يختار Roblox الإدراج المباشر على الاكتتاب الجنون

كان من المفترض أن تكمل شركة Roblox Corporation ، وهي شركة ألعاب فيديو ذات نموذج شراء داخل اللعبة ، نموذجها الطرح العام الأولي (الاكتتاب) في ديسمبر من العام الماضي. أجلت الشركة الاكتتاب العام بعد رؤية شركة Airbnb، Inc. (ABNB) و DoorDash، Inc. (اندفاع) نشر الملوثات العضوية الثابتة الرائعة في اليوم الأول والتي تحدت تقييم نماذج للاكتتابات العامة التقنية. بدلاً من ذلك ، أعلنت الشركة أنها ستطرح للاكتتاب العام من خلال الإدراج المباشر. سننظر في ماهية الإدراج المباشر ولماذا يعتبر قرار Roblox علامة على وجود مشكلة في سوق الاكتتاب العام التقليدي.

كيف تعمل القوائم المباشرة

كان هناك خط واضح بين الإدراج المباشر والاكتتابات العامة. تم القيام بعمليات الإدراج المباشر بشكل أساسي لأسباب تتعلق بالسيولة ، حيث لم يتم جمع رأس المال الجديد لأنه تم بيع الأسهم الموجودة فقط بالمزاد العلني على سوق. سبوتيفي تكنولوجي ش.

بقعة) و Slack Technologies، Inc. (الشغل) شركتان تقنيتان بارزتان تم طرحهما للاكتتاب العام من خلال عمليات الإدراج المباشرة في ظل العملية التقليدية. في أواخر ديسمبر 2020 ، ومع ذلك ، فإن لجنة الاوراق المالية والبورصات (SEC) غيرت القواعد المتعلقة بالإدراج المباشر للسماح للشركات بجمع الأموال من خلال القوائم المباشرة عن طريق المزاد العلني للأسهم الجديدة جنبًا إلى جنب مع المساهمين الحاليين الذين يتطلعون إلى البيع.

مع تغيير القاعدة الأخير ، أصبحت القوائم المباشرة أكثر جاذبية من ذي قبل. قبل تغيير القاعدة ، كانت القوائم المباشرة لا تزال تسمح للشركات بتوفير الأموال المدفوعة لها المتعهدون في الاكتتاب العام ، لكنهم لم يتمكنوا من جمع أموال جديدة. مع تغيير القاعدة ، يمكن للشركات الخضوع للإدراج المباشر وزيادة رأس المال وتوفير المال. عملية الإدراج المباشر أيضا لا ينطوي على قفل للمساهمين الحاليين مثل الاكتتاب العام يتطلب.

قضايا الاكتتاب

تتغير القاعدة حول القوائم المباشرة - واحدة تم دفعها بواسطة بورصة نيويورك (بورصة نيويورك)- مرتبطة بقضايا أكبر تتعلق بسوق الاكتتاب العام. تكمن الفكرة وراء الاكتتاب العام في أن الشركة تدفع رسومًا للحصول على مساعدة الخبراء ودعم تسعير أسهمها بحيث يشتريها السوق جميعًا بالسعر المناسب. الرسوم المدفوعة كجزء من الاكتتاب العام هي أكبر تكلفة مباشرة ، وتقدر PWC أن متوسط ​​رسوم الاكتتاب هو 3.5 ٪ إلى 7 ٪ من إجمالي عائدات الاكتتاب العام. بشكل عام ، كلما كانت الصفقة أكبر ، قلت النسبة المئوية للرسوم - على الرغم من أن المبلغ بالدولار سيكون بالطبع أكبر بكثير عندما نتحدث عن الاكتتابات الأولية التي تزيد قيمتها عن مليار دولار.

في حين أن التكاليف كبيرة ، فإن الرسوم لن تكون مشكلة إذا شعرت الشركات أنها كانت تحصل على القيمة الكاملة من ناحية التسعير. لسوء الحظ ، يشير الاكتتاب العام الأولي لشركات مثل Airbnb إلى أن هذه الشركات تترك الأموال على الطاولة عندما يتم طرحها للاكتتاب العام. هناك حجة جيدة للغاية مفادها أننا في فقاعة الاكتتاب العام الأولي ، لكن هذا لا يعفي المهنية أن الشركات تدفع عشرات الملايين من الدولارات تاركة مليارات الدولارات من رأس المال عليها الطاولة.

لماذا اختار Roblox القائمة المباشرة

لا يتعين علينا قضاء الكثير من الوقت في تخمين سبب انسحاب Roblox من الاكتتاب العام. ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أن إجراء التداول على Airbnb و DoorDash هو الذي تسبب في تأخير المديرين التنفيذيين للشركة بدلاً من ترك رأس المال على الطاولة. بعد تأجيل الاكتتاب العام المخطط له ، جمعت Roblox أكثر من نصف مليار في جولة تمويل من السلسلة H. تقدر جولة التمويل الأخيرة الشركة بـ 29.5 مليار دولار - قفزة هائلة من 4 مليارات دولار في جولة التمويل السابقة.

ربما يعني هذا أن Roblox أقل اهتمامًا بجمع المزيد من رأس المال كجزء من قائمة مباشرة مخططة. بدلاً من ذلك ، فإن الإدراج المباشر يمنح المستثمرين الحاليين حدث سيولة مخطط له للاستفادة منه إذا أرادوا ذلك. سيظل لدى Roblox خيار جمع المزيد من رأس المال عندما يحين الوقت ، بالطبع ، ويتم التخطيط للإدراج المباشر وليس وشيكًا. يمكن لـ Roblox دائمًا تغيير هذه الخطط كما فعلت مع الاكتتاب العام.

الخلاصة: الاكتتابات بحاجة إلى التغيير

إن الإدراج المباشر هو مجرد بديل واحد للالتفاف حول قضايا الاكتتاب العام ، بالطبع. على مدار سنوات حتى الآن ، رأينا أيضًا أن الشركات تختار البقاء في وضع خاص وتقوم بجولات تمويل خاصة أكثر ، حيث تمر فقط من خلال الاكتتاب العام في مرحلة أكثر نضجًا. هذا ما فعلته Roblox مع جولة السلسلة H ، على الرغم من أنها ذكرت أن القائمة المباشرة كذلك في مراحل التخطيط ، مما يمنح جميع المستثمرين الحاليين التزامًا تجاه السوق النهائي السيولة.

حقيقة أن الشركات تذهب إلى أبعد من ذلك التمويل من السلسلة "أ" و "ب" و "ج" هي علامة على أن شيئًا ما ليس صحيحًا. في حين أن هذا الاتجاه مفهوم من منظور الشركة ، إلا أنه يعني أيضًا أن مستثمري التجزئة يفقدون الكثير من النمو في هذه الشركات. عندما تخضع الشركات في المراحل المتأخرة من التطوير للاكتتاب العام ، فإن مستثمري التجزئة يساعدون بشكل أساسي في وقت مبكر من تطوير و المستثمرين المؤسسيين استفد من الكثير من المكاسب. من الواضح أن عملية الاكتتاب العام بحاجة إلى التغيير ، أو سنشهد المزيد من عمليات الإدراج المباشر و / أو الاكتتابات الأولية المؤجلة في المستقبل.