب السموم لجعل عمليات الاستحواذ غير الودية باهظة التكلفة للمشتري ، وغالبًا ما تسمح للإدارة ضعيفة الأداء بالحفاظ على وظائفهم ورواتبهم.

في جوهرها ، تحدد الشركة دافعًا حيث إذا استحوذ أي مساهم على أكثر من هذا المبلغ من الشركة ، فإن كل مساهم آخر يستثني يحق للمساهم المشغل شراء أسهم جديدة بخصم كبير. هذا يخفف بشكل فعال المساهم المحفز ويزيد بشكل كبير من تكلفة الصفقة.

ما هو مؤسف حقًا في هذه الصفقات هو الأبوية الراسخة. تخبر الإدارة ومجلس الإدارة مساهميها "انظروا ، لستم ذكيًا بما يكفي لتقرير ما إذا كانت هذه صفقة جيدة ، لذلك سنقوم تقرر نيابةً عنك. "في حالات أخرى ، يكون الأمر مجرد تضارب في المصالح - تمتلك الإدارة أو مجلس الإدارة شريحة كبيرة من الأسهم وليس جاهزًا للبيع بعد.

صحيح أن بعض الدراسات أظهرت أن الشركات التي تحتوي على حبوب سامة تحصل على عروض أسعار أعلى (و أقساط الاستحواذ) من أولئك الذين لا يفعلون ذلك. تكمن المشكلة في أن هناك القليل نسبيًا فيما وراء التهديد بالدعاوى القضائية التي يمكن للمساهمين القيام بها للتأكد من أن مجلس الإدارة يحافظ على واجبه الائتماني تجاه المساهمين. إذا كان غالبية المساهمين يرغبون في بيع الشركة بسعر معين ، فلا ينبغي السماح للحبوب السامة ورأي الإدارة في التقييم بالوقوف في الطريق.

الخط السفلي

تحمل الأخبار دائمًا قدرًا معينًا من الفروق الدقيقة معها. لا يعتبر أي من الإجراءات المذكورة هنا "سيئًا" أو "خاطئًا" بشكل عام أو تلقائيًا بالنسبة لشركة ومساهميها. تكمن المشكلة في أن المديرين المخادعين الذين يخدمون أنفسهم في كثير من الأحيان يحاولون خداع مساهميهم للاعتقاد بأن الحلول السريعة هي استراتيجية طويلة الأجل. يجب على المستثمرين تعزيز الشعور الصحي بالشك والتأكد من أن "الأخبار السارة" جيدة حقًا بالقدر الذي تريد الإدارة أن تصدقه.

(للمزيد انظر هل يمكن أن تكون الأخبار السارة إشارة للبيع؟ وتقييم إدارة الشركة.)