Co je to srovnatelná transakce?

Co je to srovnatelná transakce?

Náklady na srovnatelnou transakci jsou jedním z hlavních faktorů při odhadu hodnoty společnosti, která je považována za cíl fúze a akvizice (M&A). Odůvodnění je stejné jako u potenciálního kupujícího domu, který kontroluje nedávné prodeje v sousedství.

Běžně se tomu říká kompová transakce.

Porozumění srovnatelné transakci

Společnosti se snaží získat další společnosti za účelem růstu jejich podnikání, získání přístupu k cenným zdrojům, rozšíření jejich dosahu, odstranění konkurence nebo kombinace všech těchto důvodů.

V každém případě by přeplacení této akvizice mohlo být katastrofální. Společnost a její investiční bankéři tedy hledají srovnatelné transakce - čím novější, tím lepší. Dívají se na společnosti s podobným 

Obchodní model na cílenou společnost. Čím více srovnatelných údajů o transakcích je k dispozici pro analýzu, tím snazší je odvodit reálné ocenění.

Naopak společnost, která se stala cílem převzetí, provádí stejný typ analýzy, aby zjistila, zda je nabídka, která je na stole, dobrá pro její vlastní akcionáře.

V obou případech jde o srovnatelnou transakční metodu ocenění může pomoci společnosti dosáhnout ceny za akvizici, kterou jsou akcionáři ochotni přijmout.

Metrika ocenění

Specifická oceňovací metrika, která se v široké míře používá pro srovnatelnou analýzu transakcí, je EV-to-EBITDA násobek. EV je hodnota podniku a EBITDA je zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací. V tomto vzorci se pro EBITDA používá 12měsíční období.

Srovnatelné ocenění transakcí se obecně používá ve spojení s jinými daty, včetně diskontovaný peněžní tok společnosti, poměr ceny k ziskům, poměr ceny k prodejům a cena k peněžním tokům poměr. Další faktory jsou relevantní pro konkrétní průmyslová odvětví.

Všechna výše uvedená čísla jsou snadno dostupná pro veřejné společnosti. Pokud cílem akvizice není veřejně obchodovaná společnost, mohou být dostupná data omezená.

Příklad srovnatelné transakce v reálném světě

Společnost Becton, Dickinson and Company (BDX) podala a Formulář S-4 se SEC v polovině roku 2017 za zamýšlenou akvizici společnosti C.R.Bard, Inc. Obě společnosti jsou vývojáři a výrobci zdravotnických prostředků.

Názor spravedlnosti

Podání odhalilo, že Bard si ponechal Goldman Sachs jako finančního poradce pro poskytnutí a spravedlivý názor za cenu, kterou nabízí BD. Vzhledem k tomu, že odvětví dodávek zdravotní péče prošlo v posledních letech výraznou konsolidací, měla společnost Goldman Sachs k dispozici řadu srovnatelných údajů o transakcích.

V podání je uvedeno devět srovnatelných transakcí od roku 2011 do roku 2016. To akcionářům společnosti Bard a představenstvu společnosti umožnilo důkladnou analýzu nabídky převzetí společnosti BD.

Bardův finanční poradce vypočítal rozsah násobků EBITDA EV-to-LTM z minulých transakcí a také násobek mediánu. Srovnatelná transakční analýza byla jednou z několika technik oceňování analyzovaných pro tento obchod, ostatní včetně cenové výdělky a růst cen a zisku násobky. Ale také to bylo hlavní, stejně jako standardní praxe pro fúze a akvizice.

Obvyklé varování

Přestože jde o standardní postup, není považován za konečné slovo při oceňování cílové firmy. V tomto případě společnost Goldman Sachs vydala prohlášení, že její srovnatelná analýza transakcí spolu s další metrikou ocenění analýzy, nepředstavují hodnocení a nemusí nutně odrážet ceny, za které lze prodávat podniky nebo cenné papíry.

Dohoda byla nakonec schválena za cenu 24 miliard dolarů.