Definice obchodního cyklu: Jak se měří?

Co je to obchodní cyklus?

„Obchodní cykly jsou typem fluktuace, která se vyskytuje v souhrnné ekonomické aktivitě národů... cyklus se skládá z expanzí, ke kterým dochází v mnoha zemích přibližně ve stejnou dobu ekonomické aktivity, následované obdobně obecnými recesemi... tato posloupnost změn je opakující se, ale ne periodická. “Tento popis z opusu Magnum z roku 1946 od Arthur F. Burns a Wesley C. Mitchell, Měření obchodních cyklů, zůstává dnes definitivní.

Obchodní cykly jsou v podstatě poznamenány střídáním fází expanze a smršťování v souhrnné ekonomické aktivitě a pohybu mezi ekonomickými proměnnými v každé fázi cyklus. Souhrnná ekonomická aktivita je reprezentována nejen reálným (tj. Upraveným o inflaci) HDP-měřítkem agregovaného výkonu-ale také agregovanými měřítky průmyslové produkce, zaměstnanost, příjem a tržby, což jsou klíčové shodné ekonomické ukazatele používané pro oficiální stanovení vrcholu a minima hospodářského cyklu USA Termíny.

Populární mylná představa je, že recese je definována jednoduše jako dvě po sobě jdoucí čtvrtletí poklesu reálného HDP. Recese v letech 1960–61 a 2001 nezahrnovaly dva po sobě následující čtvrtletní poklesy reálného HDP.



Recese je ve skutečnosti specifický druh začarovaného kruhu s kaskádovými poklesy produkce, zaměstnanosti, příjmů a prodeje, které se vracejí zpět k dalšímu poklesu produkce a rychle se šíří z průmyslu do průmyslu a regionu do regionu. Tento dominový efekt je klíčový pro šíření recesivní slabosti napříč ekonomikou, což je hybnou silou mezi těmito souběžnými ekonomickými ukazateli a přetrváváním recese.

Na druhou stranu, obnova hospodářského cyklu začíná, když se tento recesistický začarovaný kruh obrátí a stane se ctnostným cyklu, přičemž rostoucí produkce spouští nárůst pracovních míst, rostoucí příjmy a rostoucí tržby, které se vracejí zpět do dalšího růstu v výstup. Oživení může přetrvávat a vést k trvalé ekonomické expanzi, pouze pokud se začne samo živit, což je zajištěno tímto dominovým efektem, který řídí šíření oživení napříč ekonomikou.

Burza samozřejmě není ekonomika. Obchodní cyklus by proto neměl být zaměňován s tržní cykly, které jsou měřeny pomocí širokých indexů cen akcií.

Měření a datování hospodářských cyklů

Závažnost recese se měří třemi D: hloubkou, difúzí a trváním. Hloubka recese je dána velikostí vrcholného poklesu v širokých měřítcích produkce, zaměstnanosti, příjmů a tržeb. Jeho šíření se měří rozsahem jeho rozšíření v rámci ekonomických činností, průmyslových odvětví a geografických oblastí. Jeho trvání je určeno časovým intervalem mezi vrcholem a korytem.

Obdobným způsobem je síla expanze dána tím, jak výrazná, všudypřítomná a vytrvalá je. Tato tři P odpovídají třem D recese.

Expanze začíná u minima (nebo dna) hospodářského cyklu a pokračuje až do dalšího vrcholu, zatímco recese začíná na tomto vrcholu a pokračuje až do následujícího koryta.

National Bureau of Economic Research (NBER) určuje chronologii hospodářského cyklu - datum zahájení a ukončení recesí a expanzí pro Spojené státy. V souladu s tím její Výbor pro seznamování pro hospodářský cyklus považuje recesi za „významný pokles ekonomické aktivity rozšířený po celém světě ekonomika trvající více než několik měsíců, obvykle viditelná na reálném HDP, skutečném příjmu, zaměstnanosti, průmyslové výrobě a velkoobchodu odbyt."

Seznamovací komise obvykle určuje datum zahájení a ukončení recese dlouho po této skutečnosti. Například po skončení recese 2007–09 „čekala na své rozhodnutí, dokud nedojde k revizi národního důchodu a Účty produktů [byly] vydány 30. července a 27. srpna 2010, “a oznámily datum ukončení recese v červnu 2009 na září. 20, 2010.Od vzniku Výboru v roce 1979 bylo průměrné zpoždění v oznámení o datu zahájení a ukončení recese osm měsíců pro vrcholy a 15 měsíců pro koryta.

Před vytvořením výboru, od roku 1949 do roku 1978, stanovil datum zahájení a ukončení recese jménem NBER Dr. Geoffrey H. Moore. Poté sloužil jako vedoucí člen výboru od roku 1979 až do své smrti v roce 2000. V roce 1996 Moore spoluzaložil Institut pro výzkum hospodářského cyklu (ECRI) který na základě stejného přístupu použitého k určení oficiální chronologie hospodářského cyklu USA určuje chronologie hospodářského cyklu pro dalších 21 ekonomik, včetně G7 a BRICS. V analýzách, které jako referenční hodnoty vyžadují data mezinárodní recese, je nejpoužívanějším postupem odkazování na data NBER pro USA a data ECRI pro ostatní ekonomiky.

Americké expanze obvykle trvaly déle než americké recese. V letech 1854–1899 měli téměř stejnou délku, recese trvala 24 měsíců a expanze trvala v průměru 27 měsíců. Průměrná doba recese pak klesla na 18 měsíců v období 1900–1945 a na 11 měsíců v období po druhé světové válce. Mezitím se průměrná doba expanze postupně zvyšovala, z 27 měsíců v letech 1854–1899 na 32 měsíců v letech 1900–1945, na 45 měsíců v letech 1945–1982 a na 103 měsíců v období 1982–2009.

Hloubka recesí se v průběhu času měnila. Obvykle byly velmi hluboké v období před druhou světovou válkou (2. světová válka), sahající až do 19. století. S cyklickou volatilitou, která po druhé světové válce drasticky podřadila, se hloubka recesí výrazně snížila. Od poloviny 80. let do předvečer Velké recese 2007–09-období, kterému se někdy přezdívá velká umírněnost-došlo k dalšímu snížení cyklické volatility. Také od začátku velkého umírnění se zdá, že se průměrná životnost expanzí zhruba zdvojnásobila.

Odrůdy cyklické zkušenosti

Zkušenosti většiny tržně orientovaných ekonomik před 2. světovou válkou zahrnovaly hluboké recese a silné zotavení. Zotavování po druhé světové válce z devastace způsobené válkou v mnoha velkých ekonomikách však vedlo k silnému růstu trendů trvajícím desítky let.

Když je růst trendů silný - jak Čína ukázala v posledních desetiletích - je pro cyklické sestupy obtížné dostat ekonomický růst pod nulu do recese. Ze stejného důvodu Německo a Itálie nezaznamenaly svou první recesi po druhé světové válce až do poloviny šedesátých let minulého století, a zažily tak dvě desetiletí expanze. Od 50. do 70. let 20. století zažila Francie 15letou expanzi, Velká Británie 22letou expanzi a Japonsko 19letou expanzi. Kanada zaznamenala 23letou expanzi od konce padesátých let do začátku osmdesátých let minulého století. Dokonce i USA si užívaly nejdelší expanzi do té doby ve své historii, která trvala téměř devět let od začátku roku 1961 do konce roku 1969.

Vzhledem k tomu, že se recese hospodářského cyklu zjevně staly méně častými, ekonomové se zaměřili na růstové cykly, které se skládají ze střídání období růstu nad trendem a pod trendem. Monitorování růstových cyklů však vyžaduje stanovení aktuálního trendu, což je pro prognózy ekonomického cyklu v reálném čase problematické. Výsledkem je, že Geoffrey H. Moore na ECRI přešel k jinému cyklickému konceptu - cyklu rychlosti růstu.

Cykly rychlosti růstu-nazývané také cykly zrychlení a zpomalení-se skládají ze střídajících se období cyklických vzestupů a sestupů v růstu míra ekonomiky, měřená mírou růstu stejných klíčových shodných ekonomických ukazatelů používaných k určení vrcholu a minima hospodářského cyklu Termíny. V tomto smyslu je cyklus rychlosti růstu (GRC) první derivací klasického obchodního cyklu (BC). Ale co je důležité, GRC analýza nevyžaduje odhad trendu.

ECRI pomocí analogického přístupu k určování chronologií hospodářského cyklu také určuje chronologie GRC pro 22 ekonomik, včetně USA.Protože GRC jsou založeny na inflexních bodech v ekonomických cyklech, jsou užitečné zejména pro investory, kteří jsou citliví na vazby mezi akciovými trhy a ekonomickými cykly.

Ceny akcií a obchodní cyklus

V období po druhé světové válce k největšímu poklesu cen akcií obvykle-ale ne vždy-docházelo kolem propadů hospodářského cyklu (tj. Recese). Výjimkou je pád z roku 1987, který byl součástí 35%-plusového propadu v S&P 500 v tomto roce, jeho 23%-plusový pullback v roce 1966 a jeho 28%-plus pokles v první polovině roku 1962.

Ke každému z těchto hlavních poklesů cen akcií však došlo během poklesů GRC. Skutečně, zatímco ceny akcií obecně zaznamenávají velké poklesy kolem recesí hospodářského cyklu a oživení kolem obnovy hospodářského cyklu, lepší vztah mezi dvěma existovaly mezi poklesy cen akcií a poklesy GRC-a mezi vzestupem cen akcií a vzestupem GRC-v období po druhé světové válce, v desetiletích vedoucích k Velké Recese.

Po velké recesi v letech 2007–09-zatímco k plnohodnotným poklesům cen akcií, které představovaly více než 20% poklesy hlavních průměrů, nedošlo, dokud pandemie COVID-19 v roce 2020-menší „opravy“ 10–20% seskupené kolem čtyř intervenujících poklesů GRC, od května 2010 do května 2011, března 2012 do Jan. 2013, březen až srpen 2014 a od dubna 2014 do května 2016. K 20% propadu indexu S&P 500 na konci roku 2018 došlo také v rámci pátého poklesu GRC, který začal v dubnu 2017 a vyvrcholil recesí v roce 2020.

V podstatě vyhlídka na recesi obvykle, ale ne vždy, přináší velký pokles cen akcií. Ale vyhlídka na ekonomické zpomalení - a konkrétně pokles GRC - může také vyvolat menší korekce a příležitostně i mnohem větší pokles cen akcií.

Pro investory je proto zásadní mít se na pozoru nejen před recesemi hospodářského cyklu, ale také před hospodářským zpomalením označovaným jako poklesy GRC.

[ECRI Anirvan Banerji přispěl k tomuto článku.]