Zajišťovací fondy od finanční krize: Od rozmachu po krach

Co jsou to zajišťovací fondy?

Zajišťovací fondy jsou alternativní investice. Stejně jako podílové fondy používají sdružený kapitál investovat do likvidních aktiv. Správci zajišťovacích fondů obvykle identifikují tržní příležitosti ke generování vrací pro své investory využívající vysoce agresivní investiční strategie. Díky tomu jsou tyto fondy mnohem rizikovější než podílové fondy a jiné tradiční investiční nástroje.

Jejich významná minimální úroveň investic a nehorázné poplatky vyřadily všechny kromě nejbohatší klientely. To znamená, že jsou otevřeni pouze pro akreditovaní investoři, počítaje v to institucionální investoři a ti s a vysoké čisté jmění.

Úplně první hedgeový fond byl spuštěn společností A.W. Jones & Company v roce 1949, kdy sociolog A.W. Jones získal 100 000 dolarů. Peníze použil tak, že držel dlouhodobé akciové pozice, zatímco ostatní prodával nakrátko. Jako takový se Jones stal prvním správce peněz rozvíjet partnerství s investory za účelem kombinace krátkého prodeje při používání vliv a sdílené riziko.

Tyto investice získaly popularitu v devadesátých letech po řadě podílový fond manažeři se odstěhovali sami, aby napodobili Jonesův úspěch. I přes řadu neúspěchů průmysl rostl. Ale když finanční krize udeřil, zajišťovací fondy patřili k nejhůře zasaženým spadem. Byli však obětí krize, nebo ji pomohli způsobit? To zůstává předmětem diskuse. Tento článek se zabývá tím, jak finanční krize ovlivnila odvětví hedgeových fondů a kde se nachází po.

Finanční krize a zajišťovací fondy

The finanční krize nestalo se to přes noc. Byl to výsledek let levných úvěrů, uvolněných standardů půjčování a rizikových podniků investičních manažerů a investorů lačných po výnosech po dot-com bublina prasknout. Spolu s prostředím s nízkými úrokovými sazbami a prostředím uvolněných půjček povzbudily nízké ceny domů vysoce rizikové dlužníky, aby se stali vlastníky domů. Banky a správci fondů svázali, zabalili a prodali své subprime půjčky cenné papíry zajištěné hypotékou (MBS) jako investice.

Když ceny domů začaly růst, úrokové sazby následoval. Subprime dlužníci, kteří si již nemohli dovolit své domovy, odešli od svých půjček spíše než od refinancování. Tyto masivní výchozí vytvořil dominový efekt na trhu, což způsobilo globální mezibankovním trhu zmrazit a akciový trh krachnout. Kredit vyschl a některé z největších světových bank a investičních společností, včetně zajišťovacích fondů, neuspěly kvůli své roli v těchto rizikových investicích.

Někteří příznivci tvrdí, že za krizi nemohou pouze hedgeové fondy. Jiní je však postavili přímo na kořen krize a vinili je z toho, že reagovali na požadavky investorů lačnících po návratu tím, že se účastnili těchto vysoce rizikových investic. Citovali varovné signály, včetně:

• čekající exploze bubliny bydlení
• zvýšené riziko exotických investic, jako jsou MBS
• ztráty v důsledku investic do nelikvidní aktiva

A možná se nemýlili. V prvních třech čtvrtletích roku 2008 bylo zhruba 7% zajišťovacího fondu průmysl zavřít dveře a více než tři čtvrtiny průmyslu zlikvidován jejich držby nebo na ně omezit odkupy.

Velké směny

Krize způsobila vlny na trhu a zajišťovací fondy nebyly imunní. Ačkoli se mnoho trhů výrazně zotavilo, částečně i díky vládě podnět. To samé ale neplatilo pro toto odvětví. Ve skutečnosti drtivá většina těchto firem nebyla schopna dosáhnout výnosů ani v blízkosti místa, kde byla před krizí.

Celkové odvětví má ve srovnání s jinými trhy potíže. Hodnoty klesly po finanční krizi a nejevily známky oživení alespoň do roku 2013. Ve třetím čtvrtletí roku 2015 došlo k největšímu propadu čistých odlivů od roku 2008, a to na 95 miliard USD. Výzkum ukazuje, že průmysl v letech 2015 až 2020 rostl v průměru o 2,8%. Výnosy za první čtvrtletí roku 2021 byly nejlepší od roku 2006, a to o něco méně než 1% až 4,8%.

Další posun přichází prostřednictvím struktur poplatků. Tyto fondy historicky dodržovaly dva a dvacet model, účtující 2% z jejich celkových aktiv a 20% z jejich zisků. To bylo před krizí přijatelné, protože fondy obvykle vytvářely dvouciferné hodnoty roční výnosy. Ale méně než hvězdné výnosy od té doby neodůvodňují tyto vysoké poplatky.

Mnoho fondů se snaží vyrovnat výnosy S&P 500, což způsobí, že některé fondy změní své struktura poplatků. Někteří odborníci předpovídají, že firmy budou muset přehodnotit své poplatky, aby si udržely a přilákaly nové investory. To by mohlo znamenat pokles na 1% poplatek za správu a výkonnostní poplatek 15%, na čemž některé fondy již pracují.

Kde nás to nechává?

Finanční průmysl se po krizi přehnal regulačními změnami. Zákonodárci zavedli právní předpisy, které by zvýšily odpovědnost a transparentnost v tomto odvětví, které do té doby bylo do značné míry neregulované. Části Dodd-Frank Wall Street Reforma a zákon o ochraně spotřebitele, která byla schválena v USA v roce 2010, omezila možnosti bank investovat a obchodovat na spekulativním základě. Bankám bylo rovněž zakázáno jakékoli zapojení do zajišťovacích fondů v rámci Volckerovo pravidlo.

Přes veškerou zkázu a šero to neznamená, že průmysl hedgeových fondů je mrtvý. Mnoho investorů stále zaměřuje svou pozornost na hlavní jména v prostoru a čtvrtletní podání některými z největších jmen v oblasti správy peněz nikdy neztratí zájem mezi investory všech typů. Prvních pět fondů k 30. červnu 2020 bylo:

• Bridgewater Associates (98,9 miliardy USD)
• Renaissance Technologies (70 miliard USD)
• Man Group (62,3 miliardy USD)
• Millenium Management (43,9 miliardy USD)
• Elliott Management (42 miliard $)

Podle výzkumu bylo prvních šest měsíců roku 2017 pro toto odvětví silné. Část odvětví hedgeových fondů mohla být schopna vytvářet silné zisky krátením kovů, než byly komodity silně zasaženy obchodním napětím zahrnujícím USAProminentní správci peněz, jako je Ken Griffin z Citadely, si udržely své vynikající výnosy i ve fázi po krizi.

Někteří analytici se domnívají, že to představuje naději pro toto odvětví nebo že je to známka toho, že se zajišťovací fondy vracejí. Jak se investoři stále více zajímají o levné, často stabilnější typy investic, jako je např fondy obchodované na burze (ETF) a indexové fondy, hedgeové fondy ztratily část své výtečné pozice, které se těšily před rokem 2008, možná už nikdy ji nedostanou zpět.

Sečteno a podtrženo

Bez ohledu na to, jakou roli hrály zajišťovací fondy ve finanční krizi, není pochyb o tom, že toto odvětví bylo spadem značně ovlivněno. Investoři vytáhli své peníze kvůli ztrátám v důsledku agresivních a riskantních strategií, které zvolili správci fondů.

Kdysi miláčci průmyslu za své rekordní výnosy, tyto alternativní investice se snažily dostat zpět na své předchozí úrovně. Změny, včetně nižších struktur poplatků a větší transparentnosti, však mohou vyvolat obnovený zájem investorů.