حساب القيمة النهائية: نموذج النمو الدائم مقابل. نهج الخروج
في التدفقات النقدية المخصومة (DCF) ، لا من المرجح أن يقدم نموذج النمو الدائم ولا نهج الخروج المتعدد تقديرًا دقيقًا تمامًا لـ القيمة النهائية. تعتمد الطريقة الأفضل لحساب القيمة النهائية جزئيًا على ما إذا كان المستثمر يرغب في الحصول على تقدير متفائل أو متحفظ. بشكل عام ، فإن استخدام نموذج النمو الدائم لتقدير القيمة النهائية يعطي قيمة أعلى.
الماخذ الرئيسية
- يستخدم التدفق النقدي المخصوم (DCF) لتحديد صافي القيمة الحالية للشركة (NPV) من خلال تقدير التدفقات النقدية الحرة المستقبلية للشركة.
- يتطلب حساب NPV باستخدام تحليل DCF إسقاطًا إضافيًا للتدفق النقدي يتجاوز فترة التنبؤ الأولية المحددة لتقديم القيمة النهائية.
- يعد حساب القيمة النهائية جزءًا لا يتجزأ من تحليل DCF لأنه يمثل عادةً ما يقرب من 70 إلى 80 ٪ من إجمالي NPV.
- في تحليل التدفقات النقدية المخصومة ، لا يحتمل أن يقدم نموذج النمو الدائم ولا نهج الخروج المتعدد تقديرًا دقيقًا تمامًا للقيمة النهائية.
- عادةً ما ينتج عن نموذج النمو الدائم قيمة نهائية أعلى.
فهم القيمة النهائية وتحليل التدفقات النقدية المخصومة
تحليل DCF هي طريقة شائعة لتقييم حقوق الملكية. يهدف تحليل DCF إلى تحديد الشركة
صافي القيمة الحالية (NPV) بتقدير مستقبل الشركة التدفقات النقدية الحرة. يتم توقع التدفقات النقدية الحرة أولاً لفترة تنبؤ معينة ، مثل خمس أو 10 سنوات. من المرجح أن يقدم هذا الجزء من تحليل التدفقات النقدية المخصومة (DCF) تقديرًا دقيقًا بشكل معقول ، لأنه من الواضح من الأسهل توقع معدل نمو الشركة وإيراداتها للسنوات الخمس المقبلة مقارنةً بالخمسة عشر أو العشرين عامًا القادمة سنوات.ومع ذلك ، فإن هيكل حساب NPV باستخدام تحليل DCF يتطلب توقعًا إضافيًا للتدفق النقدي يتجاوز فترة التنبؤ الأولية المحددة. يعرض هذا الحساب الثاني القيمة النهائية. بدون تضمين هذا الحساب الثاني ، قد يقوم المحلل بعمل توقع غير معقول بأن الشركة ستتوقف ببساطة عن العمل في نهاية فترة التنبؤ الأولية.
يعد حساب القيمة النهائية جزءًا مهمًا من تحليل DCF لأن القيمة النهائية تمثل عادةً ما يقرب من 70 إلى 80 ٪ من إجمالي رقم NPV.
تعقيدات القيمة النهائية
ومع ذلك ، فإن حساب القيمة النهائية يمثل مشكلة بطبيعتها. على مدى فترات أطول ، هناك احتمال أكبر بأن الظروف الاقتصادية أو ظروف السوق - أو كليهما - قد تتغير بشكل كبير بطريقة تؤثر بشكل كبير على معدل نمو الشركة. تميل دقة التوقعات المالية إلى التناقص بشكل كبير حيث يتم إجراء المزيد من التوقعات في المستقبل.
نموذج النمو الدائم
هناك طريقتان رئيسيتان تستخدمان لحساب القيمة النهائية. يفترض نموذج النمو الدائم أن معدل النمو التدفقات النقدية الحرة في السنة الأخيرة من فترة التنبؤ الأولية إلى أجل غير مسمى في المستقبل.
على الرغم من أن هذا الإسقاط لا يمكن أن يكون دقيقًا تمامًا ، حيث لا توجد شركة تنمو بنفس المعدل تمامًا لمستقبل غير محدود الفترة ، هو إسقاط مقبول بشكل معقول للقيمة النهائية لأنه يعتمد على الأداء التاريخي للشركة. عادة ما يقدم نموذج النمو الدائم قيمة طرفية أعلى من البديل البديل ، نموذج الخروج المتعدد.
بمرور الوقت ، ستؤثر الظروف الاقتصادية وظروف السوق على معدل نمو الشركة ، وبالتالي فإن حساب القيمة النهائية يميل إلى أن يكون أقل دقة حيث يتم إجراء التوقعات بشكل أكبر في المستقبل.
نموذج الخروج المتعدد
يقوم نموذج الخروج المتعدد لحساب القيمة النهائية للتدفقات النقدية للشركة بتقدير التدفقات النقدية باستخدام مضاعف الأرباح. في بعض الأحيان مضاعفات الأسهم ، مثل السعر إلى الأرباح (P / E) ، تستخدم لحساب القيمة النهائية. نهج شائع الاستخدام هو استخدام متعدد الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب (EBIT) أو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA).
على سبيل المثال ، لنفترض أن الشركات في نفس القطاع مثل الشركة التي يتم تحليلها يتم تداولها ، في المتوسط ، بخمسة أضعاف EBIT / EV. في هذه الحالة ، يتم حساب القيمة النهائية على أنها خمسة أضعاف متوسط الأرباح قبل احتساب الفوائد والضرائب للشركة خلال فترة التنبؤ الأولية.
الخط السفلي
نظرًا لأن أيًا من حسابات القيمة النهائية ليست مثالية ، يمكن للمستثمرين الاستفادة من إجراء تحليل التدفقات النقدية المخصومة باستخدام كل من حسابات القيمة النهائية ثم استخدام متوسط القيمتين لتقدير نهائي لـ NPV.