الصيدلانية مقابل. الاستثمار في التكنولوجيا الحيوية: هل يستحق المخاطرة؟

يعد قرار الاستثمار في أسهم شركات الأدوية (الأدوية) أو التكنولوجيا الحيوية أمرًا محيرًا إلا إذا كان لديك ملف الإلمام التام بالعمليات والمنتجات الأساسية للشركة وكيفية تداول أوراقها المالية على سوق.

تتراوح شركات الأدوية من الكبيرة إلى الصغيرة ، وتشارك في مجموعة كاملة من الأنشطة من البحث والتطوير (R & D) لتصنيع الأدوية وتسويقها. المركبات التي تصنعها شركات الأدوية عبارة عن جزيئات صغيرة تعتمد على التوليف الكيميائي أو النبات.

بالمقابل شركات التكنولوجيا الحيوية ، باستثناء القليل منها ، هي عمومًا مؤسسات صغيرة تعمل فقط في مجال البحث والتطوير في مجال الأدوية. تستخدم هذه الشركات التكنولوجيا الحيوية لإعادة إنشاء وظيفة الخلايا ؛ يستخدمون الكائنات الحية الدقيقة والإنزيمات ل تطوير الأدوية ذات الجزيئات الكبيرة هذا هو تستخدم لغرض معين. نظرًا لأن التقنيات الحيوية تحاكي العمليات الخلوية ، فإن طول الوقت المستغرق من البحث والتطوير طويل جدًا ، حيث يبلغ متوسطه 10-15 عامًا.

تتضمن عملية البحث والتطوير لكليهما العديد من التجارب السريرية التي تنتج بيانات محددة. هذه التجارب "عمياء" بحيث لا يكون لدى الشركات أو المستثمرين أي معرفة بالنتائج.

البحث والتطوير وتأثير المخزون

تميل شركات التكنولوجيا الحيوية إلى أن تكون صغيرة مع وجود مركب واحد إلى عدد قليل من المركبات قيد التطوير. تعمل معظم هذه الشركات بخسائر ، لأن وقت التطوير طويل جدًا وعمليات البحث والتطوير مكلفة للغاية. بسبب هذه الديناميكية ، تميل شركات التكنولوجيا الحيوية إلى إيجاد شركاء للدعم المالي ، عادة من خلال رأس المال الاستثماريوالجامعات وشركات الأدوية أو الحكومة.

على الرغم من ذلك ، عندما يكون مجمع الشركة في التجارب السريرية، إذا لم يتم استيفاء "نقاط النهاية" (البيانات المتوقعة) ، يمكن أن تنخفض المخزونات. ولكن إذا تم تجاوز نقاط النهاية ، يمكن أن ترتفع الأسهم عدة مرات. نتيجة لذلك ، يحتاج المستثمرون في شركات التكنولوجيا الحيوية إلى أن يكونوا مستعدين لتحمل قدر كبير من التقلب.

بينما تواجه شركات الأدوية أيضًا عملية البحث والتطوير المكلفة والمطولة ، بما في ذلك الصعود والهبوط أثناء التجارب السريرية ، وعادة ما تكون قادرة على تحمل التقلبات بشكل أفضل لأن هذه الشركات تميل إلى أن يكون لديها الكثير أكثر خطوط انتاج إنتاج إيرادات تغطي تكاليف البحث والتطوير. وبالتالي، أسهمهم أكثر استقرارًا نسبيًا وتعتبر استثمارات أكثر أمانًا.

عندما يكون لدى شركة التكنولوجيا الحيوية أخيرًا عقار قابل للتسويق ، فإنها تحتاج إلى الحصول على ذراع تسويق ومبيعات. يتم تحقيق ذلك إما من خلال بناء واحدة أو ، في كثير من الحالات ، الشراكة مع شركة أكبر للتكنولوجيا الحيوية أو الأدوية. العديد من شركات الأدوية لديها تحالفات مع شركات التكنولوجيا الحيوية ، مما يضيف عائدات من خلال بيع عقار التكنولوجيا الحيوية بدون التكاليف أو الوقت المرتبط بالتطوير - دفعة جيدة لـ هم السطر العلوي.

مسابقة

المنافسة هي أحد المجالات التي تؤثر على شركات الأدوية بدرجة أكبر من شركات التكنولوجيا الحيوية ، لأن المستحضرات الصيدلانية هي عمليات كيميائية يُعتقد أنه يمكن تكرارها بسهولة أكبر. تأتي المنافسة بشكل عام في شكل أدوية جنيسة ، والتي يمكن إدخالها إلى السوق بعد انتهاء صلاحية براءات اختراع الأدوية ذات العلامات التجارية. يختلف طول كل براءة اختراع ، لكنه عادة ما يكون طويلاً بما يكفي لشركات الأدوية لتعويض تكاليف البحث والتطوير وتحقيق أرباح جيدة. عندما يتم طرح دواء عام في السوق ، يتم فقد سعر الدواء ذي العلامة التجارية بنسبة 100٪. يمكن أن تكون أسعار الأدوية الجنيسة أقل بنسبة تصل إلى 90٪ من الأسعار ذات العلامات التجارية.

يمكن أن تتآكل عقاقير "أنا أيضًا" ، وهي منتجات تنافسية تعمل بطريقة مختلفة لنفس المرض الحصة السوقية والتسعير أيضًا. لم تواجه شركات التكنولوجيا الحيوية أي منافسة "للبدائل الحيوية" أو منافسة عامة. ولكن منذ صدور التشريع في عام 2010 ، يمكن أن تصبح البدائل الحيوية تهديدًا تنافسيًا متزايدًا لشركات التكنولوجيا الحيوية. توجد العديد من القضايا من حيث تحديد مسار التطوير لمنافسين البدائل الحيوية. لذلك ، تأمل شركات التكنولوجيا الحيوية ، نظرًا لأنها تواجه مثل هذه التكاليف الباهظة والعمليات الطويلة المرتبطة بالبحث والتطوير ، ألا تشكل البدائل الحيوية تهديدًا تنافسيًا على المدى القريب.

أطروحات الاستثمار

هناك نوعان أساسيان أطروحات الاستثمار مرتكز على أفق زمني وتحمل المخاطر:

1. الاستثمار الصيدلاني: إذا كنت أقل تحملاً للمخاطر ولا ترغب في انتظار تطوير الأدوية على المدى الطويل ، فإن الاستثمار في شركة أدوية سيكون أكثر منطقية. تشمل محركات مخزونات الأدوية بيانات الوصفات الطبية والعقاقير الجديدة خطوط الأنابيب, التحالفات الاستراتيجية وعمليات الاندماج والاستحواذ والمنافسة وتغييرات السداد. تميل هذه المخزونات إلى أن تكون أكثر استقرارًا لأن بعض هذه الدوافع يمكن التنبؤ بها. بالإضافة إلى ذلك ، تميل شركات الأدوية إلى امتلاك قاعدة إيرادات أكبر بخطوط إنتاج متعددة بحيث يتم تداولها على أساس الأرباح. تشمل التهديدات قصيرة المدى غير المتوقعة التغييرات في أسعار Medicare ، والتي تميل إلى التأثير على الأسعار للعديد من المستهلكين. تشمل التهديدات غير المتوقعة على المدى الطويل الآثار الطبية السلبية لتناول الأدوية (مثل الوفاة / الدعاوى القضائية) بالإضافة إلى فقدان براءات الاختراع (مما يسمح للمنافسين بالوصول إلى السوق في وقت أقرب).
2. الاستثمار في التكنولوجيا الحيوية: إذا كنت من المجازفين وترغب في انتظار تطوير الأدوية مع تحمل الإمكانات التقلبات المرتبطة عمومًا بأسهم التكنولوجيا الحيوية ، فإن الاستثمار في شركة التكنولوجيا الحيوية قد يناسبك نمط. يتم تداول مخزون التكنولوجيا الحيوية بشكل عام على أساس بيانات الأدوية بما في ذلك فشل التجارب السريرية أو المنافسة أو العقبات التنظيمية. إذا فاتت بيانات الدواء نقطة النهاية المتوقعة ، فقد يفقد مخزون التكنولوجيا الحيوية معظم قيمته في يوم واحد. وعلى العكس من ذلك ، إذا استوفى العقار نقطة النهاية المتوقعة ، يمكن أن يرتفع المخزون بأرقام مضاعفة وثلاثية في ذلك اليوم. قد تتمكن بعض الشركات التي لديها شركاء أقوياء أو تتمتع بالاستقرار المالي من الصمود أمام النكسات ، لكن العديد من الشركات قد لا تستطيع ذلك ، ويمكن أن ينهار الاستثمار.

تقييم

عادة ما يتم تداول الأسهم الصيدلانية بخصم كبير على مخزونات التكنولوجيا الحيوية. المتوسط ​​التاريخي لمضاعف السعر إلى الأرباح المضاعف هو 16 مرة من 1976 حتى مارس 2013 للأدوية مقارنة بـ 20x إلى 30x أو أكثر للتكنولوجيا الحيوية.

نظرًا لأن العديد من شركات التكنولوجيا الحيوية صغيرة وتعمل بخسائر ، يتم تقييمها باستخدام نسبة السعر إلى المبيعات (PSR) أو قيمة المؤسسة إلى المبيعات (EV / Sales). ومع ذلك ، وفقا لأحد وول ستريت المحلل ، "لا توجد علاقة ذات مغزى [بين التقييم] والقيمة السوقية أو الإيرادات." (المصدر: عرض Merrill Lynch Back to Basics.) على هذا النحو ، تقييم لا يمكن الاعتماد عليه إلى حد ما ولا معنى له مع بعض هذه الأسهم.

الخط السفلي

تواجه كل من مخزونات الأدوية والتكنولوجيا الحيوية عملية مكلفة ، وعندما تنجح ، يمكن أن تنتج منتجات مربحة للغاية. ومع ذلك ، فإن العملية لا يمكن التنبؤ بها على الإطلاق ، والتي بالنسبة لشركة صغيرة في مجال التكنولوجيا الحيوية يمكن أن تكون ضارة للغاية وغير قابلة للاسترداد. عادة ما تكون شركات الأدوية ، نظرًا لحجمها الكبير وقاعدة إيراداتها المتنوعة ، قادرة على تحمل النكسات والإخفاقات. تعتبر المنافسة أكثر أهمية بالنسبة لشركات الأدوية وأكثر تكلفة ، مما يخلق حاجة إلى خطوط أنابيب قوية وعائدات غير عضوية (مثل عمليات الاندماج والاستحواذ أو التحالفات). يمكن أن يوفر النظر في هذه الموضوعات الرئيسية الأساس لعمل استثمار حكيم.