Moderní Trustbusters se zaměřují na Silicon Valley

John Jagerson je publicista Investopedia, stejně jako autor zpravodaje Chart Advisor. Názory zde vyjádřené jsou pouze jeho a nemusí nutně odrážet názory Investopedie.

Index Nasdaq Composite se v pondělí přesunul na území technických oprav se ztrátou více než 10% ze svých maxim z 29. dubna 2019. Kromě obecné slabosti trhu lze většinu pondělních ztrát připsat špatným zprávám pro Facebook Inc. (FB), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN) a Apple Inc. (AAPL).

Investoři se dozvěděli, že Federální obchodní komise (FTC) bude vyšetřovat Facebook a Amazon kvůli antimonopolnímu chování, zatímco ministerstvo spravedlnosti bude řešit podobné sondy Alphabet a Apple. Všechny čtyři akcie v pondělí klesly: nejlépe si vedl Apple se ztrátou přes 1%, zatímco cena akcií Facebooku ztratila neuvěřitelných 7,5%.

Důležitou otázkou pro vládu je, zda tyto společnosti využily své dominantní postavení na trhu k nespravedlivé soutěži s menšími firmami. Tento problém byl překvapivě populární mezi republikánskými i demokratickými politiky, včetně prezidentských senátorka Elizabeth Warrenová, která vyzvala k rozdělení některých z těchto společností a la Standard Oil Co. Inc. nebo AT&T Inc. (

T).

Možná to pro investory nemělo být tak velké překvapení, protože předseda FTC Joe Simmons oznámil vytvoření protimonopolní pracovní skupiny 26. února. V té době si toho opravdu nikdo moc nevšímal a cena akcií všech potenciálních cílů této pracovní skupiny se ten den zvýšila.

Existuje několik pravděpodobných oblastí antimonopolní porušení této skupiny včetně předchozích fúzí a zda tyto společnosti využívají své postavení na trhu k poškozování konkurentů závislých na jejich službách.

Využily například tyto společnosti své postavení na trhu k nespravedlivému získávání dalších potenciálních konkurentů nebo bránily vstupu nových firem? V závislosti na podmínkách a velikosti fúze může být dohoda považována za protimonopolní problém. Vláda by mohla určit, že když Facebook získal Instagram a WhatsApp, v podstatě zavíral potenciální konkurenty a poškozoval spotřebitele tím, že poskytoval menší výběr.

Souvisejícím problémem je, jak tyto velké firmy zacházejí s potenciálními konkurenty, kteří na nich také závisí na službách. Vyšetřovatelé obchodu z Evropské unie již zkoumají společnost Amazon, že využívá údaje o svých nezávislých prodejcích k lepšímu marketingu vlastních produktů Amazonu.

Alphabet ovládá svůj vyhledávací algoritmus, reklamu ve vyhledávání a reklamní síť DoubleClick, která umísťuje bannerové reklamy mimo Google; což ponechává inzerentům jen málo nebo žádné alternativní možnosti. Vláda by mohla zjistit, že chování Alphabetu zvýšilo náklady na reklamu, potlačilo alternativní konkurenci (jako Yahoo!) a poškodilo spotřebitele na trhu s menším výběrem.

Toto nové kolo vyšetřování je doplňkem kontroly, které některé z těchto společností čelí v jiných jurisdikcích, jako je Evropská uniea nesouvisející vyšetřování toho, jak společnosti jako Facebook zneužily soukromé informace o uživatelích. Dohromady by tyto problémy mohly dát protimonopolním jestřábům v Kongresu mnohem více munice proti rostoucímu bohatství a síle těchto firem.

Jaký je pravděpodobný účinek na ceny akcií?

Podle mého názoru je nejdůležitější otázkou: jaké případné nápravné prostředky mohou z těchto vyšetřování vyplynout? Někteří politici a korporátní aktivisté doporučili, aby s těmito společnostmi bylo zacházeno jako s veřejnými službami a aby jim nebylo umožněno soutěžit s firmami závislými na jejich platformě. Pokud by k tomu došlo, viděli bychom změny jako vyhledávací společnost Google oddělené od její reklamní činnosti.

V krátkodobém horizontu by to bylo velmi obtížné zahrnout do ceny těchto akcií. To znamená, že velké antimonopolní akce se staly minulostí a jakákoli potenciální opatření přijatá FTC a ministerstvo spravedlnosti pravděpodobně nepovedou k rozpadu těchto firem nebo jejich nedávných fúze. Vzhledem k moci, kterou tyto společnosti mohou využít k ovlivnění veřejného mínění, bych nečekal, že politické odhodlání pro rozchody bude trvat déle, než se společnosti mohou soudit proti vládě.

To však neznamená, že některé slevy na ceně akcií jednotlivých akcií nejsou vhodné. Očekávám, že uvidíme sérii vypořádání hotovosti od těchto společností a jemné změny smluv mezi společnostmi a jejich klienty a partnery. To se stalo v Evropské unii: oni sklidili miliardy eur ze série pokut za antimonopolní chování od Alphabet.

20. března Evropská komise oznámila, že Alphabet bude muset zaplatit další pokutu 1,7 miliardy USD za používání exkluzivních podmínek v jejich smlouvy s reklamními partnery, což v poslední době zvyšuje celkový počet pokut, které Alphabet zaplatila Evropské komisi, na více než 9 $ miliarda. Tato antimonopolní praxe byla používána po dobu 10 let, a přestože pokuta zní velká a měla by mít dopad na cenu akcií, byla nevýznamná pro zisky, které společnost během těchto let sklidila.

Očekávám, že se vláda bude řídit podobnou cestou jako Evropská komise a spolupracovat s těmito společnostmi na změně jejich politik a placení pokut. I když to rozhodně zaručuje malou slevu z ceny akcií, domnívám se, že nejvýznamnějším dopadem bude mrazivý účinek na budoucí akvizice a fúze.

Ačkoli většina z těchto firem dosáhla dominantní pozice v odvětví díky organickému růstu, akvizice hrály důležitější roli v ziskovosti, protože dospěly. Například nemáme podrobné rozdělení příjmů z jednotlivých míst, ale analytici, kteří sledují odvětví, očekávají, že čtvrtina příjmů Facebooku by mohla pocházet z Instagramu do roku 2020.

Nyní si představte, zda Facebook nebo Alphabet musí při hledání souhlasu s další velkou akvizicí čelit přísnějším a skeptičtějším FTC a ministerstvu spravedlnosti. Pokud budou technologické firmy nuceny používat svůj kapitál k hledání akvizic, pravděpodobně porostou pomaleji a zaslouží si nižší prémii v ceně akcií, protože budoucí peněžní toky budou menší.

Nevíme, jak velká část pondělní reakce byla způsobena zprávami, očekávaným krátkodobým prosazováním nebo obávanými dlouhodobými změnami v tomto odvětví. Mám podezření, že některé pondělní prodeje byly celkově kvůli špatnému sentimentu investorů. Najít záminku k prodeji akcií je nyní snadné, zatímco stres z obchodní války stoupá a ekonomická data klesají. Podstatou však je, že investoři nesnáší nejistotu a zdá se, že mít vládní antimonopolní nitkový kříž v tomto odvětví v krátkodobém horizontu pravděpodobně povede k nedostatečnému výkonu.