تدابير المشاركة النشطة الإدارة النشطة

ما مقدار الإدارة النشطة التي يقوم بها مدير صندوق الاستثمار المشترك الخاص بك؟ قد تعطيك المشاركة النشطة الإجابة.

في الأدبيات المالية ، هناك العديد من الاستشهادات بالدراسات التي تبين أن متوسط ​​أداء مدير الصندوق المشترك دون المستوى المعيار مؤشر بعد الرسوم. في عام 2006 ، قدم Martijn Cremers و Antti Petajisto من كلية ييل للإدارة مشاركة نشطة، طريقة جديدة لتحديد مدى الإدارة النشطة التي يستخدمها مديرو الصناديق المشتركة وأداة للعثور على أولئك الذين يتفوقون في الأداء.

البحث وراء المشاركة النشطة

المشاركة النشطة هي مقياس النسبة المئوية للسهم المقتنيات في محفظة المدير التي تختلف عن المؤشر المعياري. خلص الباحثون إلى أن المديرين ذوي الأسهم النشطة العالية يتفوقون على مؤشراتهم المعيارية وتتوقع المشاركة النشطة بشكل كبير أداء الصندوق.

بعد فحص 2650 صندوقًا من 1980 إلى 2003 ، وجد Cremers و Petajisto الصناديق النشطة الأعلى تصنيفًا ، تلك الصناديق التي لديها حصة نشطة بنسبة 80٪ أو أكثر ، تغلبت على مؤشراتها المعيارية بنسبة 2-2.71٪ قبل الرسوم وبنسبة 1.49-1.59٪ بعد ذلك. مصاريف.

تعد المشاركة النشطة مفيدة أيضًا في تحديد مفهرسي الخزانة - المديرين الذين يدعون أنهم نشيطون ولكن محافظهم تشبه إلى حد بعيد المحفظة المعيارية. يعد تحديد مفهرسات الخزانة أمرًا مهمًا للغاية لأنه نشط

الرسوم الإدارية يمكن أن يكون عقبة كبيرة أمام التفوق على المؤشر لأي شخص لديه محفظة مماثلة لمؤشره.

وجدت دراسة ييل أيضًا أن الأموال تميل نحو المشاركة النشطة المنخفضة. توضح الدراسة النسبة المئوية لـ ممتلكات تحت اشراف الإدارة (AUM) مع حصة نشطة أقل من 60٪ ارتفعت من 1.5٪ في عام 1980 إلى 40.7٪ في عام 2003. في المقابل ، انخفضت النسبة المئوية لأصول الصندوق ذات الحصة النشطة التي تزيد عن 80٪ ، من 58٪ في عام 1980 إلى 28٪ في عام 2003.

لا يتم تفسير هذا التغيير من خلال النمو في صناديق المؤشرات. في عام 1980 ، كان هناك عدد قليل جدًا من الصناديق غير المؤشرة بحصة نشطة تقل عن 60٪. في عام 2003 ، ارتفعت الأموال ذات الحصة النشطة التي تقل عن 60٪ إلى 20٪ من الأموال و 30٪ من الأصول المدارة. وجد المؤلفون أيضًا أن المشاركة النشطة والأداء الزائد أعلى بين الصناديق ذات الأصول الخاضعة للإدارة الأقل.

قياس نشاط الإدارة النشط

يعتمد القياس التقليدي لمدى الإدارة النشطة التي يستخدمها الصندوق المشترك على طرق مقارنة الصندوق عوائد تاريخية لتلك الخاصة بمؤشرها المعياري. إحدى هذه الطرق ، تتبع تقلب الخطأ ، تقيس الانحراف المعياري للفرق بين عوائد المدير وعوائد المؤشر.

متوسط متابعة الخطأ يشير التقلب إلى درجة عالية من الإدارة النشطة. المنطق وراء القياس هو أن تكوين الأسهم الفردية في المحفظة سينعكس في نمط العوائد. إذا انحرفت عوائد المحفظة عن عوائد المؤشر بشكل كبير عبر الزمن ، فيجب أن يكون تكوين المحفظة مختلفًا بشكل كبير عن المؤشر.

في حين أن تتبع تقلب الخطأ أمر منطقي ويسهل حسابه ، إلا أنه يستدل فقط على ما يفعله المدير في المحفظة ولا ينظر فعليًا إلى المقتنيات الأساسية.

في المقابل ، يتم العثور على المشاركة النشطة من خلال تحليل المقتنيات الفعلية لمحفظة المدير ومقارنة تلك المقتنيات بمؤشرها المعياري. عن طريق قياس إدارة نشطة بهذه الطريقة ، يمكن للمستثمرين الحصول على فهم أوضح لما يفعله المدير بالضبط لدفع الأداء ، بدلاً من استخلاص النتائج من العوائد المرصودة.

حساب النشاط

يتم احتساب المشاركة النشطة بأخذ مجموع قيمه مطلقه من الفروق في وزن كل عقد في محفظة المدير ووزن كل عقد في المؤشر المعياري ويقسم على اثنين.

$\text{مشاركة نشطة.}=\frac{1.}{2.}{\sum }_{\mathrm{أنا.}=1.}^{\mathrm{ن.}}\mid {\mathrm{ث.}}_{\text{تمويل.},\mathrm{أنا.}}-{\mathrm{ث.}}_{\text{فهرس.},\mathrm{أنا.}}\mid$مشاركة نشطة=21​أنا=1∑ن​∣ثتمويل,أنا​−ثفهرس,أنا​∣

كمثال بسيط ، افترض أن المؤشر المعياري يتضمن سهمًا واحدًا فقط. إذا قرر المدير أنه يحب السهم ولكنه يريد استثمار نصف المحفظة فقط في هذا السهم والنصف الآخر في سهم آخر ، فإن السهم النشط سيكون 50٪.

$\text{مشاركة نشطة.}=\frac{1.}{2.}(\mid 100.\%-50.\%\mid +\mid 0.\%-50.\%\mid )=50.\%$مشاركة نشطة=21​(∣100%−50%∣+∣0%−50%∣)=50%

يشير رقم المشاركة النشطة في هذا المثال بشكل أساسي إلى أن 50٪ من محفظة المدير تختلف عن المؤشر المعياري.

يحذر

على الرغم من أن البيانات التي تم الكشف عنها في دراسة المشاركة النشطة مثيرة للاهتمام ، يجب على المستثمرين توخي الحذر عند محاولة تطبيق النتائج. إن نتائج الضرب المعياري لمديري الأسهم النشطة العالية المذكورة سابقًا هي متوسط ​​المجموعة. سيكون من الخطأ أن يفسر المستثمرون النتائج بطريقة تقودهم إلى استنتاج أن جميع المديرين الذين لديهم محافظ أسهم نشطة عالية سوف يتفوقون على معاييرهم. تشير البيانات فقط إلى أن متوسط ​​أداء هذه المجموعة من المديرين كان أفضل من متوسط ​​أداء المديرين ذوي المشاركة النشطة المنخفضة.

بالطبع ، من المحتمل أن يكون أداء عدد من المديرين الذين لديهم محافظ الأسهم النشطة عالية الأداء أقل من معاييرهم في حين أن آخرين تفوقت. لا يزال بإمكان المستثمرين الذين يعتمدون فقط على المشاركة النشطة كمؤشر على الأداء المتفوق في السوق اختيار مدير أقل أداءً من المعيار.

في حين أن المعلومات المتعلقة بالمشاركة النشطة قد تكون جذابة ، فإن النتائج تكون قليلة الفائدة ما لم تكن مستمرة. يجد Cremers و Petajisto ثباتًا كبيرًا في قدرات مديري الأسهم النشطة العالية على الاستمرار في التسليم العوائد الزائدة بالنسبة إلى مؤشر مرجعي.

الخط السفلي

استنادًا إلى نتائج دراسة Cremers و Petajisto ، تعد المشاركة النشطة أداة أخرى تضاف إلى مجموعة أدوات المستثمر لاستخدامها في تقييم استثمارات الصناديق المشتركة المحتملة.