لماذا لم يؤد التسهيل الكمي إلى تضخم مفرط؟

لأكثر من ست سنوات ، الولايات المتحدة الاحتياطي الفيدرالي تدار جولة بعد جولة التيسير الكمي (QE)، وفقط في السنوات الأخيرة قررت تقليص عملياتها. إذا لم يتصرف بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2008 ، فمن المحتمل أن يكون الاقتصاد الأمريكي قد دخل في كساد عميق ، أسوأ بكثير مما كان يعاني منه.

عندما تم طرح التيسير الكمي لأول مرة على الطاولة في أعقاب الانهيار المالي الذي أفسح المجال لـ الركود العظيم، خشي الكثير من الناس أن يؤدي ذلك في النهاية إلى تضخم جامح مثل النوع الذي شوهد في زيمبابوي (وفاتورتها البالغة تريليون دولار) ، أو الأرجنتين ، أو المجر ، أو جمهورية فايمار الألمانية.

ارتفعت الأسعار بشكل طفيف خلال تلك الفترة ، ولكن من خلال المقاييس التاريخية ، كان التضخم هادئًا ، وبعيدًا عن كونه تضخمًا مفرطًا. لماذا لا ندفع جميعًا عربات اليد المليئة بالأوراق النقدية إلى السوبر ماركت؟

لماذا لم يتسبب التيسير الكمي في تضخم مفرط

مع بداية الركود العظيم ، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض معدل الفائدة المستهدف إلى ما يقرب من الصفر ، ثم اضطر إلى استخدام أدوات السياسة النقدية غير التقليدية بما في ذلك التيسير الكمي. من المهم أن ندرك أن التيسير الكمي كان إجراءً طارئًا يستخدم لتحفيز الاقتصاد ومنعه من الانزلاق إلى دوامة الانكماش.

عندما تنهار المؤسسات المالية وتكون هناك درجة عالية من عدم اليقين الاقتصادي ، يختار الأفراد والشركات تدبير أموالهم بدلاً من المخاطرة بالاستثمار والخسارة المحتملة. عندما يتم تخزين الأموال ، لا يتم إنفاقها وبالتالي يضطر المنتجون إلى خفض الأسعار من أجل تصفية مخزوناتهم. ولكن لماذا قد ينفق شخص ما دولارًا واحدًا اليوم بينما يتوقع أن تنخفض الأسعار - ويمكن للدولار الذي يتعامل معه أن يشتري بشكل أكثر فاعلية - غدًا؟ والنتيجة هي استمرار الاكتناز ، واستمرار انخفاض الأسعار ، وتوقف الاقتصاد.

السبب الأول ، إذن ، لماذا لم يؤد التيسير الكمي إلى التضخم المفرط هو أن حالة الاقتصاد كانت بالفعل انكماشية عندما بدأت. بعد التيسير الكمي الأول ، خضع الصندوق لجولة ثانية من التسهيل الكمي ، QE2. هنا تعهد البنك المركزي عمليات السوق المفتوحة حيث اشترت الأصول من البنوك مقابل الدولار.

القاعدة النقدية

صحيح أن القاعدة النقدية ارتفعت خلال الجولات الأولية من التيسير الكمي ، لكن السبب الثاني لعدم تسبب التيسير الكمي في التضخم المفرط هو أننا نعيش في ظل النظام المصرفي الاحتياطي الجزئي حيث يكون المعروض النقدي أكثر من مجرد كمية العملات المعدنية والأموال الورقية والودائع المصرفية في النظام.

القاعدة النقدية ، أو M0 ، هي ما يفكر فيه معظم الناس عندما يتعلق الأمر بكمية الأموال المتداولة ، لكن البنوك تعمل على تقديم القروض مع الودائع في متناول اليد. ثم يتم إيداع الأموال من هذه القروض مرة أخرى في النظام المصرفي وإعادة إقراضها ، مرارًا وتكرارًا. هذا هو ما يسمى ب تأثير مضاعف المال.

إذا كان المضاعف 10x ، فلكل 100 دولار يتم إيداعها في أحد البنوك ، يتم إنشاء ما يصل إلى 1000 دولار من أموال الائتمان الجديدة من خلال هذه الآلية. ال م 2 كان قياس عرض النقود ، والذي يتضمن آثار الاحتياطي الجزئي والائتمان ، مستقرًا تمامًا خلال هذه الفترة. يوجد أدناه رسوم بيانية لمقاييس عرض النقود M0 و M2.

إذن ، أين تذهب كل أموال M0 إذا لم تتضاعف من خلال نظام الائتمان؟ الجواب هو أن البنوك والمؤسسات المالية تكدس الأموال من أجل دعم ميزانياتها العمومية واستعادة الربحية. لا تزال البنوك تحتفظ بالقروض المعدومة والأصول السامة في ميزانياتها العمومية نتيجة انفجار فقاعة الإسكان وتوابعها. جعلت الأموال الإضافية في متناول اليد صورتهم المالية تبدو أفضل بكثير. مع تعافي الاقتصاد وبدأ الاحتياطي الفيدرالي في تقليص تدخلاته ، يتم الاحتفاظ بالأموال تتم إعادة البنوك إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي ببطء في شكل مدفوعات الفائدة على الديون المشتراة أثناء QE. في غضون ذلك ، ظل الاقتصاد الأمريكي ، بشكل عام ، منتجًا وناميًا.

الخط السفلي

خشي الكثير من أن التيسير الكمي قد يؤدي إلى تضخم مفرط للاقتصاد الأمريكي في أعقاب الأزمة الاقتصادية لعام 2008. ومع ذلك ، كانت الأزمة إلى حد كبير ظاهرة انكماشية ، والأموال التي يتم ضخها في النظام من قبل التيسير الكمي ، كما يتضح من الارتفاع الحاد في القاعدة النقدية M0 ، احتفظ بها القطاع المالي إلى حد كبير ، مع بقاء المعروض النقدي M2 الأكثر أهمية إلى حد ما مستقر.

التضخم المفرط هو ارتفاع أسي في الأسعار ويميل إلى الحدوث ليس عندما تطبع البلدان الكثير من الأموال ؛ بدلاً من ذلك ، يرتبط بانهيار الاقتصاد الأساسي الحقيقي. تعد طباعة النقود جهدًا يائسًا للحفاظ على الاستقرار ومنع الإنتاج من الوصول إلى أ توقف ، كما حدث في ألمانيا ما بعد الحرب العالمية الأولى وخلال العقد الأول من القرن الحالي عندما ترأس موغابي حكومة زيمبابوي. من ناحية أخرى ، ظل الاقتصاد الأمريكي منتجًا خلال فترة الركود العظيم ولم يشهد سوى زيادات متواضعة جدًا في التضخم.