Jak bezriziková je návratnost bez rizika?

The návratnost bez rizika je jednou z nejzákladnějších součástí moderních financí. Mnoho z nejslavnějších teorií financí - model oceňování kapitálových aktiv (CAPM), moderní teorie portfolia (MPT) a Model Black-Scholes—Využívejte bezrizikovou sazbu jako primární složku, ze které jsou odvozena další ocenění. The bezrizikové aktivum platí pouze teoreticky, ale jeho skutečná bezpečnost zřídka přichází v úvahu, dokud události nepřesahují běžný den nestálý trhy. Přestože je snadné pořizovat záběry z teorií, které jako základ používají bezrizikové aktivum, existují další omezené možnosti.

Tento článek se zaměřuje na bezrizikové zabezpečení teoreticky i ve skutečnosti (jako vládní zabezpečení) a hodnotí, jak skutečně bezrizikové je. Model předpokládá, že investoři jsou averze k riziku a bude očekávat určité míra návratnosti pro nadměrné riziko vycházející z odposlechu, což je návratnost bez rizika.

Základna T-Bill

Bezriziková sazba je důležitým stavebním kamenem MPT. Jak je uvedeno na obrázku níže, bezriziková sazba je základní hodnotou, kde lze dosáhnout nejnižší návratnosti s nejmenším rizikem.

Bezriziková aktiva v rámci MPT, i když teoretická, jsou obvykle reprezentována Pokladniční poukázkynebo pokladniční poukázky, které mají následující vlastnosti:

• Předpokládá se, že pokladniční poukázky mají nulu výchozí riziko protože reprezentují a jsou podpořeny dobrou vírou vlády USA.
• Pokladny se prodávají za aukce v týdenním konkurenčním nabídkovém řízení a jsou prodávány se slevou od par.
• Neplatí tradičně zájem platby jako jejich bratranci, Pokladní poukázky a Státní dluhopisy.
• Prodávají se v různých splatnostech denominace 1 000 dolarů.
• Mohou je zakoupit jednotlivci přímo od vlády.

Vzhledem k tomu, že místo amerických účtenek existují omezené možnosti, pomáhá pochopit další oblasti rizika, které mohou mít nepřímé dopady na předpoklady bez rizika.

Zdroje rizika

Termín riziko je často používán velmi volně, zvláště pokud jde o bezrizikovou sazbu. Na své nejzákladnější úrovni je riziko pravděpodobností událostí nebo výsledků. Při aplikaci na investice lze riziko rozdělit na několik způsobů:

• Absolutní riziko podle volatility: Absolutní riziko definované volatilitou lze snadno kvantifikovat běžnými opatřeními, jako je standardní odchylka. Vzhledem k tomu, že bezriziková aktiva obvykle dozrávají do tří měsíců nebo méně, je míra volatility svou povahou velmi krátkodobá. Zatímco denní ceny související s výnosem lze použít změřte volatilitu, nejsou běžně používány.
• Relativní risk: Relativní riziko, pokud je aplikováno na investice, je obvykle reprezentováno vztahem cenové fluktuace aktiva k indexu nebo základně. Jednou důležitou odlišností je, že relativní riziko nám o absolutním riziku říká velmi málo - pouze definuje, jak rizikové je aktivum ve srovnání se základnou. Opět platí, že protože bezrizikové aktivum používané v teoriích je tak krátkodobé, relativní riziko neplatí vždy.
• Výchozí riziko: Jaké riziko se předpokládá při investování do tříměsíčního směnky? Výchozí riziko, což je v tomto případě riziko, že vláda USA nedodrží své dluhové závazky. Úvěrové riziko-hodnotící opatření zavedená analytiky cenných papírů a věřiteli mohou pomoci definovat konečné riziko selhání.

Přestože vláda USA nikdy nesplácela žádný ze svých dluhových závazků, riziko nesplácení se během extrémních ekonomických událostí zvýšilo. Americká vláda může slíbit maximální zabezpečení svého dluhu mnoha způsoby, ale realita je taková, že americký dolar už neexistuje zajištěno zlatem, takže jediným skutečným zajištěním jeho dluhu je schopnost vlády provádět platby ze současných zůstatků nebo daní příjmy.

To vyvolává mnoho otázek ohledně reality bezrizikového aktiva. Řekněme například, že ekonomické prostředí je takové, že existuje velké deficit jsou financovány dluhem a současná administrativa plánuje snížit daně a poskytnout daňové pobídky jednotlivcům i společnostem s cílem urychlit hospodářský růst. Pokud by tento plán použil a veřejně držená společnost„Jak by společnost mohla odůvodnit své úvěrová kvalita pokud by plán v zásadě snížil příjmy a zvýšil výdaje?

To je problém: Pro bezrizikové aktivum opravdu neexistuje žádné ospravedlnění ani alternativa. Byly pokusy o použití jiných možností, ale americký T-účet zůstává nejlepší volbou, protože je to investice nejblíže-v teorii a realitě-ke krátkodobému bezrizikovému zabezpečení.