Co je autorizovaný účastník?

Co je autorizovaný účastník?

Oprávněný účastník je organizace, která má právo vytvářet a vyplácet akcie fondu obchodovaného na burze (ETF). Poskytují velkou část likvidita na trhu ETF získáním podkladových aktiv potřebných k vytvoření akcií ETF. Když je na trhu nedostatek ETF akcií, autorizovaní účastníci vytvoří další. Oprávnění účastníci naopak sníží akcie ETF v oběhu, když je cena ETF nižší než cena podkladových akcií. To lze provést pomocí mechanismu vytváření a zpětného odkupu, který udržuje cenu ETF v souladu s jeho základní čistou hodnotou aktiv (NAV).

Porozumění oprávněným účastníkům

Oprávnění účastníci jsou odpovědní za získání cenných papírů, které chce ETF držet. Pokud je to index S&P 500, nakoupí všechny jeho složky (vážené podle tržní kapitalizace) a doručí je sponzorovi. Autorizovaní účastníci na oplátku obdrží blok stejně oceněných akcií, který se nazývá jednotka vytváření. Emitenti mohou pro fond využívat služby jednoho nebo více oprávněných účastníků. Velké a aktivní fondy mívají více oprávněných účastníků. Počet účastníků se také u různých typů fondů liší. Akcie mají v průměru více autorizovaných účastníků než dluhopisy, možná kvůli vyššímu objemu obchodování.

Oprávněnými účastníky jsou tradičně velké banky, jako je Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) a Morgan Stanley (SLEČNA). Od sponzora nedostávají kompenzaci a nemají žádnou zákonnou povinnost vyplatit nebo vytvořit akcie ETF. Místo toho jsou autorizovaní účastníci odměňováni aktivitou na sekundárním trhu.

Ze spolupráce mají nakonec prospěch obě strany. Sponzor dostává pomoc při vytváření fondu, zatímco účastník dostane blok akcií k dalšímu prodeji za účelem zisku. Tento proces funguje i obráceně. Oprávnění účastníci obdrží po prodeji akcií stejnou hodnotu podkladového cenného papíru ve fondu. Oprávnění účastníci dosahují většiny svých zisků na trhu ETF prostřednictvím arbitráž.

Výhody oprávněných účastníků

Hlavní výhodou oprávněných účastníků pro investory je, že udržují ceny ETF blízko čistých hodnot aktiv podkladových cenných papírů. Bez autorizovaných účastníků trhu by se ETF více podobaly uzavřené fondy. V takové situaci by se ceny ETF mohly výrazně odchýlit od čistých hodnot aktiv, zejména při velkých pohybech nahoru nebo dolů. Existuje řada příkladů uzavřených fondů, které výrazně překročily nebo podhodnotily hodnotu svých aktiv. Na druhé straně se ETF obecně drží velmi blízko svých čistých hodnot aktiv.

Zvažte rozdíl mezi Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) a Fond globálního diverzifikovaného kapitálového příjmu Eaton Vance spravovaný z daní (PŘÍKLAD), uzavřený fond. VXUS ETF se 22. června 2020 obchodoval za 49,78 USD, zatímco jeho čistá hodnota aktiv byla 49,73 USD. To znamená, že VXUS ETF obchodoval za prémii 0,05 $, neboli asi 0,1% jeho hodnoty. Ve stejný den se uzavřený fond EXG obchodoval za 7,30 USD na akcii, přestože jeho čistá hodnota aktiv byla 8,02 USD. Uzavřený fond EXG se obchodoval za a sleva 0,72 USD, což bylo asi 8,98% z jeho čisté hodnoty aktiv. V tomto případě byl uzavřený fond EXG stokrát vzdálenější od jeho čisté hodnoty aktiv než VXUS ETF.

Oprávnění účastníci zvyšují průhlednost trhů udržováním cen ETF blízko jejich čistých hodnot aktiv. Když si většina investorů koupí ETF, chtějí vsadit na konkrétní třídu aktiv. Je zřejmé, že někdo, kdo nakupuje ETF na akciovém trhu, doufá, že ceny akcií půjdou nahoru. Typičtí investoři nechtějí zkoumat, zda se fondy obchodují nad nebo pod jejich čistou hodnotou aktiv. Některé však dlouhodobě hodnotní investoři upřednostňujte uzavřené fondy právě kvůli příležitostné příležitosti najít strmé slevy. Z praktického hlediska autorizovaní účastníci zajišťují, aby se prémie a slevy na trhu ETF nikdy příliš nezvyšovaly.

Více oprávněných účastníků pomáhá zlepšit likviditu konkrétního ETF. Konkurence má tendenci udržovat obchodování fondu blízko jeho reálné hodnotě. Ještě důležitější je, že další autorizovaní účastníci podporují lepší fungování trhu. Když jedna strana přestane jednat jako autorizovaný účastník, ostatní budou považovat ETF za výnosnou příležitost a nabídku k vytvoření nebo zpětnému odkupu akcií. Dotčený oprávněný účastník má zároveň možnost řešit jakékoli interní problémy a obnovit aktivity na primárním trhu.