تعريف منحنى العائد المقلوب

ما هو منحنى العائد المقلوب؟

مقلوب منحنى العائد تمثل حالة تكون فيها أدوات الدين طويلة الأجل ذات عوائد أقل من دين قصير الأمد أدوات من نفس جودة الائتمان. يشار أحيانًا إلى منحنى العائد المقلوب على أنه منحنى العائد السلبي.

فهم منحنى العائد المقلوب

يمثل منحنى العائد بيانياً العوائد على السندات المماثلة عبر مجموعة متنوعة من آجال الاستحقاق. ومن المعروف أيضا باسم هيكل المدى لأسعار الفائدة. ينحدر منحنى العائد العادي إلى الأعلى ، مما يعكس حقيقة أن أسعار الفائدة قصيرة الأجل عادة ما تكون أقل من أسعار الفائدة طويلة الأجل. وذلك نتيجة زيادة المخاطر وأقساط السيولة للاستثمارات طويلة الأجل.

عندما ينعكس منحنى العائد ، تصبح أسعار الفائدة قصيرة الأجل أعلى من أسعار الفائدة طويلة الأجل. هذا النوع من منحنى العائد هو أندر أنواع المنحنيات الثلاثة الرئيسية ويعتبر مؤشرا على الاقتصاد ركود اقتصادي. نظرًا لندرة انعكاسات منحنى العائد ، فإنها عادةً ما تلفت الانتباه من جميع أنحاء العالم المالي.

تاريخيًا ، سبقت انعكاسات منحنى العائد فترات الركود في الولايات المتحدة بسبب هذا الارتباط التاريخي ، غالبًا ما يُنظر إلى منحنى العائد على أنه طريقة للتنبؤ نقاط التحول في دورة الأعمال. ما يعنيه منحنى العائد المقلوب حقًا هو أن معظم المستثمرين يعتقدون أن أسعار الفائدة قصيرة الأجل ستنخفض بشكل حاد في مرحلة ما في المستقبل. من الناحية العملية ، تؤدي فترات الركود عادة إلى انخفاض أسعار الفائدة. غالبًا ما تتبع منحنيات العائد المقلوبة فترات ركود.

يمكن إنشاء منحنيات العائد لأي نوع من أدوات الدين ذات الجودة الائتمانية المماثلة وآجال الاستحقاق المختلفة. بعض من أكثر منحنيات العائد شيوعًا هي تلك التي تقارن أدوات الدين التي تكون قريبة من كونها خالية من المخاطر ممكن من أجل الحصول على إشارة واضحة قدر الإمكان ، غير معقدة بسبب العوامل الأخرى التي قد تؤثر على فئة معينة من دين. عادةً ما يعني هذا سندات الخزانة أو المعدلات المرتبطة بالاحتياطي الفيدرالي مثل معدل الأموال الفيدرالية.

يقارن منحنى العائد الحقيقي المعدلات في معظم أو كل آجال الاستحقاق لنوع معين من الأدوات ، معروضة على شكل نطاق من الأرقام أو رسم بياني خطي. على سبيل المثال ، تنشر وزارة الخزانة الأمريكية ملف منحنى العائد لفواتيرها وسنداتها يوميا. لسهولة التفسير ، كثيرًا ما يستخدم الاقتصاديون صيغة بسيطة انتشار بين عائدين لتلخيص منحنى العائد. يتمثل الجانب السلبي لاستخدام السبريد البسيط في أنه قد يشير فقط إلى انعكاس جزئي بين هذين العائدين ، على عكس شكل منحنى العائد الكلي. يحدث الانعكاس الجزئي عندما يكون لبعض السندات قصيرة الأجل عوائد أعلى من بعض السندات طويلة الأجل.

تتمثل إحدى الطرق الأكثر شيوعًا لقياس منحنى العائد في استخدام الفارق بين عوائد سندات الخزانة ذات العشر سنوات وسندات الخزانة لمدة عامين لتحديد ما إذا كان منحنى العائد معكوسًا. ال الاحتياطي الفيدرالي يحافظ على أ جدول من هذا الانتشار ، ويتم تحديثه في معظم أيام العمل وهو أحد أكثر سلاسل البيانات التي يتم تنزيلها شيوعًا.

يعد فارق أسعار الخزينة لمدة عشر سنوات / عامين أحد أكثر المؤشرات الرائدة موثوقية للركود في العام التالي. وطالما نشر بنك الاحتياطي الفيدرالي هذه البيانات منذ عام 1976 ، فقد توقع بدقة كل ركود معلن في الولايات المتحدة ، ولم يقدم إشارة إيجابية واحدة خاطئة. في 25 فبراير 2020 ، انخفض الفارق إلى ما دون الصفر ، مما يشير إلى منحنى عائد معكوس ويشير إلى ركود اقتصادي محتمل في الولايات المتحدة في عام 2020.

اعتبارات النضج

عادة ما تكون العوائد أعلى دخل ثابت أوراق مالية ذات تواريخ استحقاق أطول. عوائد أعلى على الأوراق المالية طويلة الأجل هي نتيجة الاستحقاق علاوة المخاطرة. عند تساوي جميع العوامل الأخرى ، تتغير أسعار السندات ذات آجال الاستحقاق الأطول بشكل أكبر لأي تغيير في سعر الفائدة. وهذا يجعل السندات طويلة الأجل أكثر خطورة ، لذلك يجب عادة تعويض المستثمرين عن هذا الخطر بعوائد أعلى.

إذا اعتقد المستثمر أن العائدات تتجه نحو الانخفاض ، فمن المنطقي شراء سندات ذات آجال استحقاق أطول. بهذه الطريقة ، يجب على المستثمر الحفاظ على أسعار الفائدة المرتفعة اليوم. يرتفع السعر مع شراء المزيد من المستثمرين السندات طويلة الأجل ، مما يؤدي إلى انخفاض العائدات. عندما تنخفض عائدات السندات طويلة الأجل بدرجة كافية ، فإنها تنتج منحنى عائد معكوس.

الاعتبارات الاقتصادية

يتغير شكل منحنى العائد مع حالة الاقتصاد. يحدث منحنى العائد المنحدر العادي أو الصاعد عندما ينمو الاقتصاد. تشرح نظريتان اقتصاديتان أساسيتان شكل منحنى العائد ؛ نظرية التوقعات الصافية ونظرية تفضيل السيولة.

في نظرية التوقعات البحتة ، يُعتقد أن المعدلات طويلة الأجل الآجلة هي متوسط ​​المعدلات قصيرة الأجل المتوقعة على نفس المدة الإجمالية للاستحقاق. تشير نظرية تفضيل السيولة إلى أن المستثمرين سيطالبون بعلاوة على العائد الذي يتلقونه مقابل تقييد السيولة في السندات طويلة الأجل. تشرح هذه النظريات معًا شكل منحنى العائد كدالة لتيار المستثمرين التفضيلات والتوقعات المستقبلية ولماذا ، في الأوقات العادية ، ينحدر منحنى العائد صعودًا إلى حق.

خلال الفترات العادية للنمو الاقتصادي ، وخاصة عندما يتم تحفيز الاقتصاد من خلال أسعار الفائدة المنخفضة التي يقودها الاحتياطي الفيدرالي السياسة النقدية ، ينحدر منحنى العائد إلى الأعلى لأن المستثمرين يطالبون بعائد ممتاز للسندات طويلة الأجل ولأنهم توقع أنه في مرحلة ما في المستقبل ، سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل لتجنب الاقتصاد المحموم و / أو الهروب تضخم اقتصادي. في هذه الظروف ، يعزز كل من التوقعات وتفضيل السيولة بعضهما البعض ويساهم كلاهما في منحنى عائد مائل إلى الأعلى.

عندما تبدأ إشارات الاقتصاد المحموم في الظهور أو عندما يكون لدى المستثمرين سبب آخر للاعتقاد بأن رفع سعر الفائدة على المدى القصير من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي بات وشيكًا ، إذن تبدأ هذه النظريات في العمل في الاتجاهين المعاكسين ويتسطح ميل منحنى العائد ويمكن أن يتحول إلى سالب (ومقلوب) إذا كان هذا التأثير قوياً كافية.

يبدأ المستثمرون في توقع أن جهود بنك الاحتياطي الفيدرالي لتهدئة الاقتصاد المحموم من خلال رفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل ستؤدي إلى تباطؤ في النشاط الاقتصادي ، متبوعًا بالعودة إلى سياسة أسعار الفائدة المنخفضة من أجل محاربة الميل إلى التباطؤ ليصبح ركود اقتصادي. يؤدي توقع المستثمرين لانخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل في المستقبل إلى انخفاض على المدى الطويل العوائد وزيادة العوائد على المدى القصير في الوقت الحاضر ، مما يؤدي إلى تسطيح منحنى العائد أو حتى عكس.

من المنطقي تمامًا توقع انخفاض أسعار الفائدة أثناء فترات الركود. إذا كان هناك ركود ، تصبح الأسهم أقل جاذبية وقد تدخل في نطاق سوق اللكحوليات. هذا يزيد الطلب على السندات مما يرفع أسعارها ويقلل من عوائدها. يخفض الاحتياطي الفيدرالي بشكل عام أسعار الفائدة قصيرة الأجل لتحفيز الاقتصاد خلال فترات الركود. هذا التوقع يجعل السندات طويلة الأجل أكثر جاذبية ، مما يزيد من أسعارها ويقلل من العوائد في الأشهر التي سبقت الركود.

أمثلة تاريخية لمنحنيات العائد المعكوسة

• في عام 2006 ، تم عكس منحنى العائد خلال معظم العام. استمرت سندات الخزينة طويلة الأجل لتتفوق على الأسهم خلال عام 2007. في عام 2008 ، ارتفعت سندات الخزانة طويلة الأجل مع انهيار سوق الأسهم. في هذه الحالة ، فإن الركود العظيم وصل واتضح أنه أسوأ من المتوقع.
• في عام 1998 ، انعكس منحنى العائد لفترة وجيزة. لبضعة أسابيع ، ارتفعت أسعار سندات الخزانة بعد التخلف عن سداد الديون الروسية. ساعدت التخفيضات السريعة لأسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في منع الركود في الولايات المتحدة. ومع ذلك ، قد تكون إجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي قد ساهمت في ما بعد فقاعة الدوت كوم.

أسئلة مكررة

ما الذي يمكن أن يخبر به منحنى العائد المقلوب المستثمر؟

تاريخيًا ، سبقت الانقلابات في منحنى العائد فترات الركود في الولايات المتحدة بسبب هذا التاريخ الارتباط ، غالبًا ما يُنظر إلى منحنى العائد على أنه طريقة للتنبؤ بنقاط التحول في دورة العمل. ما يعنيه منحنى العائد المقلوب حقًا هو أن معظم المستثمرين يعتقدون أن أسعار الفائدة قصيرة الأجل ستنخفض بشكل حاد في مرحلة ما في المستقبل. من الناحية العملية ، تؤدي فترات الركود عادة إلى انخفاض أسعار الفائدة.

ما هو منحنى العائد؟

منحنى العائد هو خط يرسم عائدات (أسعار الفائدة) للسندات التي لها جودة ائتمانية متساوية ولكن تواريخ استحقاق مختلفة. يقارن منحنى العائد الذي يتم الإبلاغ عنه بشكل متكرر دين الخزانة الأمريكية لمدة ثلاثة أشهر وسنتين وخمس سنوات و 10 سنوات و 30 عامًا. يعطي منحدر منحنى العائد فكرة عن التغيرات المستقبلية في أسعار الفائدة والنشاط الاقتصادي. ينحدر منحنى العائد العادي إلى الأعلى ، مما يعكس حقيقة أن أسعار الفائدة قصيرة الأجل عادة ما تكون أقل من المعدلات طويلة الأجل ، وهي مؤشر على التوسع الاقتصادي. وذلك نتيجة زيادة المخاطر وأقساط السيولة للاستثمارات طويلة الأجل.

لماذا يعتبر فارق 10 سنوات - 2 سنوات مهمًا؟

تتمثل إحدى الطرق الأكثر شيوعًا لقياس منحنى العائد في استخدام الفارق بين عوائد سندات الخزانة ذات العشر سنوات وسندات الخزانة لمدة عامين لتحديد ما إذا كان منحنى العائد معكوسًا. هذا السبريد هو أحد المؤشرات الرائدة الأكثر موثوقية للركود في العام التالي. لطالما نشر بنك الاحتياطي الفيدرالي هذه البيانات (منذ عام 1976) ، فقد تنبأ بدقة بكل ركود معلن في الولايات المتحدة. في 25 فبراير 2020 ، انخفض السبريد إلى ما دون الصفر ، مما يشير إلى منحنى عائد معكوس ويشير إلى احتمال حدوث ركود اقتصادي ، في الواقع ، بدأ يؤتي ثماره في الولايات المتحدة في عام 2020.

ما هي النظريات التي تشرح شكل منحنى العائد؟

تشرح نظريتان اقتصاديتان أساسيتان شكل منحنى العائد ؛ نظرية التوقعات الصافية ونظرية تفضيل السيولة. في نظرية التوقعات البحتة ، يُعتقد أن المعدلات طويلة الأجل الآجلة هي متوسط ​​المعدلات قصيرة الأجل المتوقعة على نفس المدة الإجمالية للاستحقاق. تشير نظرية تفضيل السيولة إلى أن المستثمرين سيطالبون بعلاوة على العائد الذي يتلقونه مقابل تقييد السيولة في السندات طويلة الأجل. تشرح هذه النظريات معًا شكل منحنى العائد كدالة لتيار المستثمرين التفضيلات والتوقعات المستقبلية ولماذا ، في الأوقات العادية ، ينحدر منحنى العائد صعودًا إلى حق.