هل اختيار الأسهم أسطورة؟

سنة بعد سنة ، يصبح الأمر أكثر صعوبة صناديق الاستثمار للتغلب على فهرس. وحتى إذا حقق كبار منتقي الأسهم علامات عالية في عام واحد ، فيبدو دائمًا أنهم يتراجعون إلى المستوى المتوسط ​​في العام التالي. هناك ، بالطبع ، رسوم عالية مرتبطة بإدارة الصناديق المشتركة ؛ في الوقت نفسه ، فإن أداء بعض أكبر الصناديق المشتركة باستمرار دون أداء السوق.

نتيجة لذلك ، قد تتساءل عما إذا كان بإمكان مديري الصناديق المشتركة اختيار الأسهم أم لا. إذا نجح مديرو الصناديق المشتركة في اختيار الأسهم ، فقد يفترض المرء أن سعر الإدارة النشطة للصناديق المشتركة يستحق ذلك. ولكن إذا كان العكس هو الصحيح ، فهل صناديق المؤشرات في الواقع هو أفضل رهان للمستثمرين؟

انتقاء الأسهم في سوق فعال

بالنسبة لأي شخص حصل على دورة مالية أساسية على مستوى الكلية أو الجامعة ، يمكنك أن تتذكر فرضية السوق الفعالة (EMH). نشأت نظرية EMH مع يوجين فاما بجامعة شيكاغو. في أوائل الستينيات ، قدم فاما حجته بأن الأسواق المالية - أو يمكن أن تكون - شديدة للغاية فعالة.

يشير هذا المفهوم إلى أن المشاركين في السوق متطورون ومطلعون ويعملون فقط بناءً على المعلومات المتاحة. نظرًا لأن كل شخص لديه نفس الوصول إلى تلك المعلومات ، يتم تسعير جميع الأوراق المالية بشكل مناسب في أي وقت.

في حين أن هذه النظرية لا تنفي بالضرورة مفهوم انتقاء الأسهم ، إلا أنها تشكك في جدوى قدرة ثابتة على التفوق على السوق من خلال استغلال المعلومات التي قد لا تنعكس بالكامل في سعر الأمان.

على سبيل المثال ، إذا قام مدير محفظة بشراء ورقة مالية ، فإنهم يعتقدون أنه يستحق أكثر من السعر المدفوع الآن أو في المستقبل. من أجل شراء هذه الورقة المالية بمبلغ محدود من المال ، سيحتاج مدير المحفظة أيضًا إلى بيع ورقة مالية يعتقدون أنها أقل قيمة الآن أو في المستقبل ؛ مرة أخرى ، هذا ينطوي على استغلال المعلومات التي لم تنعكس في سعر السهم.

يتم تقديم EMH بشكل عام في ثلاثة أشكال مميزة: ضعيف ، وشبه قوي ، وقوي. تشير النظرية الضعيفة إلى أن الأسعار الحالية تستند بدقة إلى الأسعار التاريخية ؛ يشير شبه القوي إلى أن الأسعار الحالية هي انعكاس دقيق للبيانات المالية المتاحة للمستثمرين ؛ والشكل القوي هو أقوى شكل ، مما يعني أن جميع المعلومات قد تم تضمينها بشكل أساسي في سعر الورقة المالية.

إذا اتبعت النموذج الأول ، فمن المرجح أن تعتقد أن التحليل الفني قليل الفائدة أو لا فائدة منه ؛ النموذج الثاني يعني أنه يمكنك التخلص من تقنيات التقييم الأمني ​​الأساسية الخاصة بك ؛ إذا قمت بالاشتراك في النموذج القوي ، فيمكنك أيضًا الاحتفاظ بأموالك تحت مرتبتك.

الأسواق في الواقع

في حين أنه من المهم دراسة نظريات الكفاءة - ومراجعة الدراسات التجريبية التي تمنح المصداقية - في الواقع ، فإن الأسواق مليئة بعدم الكفاءة. أحد أسباب عدم الكفاءة هو حقيقة أن كل مستثمر لديه أسلوب استثمار فريد وطرق لتقييم الاستثمار. يجوز للمرء استخدام الاستراتيجيات التقنية، بينما قد يعتمد الآخرون على الأساسيات; لا يزال البعض الآخر قد يلجأ ببساطة إلى استخدام لفة النرد أو dartboard.

هناك أيضًا العديد من العوامل الأخرى التي تؤثر على سعر الاستثمارات ، من الارتباط العاطفي ، والشائعات ، وسعر الورقة المالية ، و العرض والطلب. جزء من السبب قانون ساربينز أوكسلي لعام 2002 تم تنفيذه لزيادة كفاءة وشفافية الأسواق لأن الوصول إلى المعلومات لبعض الأطراف لم يتم نشره بشكل عادل. في أعقاب هذا القانون ، من الصعب تحديد مدى فعاليته. ومع ذلك ، على أقل تقدير ، فقد جعل الناس أكثر وعياً وجعل بعض الأطراف أكثر عرضة للمساءلة.

بينما تشير EMH إلى وجود فرص قليلة لاستغلال المعلومات ، فإنها لا تستبعد النظرية القائلة بأن المديرين يمكنهم التغلب على السوق من خلال اتخاذ بعض المخاطر الإضافية. يقع معظم جامعي الأسهم المعاصرين في منتصف الطريق ؛ على الرغم من اعتقادهم أن معظم المستثمرين لديهم نفس الوصول إلى المعلومات ، إلا أن تفسير وتنفيذ هذه البيانات هو المكان الذي يمكن أن يضيف فيه منتقي الأسهم بعض القيمة.

منتقي الأسهم

تعتمد عملية انتقاء الأسهم على الإستراتيجية التي يستخدمها المحلل لتحديد الأسهم التي يجب شراؤها أو بيعها ، ومتى يتم الشراء أو البيع. بيتر لينش كان منتقي أسهم شهير استخدم إستراتيجية ناجحة لسنوات عديدة أثناء عمله في Fidelity. بينما يعتقد الكثيرون أنه كان مدير صندوق ذكيًا للغاية وتصدر على أقرانه بناءً على قراراته ، كانت الأوقات جيدة أيضًا لأسواق الأسهم ؛ ربما كان لديه القليل من الحظ إلى جانبه. بينما كان Lynch في المقام الأول نموعلى غرار مدير ، كما استخدم بعض القيمة دمج التقنيات في استراتيجيته. هذا هو جمال انتقاء الأسهم: لا يوجد اثنان من جامعي الأسهم متشابهين. في حين أن الأصناف الرئيسية موجودة في ساحات النمو ، فإن الاختلافات والتركيبات لا حصر لها و ما لم يكن لديهم إستراتيجية مكتوبة بشكل كامل على الحجر ، يمكن أن تتغير معاييرهم ونماذجهم متأخر، بعد فوات الوقت.

هل يعمل انتقاء الأسهم؟

أفضل طريقة للإجابة على هذا السؤال هي تقييم أداء المحافظ التي يديرها منتقي الأسهم. من المفيد أيضًا فتح نقاش حول نشيط ضد. الإدارة السلبية.

اعتمادًا على الفترات التي تركز عليها ، فإن ستاندرد آند بورز 500 عادة ما تحتل مرتبة أعلى من المتوسط ​​في الكون المدار بنشاط. هذا يعني أن نصف المديرين النشطين على الأقل يفشلون عادة في التغلب على السوق. إذا توقفت عند هذا الحد ، فمن السهل جدًا استنتاج أن المديرين لا يمكنهم اختيار الأسهم بشكل فعال بما يكفي لجعل العملية جديرة بالاهتمام. إذا كان هذا هو الحال، يجب وضع جميع الاستثمارات داخل صندوق مؤشر.

بأخراج الرسوم الإدارية، ال مصاريف التحويلات للتداول ، والحاجة إلى الاحتفاظ بوزن نقدي للعمليات اليومية ، من السهل أن نرى كيف كان أداء المدير العادي أقل من المؤشر العام بسبب تلك القيود. كانت الاحتمالات مكدسة ضدهم. عندما يتم إزالة جميع التكاليف الأخرى ، يكون السباق أقرب بكثير.

بعد فوات الأوان ، سيكون من السهل اقتراح الاستثمار فقط في صناديق المؤشرات فقط ، ولكن من الصعب جدًا مقاومة جاذبية تلك الصناديق عالية الارتفاع بالنسبة لمعظم المستثمرين. ربع بعد ربع ، تدفقت الأموال من الصناديق ذات الأداء المنخفض إلى الصندوق الأكثر سخونة من الربع السابق ، فقط لمطاردة الصندوق التالي الأكثر سخونة.

الخط السفلي

لطالما كان نجاح انتقاء الأسهم محل نقاش ساخن ، واعتمادًا على من تسأل ، ستحصل على آراء مختلفة. هناك الكثير من الدراسات الأكاديمية والأدلة التجريبية التي تشير إلى أنه من الصعب اختيار الأسهم بنجاح لتفوق أداء الأسواق بمرور الوقت.

هناك أيضًا أدلة تشير إلى أن الاستثمار السلبي في صناديق المؤشرات يمكن أن يتفوق على غالبية (أكثر من نصف) المديرين النشطين في سنوات عديدة. تكمن مشكلة إثبات قدرات انتقاء الأسهم الناجحة في أن الاختيارات الفردية تصبح مكونات للعائد الإجمالي في أي صندوق مشترك. بالإضافة إلى اختيارات المدير الأفضل ، من أجل الاستثمار بالكامل ، سينتهي جامعو الأسهم بلا شك بأسهم ربما لم يختاروها من أجل البقاء في الاتجاهات الشائعة. بالنسبة للجزء الأكبر ، من الطبيعة البشرية الاعتقاد بوجود بعض أوجه القصور في الأسواق على الأقل ؛ كل عام ، يختار بعض المديرين الأسهم بنجاح ويتغلبون على الأسواق. ومع ذلك ، فإن القليل منهم يفعل ذلك باستمرار بمرور الوقت.