هل ستؤدي المصلحة الفضلى للوائح إلى تحريك الإبرة؟

عندما صوتت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) 3-1 لاعتماد حزمة من القواعد والتفسيرات الجديدة التي كانت "مصممة من أجل تعزيز جودة وشفافية علاقات المستثمرين الأفراد مع مستشاري الاستثمار والوسطاء والتجار " ناجح؟

ينقسم المشاركون في الصناعة تمامًا حول كيفية استدعاء هذه المجموعة الجديدة من اللوائح المصلحة الفضلى للوائح، أو Reg BI ، على المؤسسات المالية وعملائها. هناك ما يقرب من 800 صفحة من القواعد لفحصها ، وتختلف الآراء على نطاق واسع حول ما إذا كان Reg BI سيساعد مستثمري Main Street. على الرغم من أن اللغة في Reg BI تقول أنها تغطي كلاً من المستشارين الماليين والوسطاء والتجار ، إلا أن التركيز ينصب على التضارب المحتمل في العلاقات الاستشارية.

في الخريف الماضي ، انتقد الديمقراطيون في الكونجرس حزمة القواعد التي كانت مسودة آنذاك ، قائلين إنها "تفتقر إلى حد يرثى له" من تدابير الحماية التي شعروا أنها ضرورية. "تنظيم ذكاء الأعمال للوسطاء وتفسير هيئة الأوراق المالية والبورصات للالتزام" الائتماني "المستحق على مستشاري الاستثمار يفشل في القيام بذلك بوضوح ، مما يتيح للمستثمرين "الموافقة" على السلوك الضار في عمليات الكشف المعقدة والقانونية التي لن يقرأها معظم الأشخاص ولن يفهموها إذا فعلوا ذلك ، "يقرأ خطاب من 35 ديمقراطيًا إلى المجلس الأعلى للتعليم.

بالنسبة لي ، فإن أكبر إخفاق في Reg BI هو أنه لا يزال بإمكان المستشارين الماليين التوصية بالاستثمارات التي تضر بعملائهم طالما أنهم يكشفون عن الضرر مقدمًا. أفضل اللغة التي تمنع النصائح الضارة في المقام الأول. أشك في أن الإفصاح سيتم صياغته بوضوح ، لكنني أقترح أن المستشارين الماليين الذين يتطلعون إلى تسمين أنفسهم بدلاً من زيادة ثروة عملائها ، فقط قم بوضع بيان يقول ، "مرحبًا ، أريدك أن تشتري هذا لأنه يساعدني. قد يكون مفيدًا لك أيضًا ، لكن هذه ليست أولويتي ".

كيف وصلنا إلى هنا؟

اتخذت وزارة العمل الأمريكية خطوة في حماية استثمارات التقاعد عندما اقترحت في أوائل عام 2017 القاعدة الائتمانية، والتي من شأنها أن تكون ملزمة قانونًا للمهنيين الماليين الذين يعملون مع خطط التقاعد أو يقدمون نصائح التخطيط للتقاعد لوضع مصالح عملائهم الفضلى في المقام الأول. يبدو هذا وكأنه لا يحتاج إلى تفكير ، ولكن تم حظره من قبل الفرع التنفيذي الحالي للحكومة الفيدرالية وقتل في يونيو 2018. بدأ عدد من الدول في اقتراح نسخ خاصة بها من القاعدة الائتمانية ، لذلك انضمت لجنة الأوراق المالية والبورصات إلى ذلك Reg BI في محاولة لتجنب لحاف خليط من اللوائح التي قد تختلف بمجرد عبور المرء للدولة خط.

يحدد Reg BI أربعة التزامات ، تهدف جميعها إلى مطالبة الوسطاء والتجار بالتوصية فقط بالمنتجات المالية الموجودة في عملائهم أفضل المصالح ، ولتحديد أي تضارب محتمل في المصالح والحوافز المالية التي قد يمتلكها الوسيط والتاجر معها منتجات. تتطلب اللوائح إفصاحات عديدة يجب على المؤسسات المالية تقديمها لعملائها. من المحتمل أن تكون عمليات الإفصاح هذه مليئة بالقوانين القانونية ، والتي قد تخفي التعارضات التي من المفترض أن تشرحها.

لماذا تحتاج المؤسسات المالية إلى لوائح لإجبارها على أن تكون أكثر شفافية ، وتضع مصالح عملائها في المقام الأول؟ أنا لست محاميًا ، لكن تفسيري للجزء الأكبر من اللوائح يأتي إلى "مهلا ، لا تغش عملائك من أموالهم الخاصة." يجب أن يكون عدم خداع العملاء هو القاعدة رقم 1 لجميع الشركات.

لقد رأيت تضارب المصالح هذا موجودًا وشخصيًا عندما كنت أعمل بدوام جزئي في أحد فروع E.F. Hutton ، وهي شركة انتهت منذ فترة طويلة ، خلال فترة وجودي كطالب جامعي. مرة واحدة على الأقل في الأسبوع ، وأحيانًا أكثر في كثير من الأحيان ، عُرض على الوسطاء مكافآت علاوة على عمولاتهم المعتادة لبيع أسهم شركة معينة لعملائهم. لم يتم إخبار العملاء أن الوسيط الذي يتعاملون معه كان يوصي بهذا السهم لأسباب أنانية. بصفتي تخصصًا اقتصاديًا ساذجًا نسبيًا ، فقد شعرت بالذهول. لكن هذا قادني إلى دراسة إنشاء لجنة الأوراق المالية والبورصات ، وفهم أن المؤسسات المالية لا تعمل بدافع الإيثار في جعل العالم مكانًا أفضل.

بعد أن بدأت في تحليل الأدوات والمواقع التقنية للمستثمرين في أوائل التسعينيات ، فوجئت بالتعلم أن العديد من المخططات التي تضر بالمستثمرين الأفراد في وسطاء الخدمات الكاملة امتدت إلى العالم الرقمي. السماسرة الذين احتجوا بأنهم لا يتقاضون عمولات كانوا يتداولون ضد عملائهم ، وفي الأيام السابقة عشري، فقد يكلف ذلك المستثمر أكثر بكثير من رسوم قدرها 10 دولارات. لقد أعطتني مشاهدة السماسرة وهم يوجهون الطلبات إلى الأماكن التي تدر عليهم إيرادات دون أخذ مصالح عملائهم في الاعتبار ذكريات الماضي عن أيام إي إف هاتون الخاصة بي. صناديق استثمار ضخمة الأحمال الأمامية يبدو أيضًا أنه يفيد الوسطاء ومديري الصناديق بدلاً من المستثمرين.

ماذا يقولون

ينتمي أحد الأصوات المعادية لـ Reg BI إلى مفوض SEC روبرت جاكسون، التصويت الوحيد ضد تبني الحزمة ، الذي أراد أن تنص القواعد الجديدة بوضوح على أن المستثمرين يأتيون أولاً. "للأسف ، لا أستطيع أن أقول ذلك ،" قال جاكسون بأسف. "قواعد اليوم تحافظ على معيار مشوش. قواعد اليوم ببساطة لا تتطلب أن تأتي مصالح المستثمرين أولاً ".

تُترجم الردود الرسمية من العديد من الوسطاء عبر الإنترنت ومستشاري الروبوتات بشكل أساسي إلى: "علينا قراءة هذه الكومة الضخمة من اللوائح وتحديد كل شيء الآن بعد أن أصبح نهائيًا". استثمارات فيديليتي ، التي تقدم حسابات مُدارة بالإضافة إلى أدوات للمستثمرين الموجهين ذاتيًا ، على هذا النحو ، في بيان: "تظل فيديليتي ملتزمة بوضع الاحتياجات من عملائنا أولاً وتدعم قواعد أقوى تصب في مصلحة مستثمري التجزئة ". يتابع ، "نحن نقوم حاليًا بتقييم القاعدة النهائية و ماذا يعني ذلك بالنسبة للمستثمرين والشركات والوسطاء ، ولدينا فريق قوي من الخبراء في المكان المناسب لتنفيذ أي تغييرات مطلوبة بموجب القاعدة النهائية ".

M1 للتمويل الرئيس التنفيذي ، بريان بارنز ، لا يعتقد أنه سيغير الطريقة التي تمارس بها شركته أعمالها لأنها لا تقدم المشورة. لكن بارنز يلاحظ ، "عندما يقوم الناس بالتسجيل للحصول على حساب مالي ، فإنهم يوافقون بالفعل على حوالي 84 صفحة من الإفصاحات. الآن سيكون ذلك 86 صفحة. لا أعتقد أن الشركات ستتغير إلى هذا الحد. "إنه قلق من أن الإفصاحات يمكن أن تكون شائكة مثل ،" قد يتم تعويضنا. قد تكون هناك خيارات أرخص هناك ".

TradeStation's يخبرنا نيكولاس لامينا ، نائب الرئيس الأول لإدارة المنتجات والاستراتيجيات ، "لقد كنا نتتبع هذه الأحداث التنظيمية منذ أول اقتراح حقيقي من SEC منذ أكثر من عام ولم أتوقع أبدًا أن يكون للوائح BI تأثير مادي على الطريقة التي تدير بها TradeStation أعمالها ". الوسطاء الآخرون الموجهون ذاتيًا ، بما فيها الوسطاء التفاعليون، أخبرنا أنهم لا يتوقعون أن يتسبب Reg BI في أي تغييرات كبيرة في طريقة أدائهم للأعمال.

صرحت مجموعات الضغط عن دعمها للوائح الجديدة ، وهو أمر متوقع لأنهم شاركوا بعمق في صياغتها. يقول النقاد أن جماعات الضغط في صناعة الاستثمار تعتقد أن المعيار الائتماني يفرض المتطلبات المرهقة والمكلفة وغير الضرورية التي ليس لها حماية مقابلة للمستثمر فائدة.

معهد شركة الاستثمار استجاب الرئيس والمدير التنفيذي بول شوت ستيفنز لموافقة Reg BI بالقول: "أفضل التنظيمات ستكون أفضل خدمة مصالح المستثمرين من خلال ضمان حصول المستثمرين على حماية قوية عندما يتلقون توصيات من سماسرة تجار. نتطلع إلى المشاركة مع لجنة الأوراق المالية والبورصات وأعضائنا أثناء عملهم على تنفيذ المعايير الجديدة ". يحث ستيفنز وزارة العمل على العودة إلى ركوب الخيل ، قائلاً: "الآن هو أمر بالغ الأهمية أن تكمل وزارة العمل وضع قواعدها الائتمانية بطريقة مكملة لقواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات لضمان معايير متسقة لكل من البيع بالتجزئة والتقاعد المستثمرين. "

ديل براون ، الرئيس والمدير التنفيذي لشركة معهد الخدمات المالية (FSI) ، بيانًا قال فيه إن منظمته كانت تدعو إلى تحسين المستثمر منذ ما قبل أن يصبح Dodd-Frank قانونًا في عام 2010. "لجنة الأوراق المالية والبورصات هي الوكالة الصحيحة لتطوير وتنفيذ هذا المعيار ، وبينما لا يزال يتعين علينا مراجعة القاعدة النهائية بالكامل ، فإن ما سمعناه خلال جلسة الاستماع تمنحنا الأمل في أنها ستحمي المستثمرين مع الحفاظ أيضًا على اختيار المستثمرين والوصول إلى المشورة المهنية "، براون قالت. كما يحذر ، "الآن بعد أن أصبح لدينا قاعدة نهائية من لجنة الأوراق المالية والبورصات ، فإننا نحث الدول بشدة على الامتناع عن إنشاء و تطبيق معايير المصلحة الفضلى الخاصة بهم ، من أجل تجنب إنشاء قواعد متضاربة وزيادة التعقيد التنظيمي المتطلبات."

تحسينالرئيس التنفيذي والمؤسس ، جون شتاين، يتفق مع المفوض جاكسون ، وليس من محبي Reg BI. يقول شتاين ، "من المرجح أن تضر اللوائح التنظيمية بأفضل مصلحة مستثمري التجزئة الذين يحتاجون إلى مشورة عالية الجودة تضع مصالحهم في المرتبة الأولى. لسوء الحظ ، قد تخدم هذه القاعدة المضللة المصالح التسويقية للشركات المالية الكبرى على نحو يضر بالمستثمرين الأفراد. إنها هدية من ملابس الأغنام لذئاب وول ستريت ".

آرون كلاين ، الرئيس التنفيذي لشركة fintech تحليل المخاطر، مما يساعد المستشارين الماليين على تقييم موقف عملائهم تجاه المخاطر ، كما يقول في موضوع على Twitter، "لا يريد بعض المستشارين الائتمانيين معيارًا موحدًا لأنه سيقلل من تمايزهم في تقديم مشورة غير متضاربة مقابل بيع منتج مالي ". يمضي كلاين ليقول ، "... ما نحتاجه حقًا في هذه المهنة هو الشفافية. يحتاج المستهلكون إلى معرفة ما إذا كانوا يشترون منتجًا أو يشترون نصيحة. يجب ألا يستغرق الأمر آلاف الصفحات من القواعد لتوصيل هذا المفهوم ".

ماذا بعد؟

ويخلص LaMaina من TradeStation إلى أن "الوقت سيخبرنا كيف ستشكل المتطلبات وتتطور صناعة وسطاء التجزئة وتجار التجزئة ، وما إذا كانت هذه ستدفع المتطلبات الجديدة الشركات إلى اتخاذ مواقف متحفظة بشكل متزايد في الطريقة التي يروجون بها لمنتجاتهم ويقدمونها خدمات."

لقد شهدنا تحولًا خلال السنوات العشر الماضية نحو شفافية أكبر عندما يتعلق الأمر بالرسوم التي يفرضها الوسطاء عبر الإنترنت ، ولكن لا تزال هناك بعض الألغاز التي يتعين حلها. كيف يتم تعويض الوسطاء الذين يقدمون عمليات تداول بدون عمولة على الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) ، على سبيل المثال؟ مع وضع عمليات الإفصاح المطلوبة بموجب Reg BI في مكانها الصحيح ، سينتهي الأمر بالعملاء الاستشاريين بالنقر فوق البيانات التي تصف التضارب والرسوم. تأكد من أنك تفهمها ، وإذا بدت غامضة ، فاطلب التوضيح.

ما الذي قد يحرك الشريط لتوفير معلومات أفضل للعملاء المستثمرون؟ يقول بارنز من M1 ، "إنها ليست مشكلة سهلة الحل. ولكن أحد أوضح الأشياء التي يمكن أن تساعد هو إذا كان على الوسطاء والمستشارين نشر تكلفة إدارة شاملة ، أو الإبلاغ عن إيراداتهم كنسبة مئوية من الأصول الخاضعة للإدارة. "إذا ادعت شركة ما أنها منخفضة التكلفة للغاية ، لكنها أبلغت أن رسوم الإدارة الكلية هي 2.5٪ ، فأنت تعلم أنها لا تجني هذه الأموال من هواء رقيق. يقترح بارنز أيضًا أن توفر وكالة مستقلة بطاقة أداء تصنف الشركات على أساس الافتقار إلى الصراع والشفافية.

دائمًا ما تكون القواعد الجديدة مثل Reg BI عالقة في لعبة شد الحبل بين تجار الوسطاء الراسخين الذين كسبوا أموالهم إلى حد كبير بنفس الطريقة لسنوات ، والمبتدئين في مجال التكنولوجيا الجديدة الذين يدعون تكافؤ الفرص للمستثمرين. لطالما كان المجال يميل نحو الأول ، لكن يمكن للمستثمرين وينبغي عليهم المطالبة بالمزيد.