لماذا تم كسر نموذج استثمار القيمة الذي دافع عنه بافيت
استراتيجية يفضلها قيمة المستثمرين لعقود عديدة ، اختيار الأسهم التي تكون قيمتها السوقية أقل قيمة الكتاب، ربما لم تعد صالحة ، وفقًا لبحث أجراه Inigo Fraser-Jenkins ، رئيس الكمي العالمي والأسهم الأوروبية إستراتيجية في سانفورد سي. برنشتاين وشركاه ، وفقًا لما أوردته مهتم بالتجارة.
في عملهم المؤثر المنشور عام 1934 ، تحليل الأمن، أساتذة كلية كولومبيا للأعمال بنيامين جراهام وضع ديفيد دود العديد من مبادئ الاستثمار القيمي المستخدمة حتى يومنا هذا ، بما في ذلك البحث عن الأسهم التي يتم تداولها بأقل من القيمة الدفترية. مستثمر رئيسي وارن بافيت دعا عمل جراهام عام 1949 ، المستثمر الذكي، "إلى حد بعيد أفضل كتاب عن الاستثمار تمت كتابته على الإطلاق". ومع ذلك ، فقد تضررت سمعة بافيت في السنوات الأخيرة باسم شركة Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) ، وهو عملاق بقيمة 520 مليار دولار سقف السوق، فشل في التغلب على السوق. خلال التيار السوق الصاعدة، من 9 مارس 2009 حتى 28 يونيو 2019 ، كلاهما مؤشر S&P 500 (SPX) وارتفع سهم بيركشاير بنسبة 335٪. في عام 2019 ، بلغت المكاسب حتى تاريخه 4.0٪ لبيركشاير مقابل 17.3٪ لمؤشر S&P 500.
أهمية للمستثمرين
لاحظ بافيت نفسه تضاؤل المنفعة للقيمة الدفترية. وكتب في كتابه: "التغيير السنوي في القيمة الدفترية لبيركشاير... هو مقياس فقد الأهمية التي كان يتمتع بها من قبل". 2019 خطاب سنوي للمساهمين. وأضاف: "تتطلب قواعد المحاسبة أن يتم تضمين مجموعتنا من الشركات العاملة في القيمة الدفترية بمبلغ أقل بكثير من قيمتها الحالية ، وهو علامة خاطئة نمت في السنوات الأخيرة".
الفرضية الرئيسية وراء إطار عمل Graham and Dodd هي يعني الارتداد، والتي من خلالها تتكيف تقييمات وعوائد الأسهم مع متوسطات المدى الطويل. الأسهم التي يتم تداولها بأقل من قيمتها الجوهرية ، بناءً على مجموعة متنوعة من المقاييس ، يجب أن تستعيد سعرها في النهاية.
لكن بالنظر إلى السنوات العشر الماضية ، وجد فريزر جنكينز وفريقه أن الارتداد المتوسط لم يحدث حدث ، حيث تميل الأسهم الرخيصة إلى أن تظل رخيصة وتميل الأسهم باهظة الثمن إلى الحصول على المزيد مكلفة. وهم يعتقدون أن هيمنة أسهم التكنولوجيا عالية النمو وتأثيرات التيسير الكمي (QE)بواسطته البنوك المركزية دفعت أسعار الفائدة إلى أدنى مستوياتها التاريخية ، وهي أسباب رئيسية لانهيار الاستثمار التقليدي في القيمة.
أسعار الفائدة المنخفضة تعني منخفضة أسعار الخصم للأرباح المتوقعة و تدفقات نقدية، مما يعزز تقييمات الشركات التي من المتوقع أن تحقق نموًا قويًا في المستقبل. وفي الوقت نفسه ، فإن الأسهم التقنية المهيمنة لديها توقعات عالية للنمو المستقبلي ، مما يؤدي إلى مضاعفات التقييم المتزايدة في السوق.
أخيرًا ، يلاحظ فريق برنشتاين أن العديد من الشركات الناجحة اليوم ، ولا سيما شركات التكنولوجيا ، لديها الكثير من قيمتها في شكل الأصول غير الملموسة مثل الأسماء التجارية و الملكية الفكرية. عادة لا يتم التعرف على هذه الأصول غير الملموسة في الميزانية العمومية ، مما يؤدي إلى تقليل القيم الدفترية بشكل كبير.
"يتم تداول القيمة حاليًا بأكبر خصم على الإطلاق ، وتقدم أكبر قسط على مدار الثلاثين الماضية سنوات ، "وفقًا لملاحظة موجهة للعملاء من دوبرافكو لاكوس-بوجاس ، كبير محللي الأسهم الأمريكية في JPMorgan ، نقلت في بارون. نظر إلى الوسيط نسب السعر إلى العائد إلى الأمام و ال السعر إلى نسب الكتاب من أرخص وأغلى أسهم S&P 500 لاستخلاص هذا الاستنتاج.
أتطلع قدما
بعد لقائه مع الرئيس الصيني شي جين بينغ يوم السبت ، أعلن الرئيس ترامب أن المحادثات التجارية بين الولايات المتحدة والصين "عادت إلى المسار الصحيح" وأن التعريفات الجديدة معلقة. سي إن إن التقارير. إذا عزز هذا السوق يوم الاثنين ، فقد تستمر الأسهم القيمة في التباطؤ ، على الأقل في الوقت الحالي.
