تعرف على كيفية تأثير التدرج على الاقتصاد وسوق الأسهم والمستثمرين.

ما هو الاستدقاق؟

يشير التناقض إلى السياسات التي تعدل التقليدية البنك المركزي أنشطة. تهدف الجهود المتدرجة في المقام الأول إلى أسعار الفائدة والتحكم في تصورات المستثمرين للاتجاه المستقبلي لأسعار الفائدة. قد تشمل الجهود المستدقة تغيير معدل الخصم أو متطلبات الاحتياطي.

قد يتضمن التناقص التدريجي أيضًا تباطؤ عمليات شراء الأصول ، مما يؤدي نظريًا إلى انعكاسها التيسير الكمي (QE) سياسات ينفذها البنك المركزي. يتم وضع التدرج بعد أن حققت سياسات التيسير الكمي التأثير المطلوب لتحفيز الاقتصاد واستقراره.

لا يمكن تطبيق التناقص التدريجي إلا بعد تشغيل نوع من برنامج التحفيز الاقتصادي بالفعل.

فهم التدرج

التناقص التدريجي هو تخفيض المعدل الذي يقوم به البنك المركزي بتجميع أصول جديدة عليه ورقة التوازن بموجب سياسة التيسير الكمي. التدرج هو الخطوة الأولى في عملية التصفية - أو الانسحاب الكامل - من برنامج التحفيز النقدي الذي تم تنفيذه بالفعل.

عندما تتابع البنوك المركزية سياسة توسعية لتحفيز الاقتصاد في حالة الركود ، غالبًا ما يعدون صراحة بعكس سياساتهم التحفيزية بمجرد تعافي الاقتصاد. هذا بسبب الاستمرار في تحفيز الاقتصاد مع المال السهل بمجرد انتهاء الركود ، يمكن أن يؤدي إلى تضخم خارج عن السيطرة ، مدفوع بالسياسة النقدية فقاعات أسعار الأصول، والاقتصاد المحموم.

كيف تقوم البنوك المركزية بتنفيذ عملية الاستدقاق؟

التواصل بصراحة مع المستثمرين فيما يتعلق باتجاه سياسة البنك المركزي والأنشطة المستقبلية يساعد على تحديد توقعات السوق وتقليل عدم اليقين في السوق. هذا هو السبب في أن البنوك المركزية تستخدم عادةً أسلوبًا تدريجيًا ، بدلاً من التوقف المفاجئ عن السياسات النقدية التوسعية.

تساعد البنوك المركزية في التخفيف من أي حالة من عدم اليقين في السوق من خلال تحديد نهجها في التناقص التدريجي وتحديد الشروط المحددة التي بموجبها سيستمر التناقص التدريجي أو يتوقف. في هذا الصدد ، يتم الإبلاغ عن أي تخفيضات متوقعة في سياسات التيسير الكمي مقدمًا ، مما يسمح للسوق بالبدء في إجراء تعديلات قبل حدوث النشاط الفعلي.

في حالة التيسير الكمي ، سيعلن البنك المركزي عن خططه لإبطاء مشتريات الأصول وإما البيع أو السماح للأصول بالنضوج. ويهدف هذا إلى تقليل المبلغ الإجمالي لأصول البنك المركزي ، وبالتالي تقليل قيمة المعروض النقدي.

يكشف التاريخ عن التدرج هو نشاط نظري

في نقاط زمنية مختلفة ، الولايات المتحدة الاحتياطي الفيدرالي (بنك الاحتياطي الفيدرالي) - والبنوك المركزية الأخرى التي انخرطت في التيسير الكمي في العقود الأخيرة - أعلنوا نواياهم في نهاية المطاف لتقليص التيسير الكمي وعكس اتجاهه. ومع ذلك ، فقد أثبتت البنوك المركزية حتى الآن أنها غير قادرة أو غير راغبة في الانخراط في التناقص المستمر ، ناهيك عن الانعكاس الكامل لسياسات التيسير الكمي الخاصة بها.

بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، بنك انجلترا، والبنك المركزي الأوروبي ، وبنك سويسرا ، وبنك اليابان جميعهم اقترحوا أو حاولوا التراجع أو التراجع سياسات التيسير الكمي الخاصة بهم ، فقط لتجديد وتسريع شراء الأصول لاحقًا ومواصلة توسيع رصيدها أوراق.

اتخذ البنك المركزي السويدي ، Sveriges Riksbank ، الخطوة الأكثر نجاحًا حتى الآن نحو تقليص رصيده من عام 2010 إلى عام 2011 ، لكنها وسعت بشكل مطرد ميزانيتها العمومية منذ ذلك الحين إلى ما يقرب من ضعف الميزانية السابقة قمة. ونتيجة لذلك ، فإن الفكرة النظرية المتمثلة في تقليص البنوك المركزية للتسهيلات الكمية أو حلها لا تزال وعدًا فارغًا إلى حد كبير وليس احتمالًا حقيقيًا.

أحد التفسيرات لسبب إحجام البنوك المركزية عن التراجع عن سياسات التيسير الكمي هو تكرار ما يسمى "تفتق نوبات الغضب"يمكن للمستثمرين (والأسواق المالية ككل) أن يتفاعلوا بطرق متطرفة مع احتمال أن يتباطأ التحفيز من البنك المركزي.

على سبيل المثال ، عادةً ما قوبلت الإعلانات عن تقليص البنك المركزي الوشيك بارتفاعات حادة في السندات الحكومية ينتج وينخفض أسواق الأسهم. هذا يخلق حافزًا قويًا لواضعي السياسات النقدية إما لتأخير أو عكس الخطط للتخلص منها الميزانيات العمومية لأنهم يريدون تجنب الإضرار بمصالح ناخبيهم في المالية قطاع.

مثال على الاستدقاق

في الولايات المتحدة ، تضمنت برامج التيسير الكمي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي شراء الأصول ، بما في ذلك السندات المدعومة بالرهن العقاري (MBS) وأصول أخرى ذات آجال استحقاق طويلة ، للمساعدة في خفض أسعار الفائدة. تقلل هذه المشتريات من المعروض المتاح من السندات في السوق المفتوحة ، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار وانخفاض العوائد (أي أسعار الفائدة طويلة الأجل).

انخفاض العوائد يقلل من تكلفة الاقتراض. من الناحية النظرية ، يجب أن تسهل تكلفة الاقتراض المنخفضة على الشركات تمويل المشاريع الجديدة ، مما يؤدي أيضًا إلى زيادة فرص العمل. وينبغي أن تؤدي الزيادة في مستويات التوظيف إلى زيادة الاستهلاك الكلي والنمو الاقتصادي.

في الأساس ، يعد التيسير الكمي أحد أدوات السياسة النقدية التي يمكن أن يستخدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي لتحفيز الاقتصاد. عندما يتم تنفيذ التيسير الكمي ، يعد بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن هذه السياسات سيتم إلغاؤها تدريجياً ، أو تقليصها ، بمجرد تحقيق هدف هذه السياسات.

برنامج التيسير الكمي للاحتياطي الفيدرالي بعد الأزمة المالية 2007-2008

مثال حديث على محاولة بنك الاحتياطي الفيدرالي التقليل التدريجي الذي أعقب برنامج التيسير الكمي الضخم الذي تم تنفيذه كرد فعل على الأزمة المالية 2007-08. ظهر التناقض في المقدمة في يونيو 2013 عندما الرئيس السابق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، بن برنانكي، أعلن أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض عدد الأصول المشتراة كل شهر طالما كانت الظروف الاقتصادية ، مثل التضخم والبطالة ، مواتية. في هذه الحالة ، يشير التناقص التدريجي إلى تقليل مشتريات الأصول الفيدرالية وليس القضاء عليها.

مع اقتراب عام 2013 من نهايته ، تم إصدار مجلس الاحتياطي الاتحادي خلص إلى أن التيسير الكمي ، الذي أدى إلى زيادة الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي إلى 4.5 تريليون دولار ، قد حقق هدفه المنشود ، وقد حان الوقت لبدء التناقص التدريجي. ستشمل عملية التناقص التدريجي شراء سندات أصغر حتى أكتوبر 2014.

خطة مجلس الاحتياطي الفيدرالي

في بداية عام 2014 ، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن عزمه خفض مشترياته الشهرية من 75 مليار دولار إلى 65 مليار دولار. سيبدأ التنازل عند 6 مليارات دولار شهريًا لسندات الخزانة و 4 مليارات دولار لمحمد بن سلمان. سيتم تحديد حد أقصى للعملية بـ 30 مليار دولار لأوراق الخزانة و 20 مليار دولار لمحمد بن سلمان ؛ بمجرد الوصول إلى هذه المستويات ، سيتم إعادة استثمار المدفوعات الإضافية.

وبهذه الوتيرة ، كان من المتوقع أن تنخفض الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى أقل من 3 تريليونات دولار بحلول عام 2020. بدلاً من ذلك ، وفي مواجهة نوبة غضب شديدة وفورية في السوق ، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على ميزانيته العمومية عند حوالي 4.5 تريليون دولار حتى أوائل عام 2018. في هذه المرحلة ، بدأت في التخفيض التدريجي للغاية في أصولها.

بحلول منتصف عام 2019 ، أدى رد فعل السوق على التراجع المعتدل في التيسير الكمي إلى حدوث انخفاض منحنى العائد المقلوب وزيادة المؤشرات على الركود الوشيك. مرة أخرى ، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في تسريع سياسات التيسير الكمي (عن طريق زيادة مشترياته من السندات) ، بأصول تتجاوز 4 دولارات تريليون دولار في ديسمبر 2019 وانفجرت بأكثر من 7 تريليونات دولار في أوائل عام 2020 ، حيث استحوذت المخاوف من فيروس كورونا على مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

الأسئلة الشائعة حول التناقص التدريجي

ما هو أصل التناقص التدريجي؟

لا يمكن أن يحدث التناقص الضيق إلا بعد أن يكون قد تم بالفعل وضع نوع من سياسات التحفيز الاقتصادي. ومن الأمثلة الحديثة على هذا النوع من التحفيز الاقتصادي برنامج التيسير الكمي (QE) الذي ينفذه بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي استجابةً للأزمة المالية في 2007-2008.

يهدف برنامج التيسير الكمي هذا إلى توسيع الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي من خلال شراء سندات طويلة الأجل وأصول أخرى. أدت مشتريات بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى انخفاض العرض المتاح ، مما أدى إلى ارتفاع الأسعار وانخفاض العوائد (أسعار الفائدة طويلة الأجل).

انخفاض العوائد ، بدوره ، يقلل من تكلفة الاقتراض. كان الهدف من ذلك هو تسهيل تمويل الشركات للمشاريع الجديدة التي تولد وظائف جديدة. ومن الناحية النظرية ، ستؤدي زيادة العمالة إلى ارتفاع الطلب والنمو الاقتصادي.

بعد الأزمة المالية ، استخدم بنك الاحتياطي الفيدرالي التيسير الكمي كأحد أدواته لتحفيز الاقتصاد. مثل جميع برامج التحفيز الاقتصادي ، لا يُقصد من سياسات التيسير الكمي أن تكون دائمة. في نهاية المطاف ، بعد تحقيق النتائج المرجوة من برنامج التحفيز الاقتصادي ، يجب إلغاء هذه السياسات تدريجياً.

هذا هو المكان الذي نشأ فيه مفهوم التناقص التدريجي ؛ إذا غيّر البنك المركزي عملياته بسرعة كبيرة ، فيمكنه دفع الاقتصاد إلى الركود. إذا لم يخفف البنك المركزي من سياساته التحفيزية الاقتصادية ، فقد يكون التأثير غير المرغوب فيه زيادة غير مرغوب فيها في التضخم.

كيف يؤثر التناقض في سوق الأسهم؟

كان لسياسات التيسير الكمي التي تم تنفيذها في أعقاب الأزمة المالية في 2007-2008 تأثير إيجابي على أسعار الأسهم والسندات في الأسواق المالية الأمريكية. ونتيجة لذلك ، كان المستثمرون قلقين بشأن تأثير التخفيض المحتمل - أو التناقص التدريجي - لهذه السياسات المواتية.

نظرًا لأن التناقص هو احتمال نظري - لم يتم تنفيذه بنجاح من قبل البنوك المركزية أسس حافزًا اقتصاديًا مدفوعًا بالتيسير الكمي - من الصعب تحديد تأثير التناقص التدريجي على السهم سوق. ومع ذلك ، في الماضي ، كان يعتقد على نطاق واسع أنه بمجرد أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في الانعكاس البطيء لحافزه الاقتصادي ، فإن سوق الأسهم سيكون رد فعل سلبيًا.

ما هو الفرق بين التضييق والشد؟

في سياق السياسة النقدية ، ضيق ، أو تقلص، السياسة هي مسار عمل يتخذه بنك مركزي - مثل الاحتياطي الفيدرالي في الولايات المتحدة - لإبطاء النمو الاقتصادي ، تقييد الإنفاق في اقتصاد يُنظر إليه على أنه يتسارع بسرعة كبيرة ، أو كبح التضخم عندما يرتفع أيضًا بسرعة.

يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية عن طريق رفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل من خلال تغييرات السياسة لمعدل الخصم ، المعروف أيضًا باسم معدل الأموال الفيدرالية. قد يبيع الاحتياطي الفيدرالي أيضًا الأصول في الميزانية العمومية للبنك المركزي إلى السوق من خلال عمليات السوق المفتوحة (أومو).

تشديد السياسة النقدية هو عكس السياسة النقدية التوسعية. تسعى السياسة التوسعية أو الفضفاضة إلى تحفيز الاقتصاد من خلال تعزيز الطلب من خلال التحفيز النقدي والمالي. التيسير الكمي هو أداة للسياسة النقدية التوسعية.

لذا ، يشير التناقص التدريجي إلى انعكاس جانب واحد من جوانب السياسة النقدية الفضفاضة - التيسير الكمي - بينما يشير التشديد إلى تنفيذ سياسة نقدية صارمة. يمكن أن يحدث تقليص مشتريات الأصول من قبل الاحتياطي الفيدرالي في نفس الوقت الذي يحدث فيه برنامج للسياسة النقدية التوسعية. على الرغم من أن كلاً من التقليل والتضييق يهدفان إلى إحداث تأثيرات مماثلة على أسعار الفائدة في السوق ، إلا أنهما لا يحدثان دائمًا بشكل متزامن.