تعريف القيمة الجوهرية: كيف يتم تحديدها؟

ما هي القيمة الجوهرية؟

القيمة الجوهرية هي مقياس لما تستحقه الأصول. يتم الوصول إلى هذا المقياس عن طريق حساب موضوعي أو نموذج مالي معقد ، بدلاً من استخدام سعر سوق التداول الحالي لهذا الأصل.

يستخدم هذا المصطلح في التحليل المالي جنبًا إلى جنب مع العمل على تحديد ، قدر الإمكان ، القيمة الأساسية للشركة وتدفقها النقدي. في تسعير الخيارات ، يشير إلى الفرق بين سعر إضراب الخيار والسعر الحالي للأصل الأساسي.

شرح القيمة الجوهرية

القيمة الجوهرية هي مصطلح شامل له معانٍ مفيدة في عدة مجالات. غالبًا ما يشير المصطلح إلى عمل المحلل المالي الذي يحاول تقدير القيمة الجوهرية للأصل من خلال استخدام التحليل الأساسي والفني.

لا يوجد معيار عالمي لحساب القيمة الجوهرية للشركة ، لكن المحللين الماليين يبنون نماذج التقييم على أساس جوانب الأعمال التجارية التي تشمل العوامل النوعية والكمية والإدراكية.

العوامل النوعية - مثل نموذج العمل ، والحوكمة ، والأسواق المستهدفة - هي تلك العناصر الخاصة بما تقوم به الشركة. تشمل العوامل الكمية الموجودة في التحليل الأساسي النسب المالية وتحليل القوائم المالية. تشير هذه العوامل إلى مقاييس مدى جودة أداء الأعمال. تسعى العوامل الإدراكية إلى التعرف على تصورات المستثمرين للقيمة النسبية للأصل. يتم حساب هذه العوامل إلى حد كبير عن طريق التحليل الفني.

إن إنشاء نموذج رياضي فعال لوزن هذه العوامل هو عمل الخبز والزبدة للمحلل المالي. يجب على المحلل استخدام مجموعة متنوعة من الافتراضات ومحاولة تقليل التدابير الذاتية قدر الإمكان. في النهاية ، ومع ذلك ، فإن أي تقدير من هذا القبيل هو على الأقل جزئيًا ذاتيًا. يقارن المحلل القيمة المشتقة من هذا النموذج بسعر السوق الحالي للأصل لتحديد ما إذا كان الأصل مقومًا بأعلى من قيمته الحقيقية أو بأقل من قيمته.

قد يضع بعض المحللين والمستثمرين وزنًا أكبر لفريق إدارة الشركة بينما قد ينظر آخرون إلى الأرباح والإيرادات على أنها المعيار الذهبي. على سبيل المثال ، قد تحقق الشركة أرباحًا ثابتة ، لكن الإدارة انتهكت القانون أو اللوائح الحكومية ، فمن المحتمل أن ينخفض ​​سعر السهم. ومع ذلك ، من خلال إجراء تحليل للبيانات المالية للشركة ، قد تظهر النتائج أن الشركة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية.

عادة ، يحاول المستثمرون استخدام كل من النوعية والكمية لقياس القيمة الجوهرية للشركة ، ولكن يجب على المستثمرين أن يضعوا في اعتبارهم أن النتيجة لا تزال مجرد تقدير.

التدفق النقدي المخصوم والقيمة الجوهرية

ال التدفقات النقدية المخصومة (DCF) نموذج شائع الاستخدام تقييم طريقة لتحديد القيمة الجوهرية للشركة. يستخدم نموذج DCF التدفق النقدي الحر للشركة و المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC). يحسب WACC القيمة الزمنية للنقود ثم يقوم بخصم جميع التدفقات النقدية المستقبلية إلى يومنا هذا.

متوسط ​​التكلفة المرجحة لرأس المال هو معدل العائد المتوقع الذي يرغب المستثمرون في كسبه أعلى من تكلفة رأس مال الشركة. تقوم الشركة برفع تمويل رأس المال عن طريق إصدار الديون مثل السندات والأسهم أو الأسهم. يقدّر نموذج التدفقات النقدية المخصومة التدفقات النقدية تدفقات الإيرادات المستقبلية التي قد يتم تلقيها من مشروع أو استثمار في شركة. من الناحية المثالية ، يجب أن يكون معدل العائد والقيمة الجوهرية أعلى من تكلفة رأس مال الشركة.

يتم خصم التدفقات النقدية المستقبلية بمعنى نسبة الخلو من المخاطر يتم أخذ العائد الذي يمكن تحقيقه بدلاً من متابعة المشروع أو الاستثمار في الاعتبار في المعادلة. بمعنى آخر ، يجب أن يكون العائد على الاستثمار أكبر من المعدل الخالي من المخاطر. خلاف ذلك ، لن يكون المشروع يستحق المتابعة لأنه قد يكون هناك خطر الخسارة. عادةً ما يتم استخدام عائد الخزانة الأمريكية كسعر خالي من المخاطر ، والذي يمكن أن يسمى أيضًا معدل الخصم.

مخاطر السوق والقيمة الجوهرية

كما يتم تقدير عنصر مخاطر السوق في العديد من نماذج التقييم. بالنسبة للأسهم ، يتم قياس المخاطر بواسطة بيتا- تقدير لمدى تقلب سعر السهم أو تقلبه. يعتبر بيتا واحد محايدًا أو مرتبطًا بالسوق ككل. يعني بيتا أكبر من واحد أن السهم لديه مخاطر تقلب متزايدة بينما يعني بيتا أقل من واحد أن لديه مخاطر أقل من السوق ككل. إذا كان السهم يحتوي على نسخة تجريبية عالية ، فيجب أن يكون هناك عائد أكبر من التدفقات النقدية للتعويض عن المخاطر المتزايدة مقارنةً بالاستثمار ذي الإصدار التجريبي المنخفض.

كما نرى ، يتضمن حساب القيمة الجوهرية للشركة عدة عوامل ، بعضها عبارة عن تقديرات وافتراضات. لا يستطيع المستثمر الذي يستخدم التحليل النوعي معرفة مدى فعالية فريق الإدارة أو ما إذا كان قد يكون لديه فضيحة في المستقبل القريب. قد يؤدي استخدام المقاييس الكمية لتحديد القيمة الجوهرية إلى التقليل من مخاطر السوق التي تنطوي عليها الشركة أو المبالغة في تقدير الإيرادات أو التدفقات النقدية المتوقعة. بالإضافة إلى ذلك ، اعتمادًا على بيئة السوق الحالية ، قد يرى المستثمرون فائدة أكبر أو أقل في الاحتفاظ بالأسهم في الأشهر المقبلة ، لذلك يجب أيضًا أخذ هذا في الاعتبار في أي نموذج.

ماذا لو لم يتم إطلاق منتج جديد لشركة ما كما هو مخطط له؟ ستكون التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة بلا شك أقل من التقديرات الأصلية مما يجعل القيمة الجوهرية للشركة أقل بكثير مما كان محددًا في السابق.

القيمة الجوهرية لعقود الخيارات

تُستخدم القيمة الجوهرية أيضًا في تسعير الخيارات لتحديدها كيف يكون الخيار في رأس المال أو مقدار الربح الموجود حاليًا.

للمراجعة ، يمنح عقد الخيارات المشتري الحق ، ولكن ليس الالتزام ، في شراء أو بيع الورقة المالية الأساسية بسعر محدد مسبقًا يسمى سعر الإضراب. خيارات لها تواريخ انتهاء الصلاحية التي يمكن عندها ممارستها أو تحويلها إلى أسهم الورقة المالية الأساسية. أ خيار الشراء يسمح للمستثمر بشراء الأصول مثل الأسهم بينما أ ضع خيارا يسمح للمستثمر ببيع الأصل. إذا كان سعر السوق عند انتهاء الصلاحية أعلى من سعر الإضراب ، فإن خيار الشراء يكون مربحًا أو مربحًا. إذا كان سعر السوق أقل من إضراب خيار البيع ، فإن خيار البيع يكون مربحًا. إذا لم يكن أي من الخيارين مربحًا عند انتهاء الصلاحية ، فستنتهي صلاحية الخيارات بلا قيمة ، ويفقد المشتري الرسوم المقدمة أو الممتازة دفعت في البداية.

القيمة الجوهرية لكل من خيارات الشراء والبيع هي الفرق بين سعر السهم الأساسي وسعر الإضراب. في حالة كل من خيارات الشراء والبيع ، إذا كانت القيمة المحسوبة سالبة ، فإن القيمة الجوهرية هي صفر. بعبارة أخرى ، تقيس القيمة الجوهرية الربح فقط على النحو الذي يحدده الفرق بين سعر إضراب الخيار وسعر السوق.

ومع ذلك ، يمكن لعوامل أخرى تحديد قيمة الخيار والعلاوة الناتجة عنه. ال قيمة خارجية يأخذ في الاعتبار العوامل الخارجية الأخرى التي تؤثر على سعر الخيار ، مثل مقدار الوقت المتبقي حتى انتهاء الصلاحية أو القيمة الزمنية.

إذا لم يكن للخيار قيمة جوهرية مما يعني أن سعر الإضراب وسعر السوق متساويان ، فقد تظل له قيمة خارجية إذا كان هناك وقت كافٍ قبل انتهاء الصلاحية لتحقيق الربح. ونتيجة لذلك ، فإن مقدار الوقت الذي يستحقه الخيار له تأثير على علاوة الخيار. تتحد كل من القيمة الجوهرية والقيمة الخارجية لتكوين القيمة الإجمالية لسعر الخيار.

مثال على القيمة الجوهرية للخيار

لنفترض أن سعر إضراب خيار الشراء هو 15 دولارًا ، وسعر سوق الأسهم الأساسية هو 25 دولارًا لكل سهم. القيمة الجوهرية لخيار الشراء هي 10 دولارات أو سعر السهم 25 دولارًا مطروحًا منه سعر الإضراب البالغ 15 دولارًا. إذا كانت علاوة الخيار المدفوعة في بداية الصفقة 2 دولار ، فسيكون إجمالي الربح 8 دولارات إذا كانت القيمة الجوهرية 10 دولارات عند انتهاء الصلاحية.

من ناحية أخرى ، لنفترض أن المستثمر قام بشراء خيار بيع بسعر إضراب قدره 20 دولارًا مقابل علاوة 5 دولارات عندما كان السهم الأساسي يتداول عند 16 دولارًا للسهم. سيتم حساب القيمة الجوهرية لخيار الشراء بأخذ سعر التنفيذ البالغ 20 دولارًا وطرح سعر السهم 16 دولارًا أو 4 دولارات في النقود. إذا كانت القيمة الجوهرية للخيار تساوي 4 دولارات فقط عند انتهاء الصلاحية ، جنبًا إلى جنب مع القسط المدفوع وقدره 5 دولارات ، فإن المستثمر سيتعرض لخسارة على الرغم من أن الخيار في النقود.

من المهم ملاحظة أن القيمة الجوهرية لا تشمل قسط التأمين ، مما يعني أنه ليس الربح الحقيقي للتداول لأنه لا يتضمن التكلفة الأولية. تُظهر القيمة الجوهرية فقط كيف يأخذ الخيار في الاعتبار سعر الإضراب وسعر السوق للأصل الأساسي.