Stagflace v 70. letech 20. století

Do 70. let 20. století mnoho ekonomů věřilo, že mezi inflací a nezaměstnaností existuje stabilní inverzní vztah. Věřili tomu inflace bylo snesitelné, protože to znamenalo, že ekonomika rostla a nezaměstnanost bude na nízké úrovni. Jejich obecné přesvědčení bylo, že nárůst poptávky po zboží zvyšuje ceny, což zase vybízí firmy k rozšiřování a přijímání dalších zaměstnanců, což vytváří další poptávku po celém světě ekonomika.

V 70. letech 20. století však období stagflace - nebo pomalého růstu spolu s rychle rostoucími cenami - vyvolávalo otázky ohledně předpokládaného vztahu mezi nezaměstnaností a inflací. V tomto článku prozkoumáme stagflaci v USA během tohoto období, analyzujeme Federální rezervní systém měnová politika (což problém ještě zhoršilo) a diskutujte o obratu v měnové politice, jak předepisuje Milton Friedman což nakonec vyvedlo USA z cyklu stagflace.

Keynesiánská ekonomie

Ti, kteří tvrdí, že nezaměstnanost a inflace spolu nepřímo souvisí, věří, že když ekonomika zpomalí, nezaměstnanost stoupá, ale inflace klesá. Proto k podpoře hospodářského růstu země centrální banka mohl zvýšit zdroj peněz zvýšit poptávku a ceny bez vyvolávání obav z inflace.

Víra v inflaci a nezaměstnanost byla založena na Keynesiánský škola ekonomického myšlení, pojmenovaná podle britského ekonoma dvacátého století John Maynard Keynes. Podle této teorie může růst peněžní zásoby zvýšit zaměstnanost a podpořit hospodářský růst.

V sedmdesátých letech museli keynesiánští ekonomové přehodnotit své myšlenky, protože průmyslové země po celém světě vstoupily do období stagflace. Stagflace je definována jako pomalý ekonomický růst, ke kterému dochází současně s vysokou mírou inflace.

Ekonomika 70. let

Když si lidé v 70. letech vybaví americkou ekonomiku, vybaví se jim mnoho věcí:

• Vysoký ceny ropy
• Inflace
• Nezaměstnanost
• Recese

V listopadu 1979 cena za barel West Texas Intermediate ropa překonala 100 USD (v dolarech 2019) a v dubnu dosáhla vrcholu 125 USD (viz graf níže). Tato cenová hladina by nebyla překročena po dobu 28 let.

Cena ropy, 1965-1985 (konstantní dolary)

Inflace byla podle amerických historických standardů vysoká: jádro index spotřebitelských cen (CPI) inflace - tj. bez jídla a pohonných hmot - dosáhla v roce 1980 průměrného ročního průměru 13,5%. Vysoká byla také nezaměstnanost a nerovnoměrný růst; ekonomika byla v recesi od prosince 1969 do listopadu 1970 a znovu od listopadu 1973 do března 1975.

Stagflation, 1965-1985

Převládající víra, jak byla vyhlášena médii, byla, že vysoká míra inflace byla důsledkem ropy napájecí šok a z toho vyplývající zdražení benzínu, které vyhnalo ceny všeho ostatního výše. Toto je známé jako nákladová inflace. Podle keynesiánských ekonomických teorií převládajících v té době měla mít inflace inverzní vztah k nezaměstnanosti a pozitivní vztah k ekonomickému růstu. K ekonomickému růstu měly přispět rostoucí ceny ropy.

Ve skutečnosti byla sedmdesátá léta érou rostoucích cen a rostoucí nezaměstnanosti; období špatného ekonomického růstu lze všechny vysvětlit jako důsledek nákladové inflace vysokých cen ropy. To nebylo inline s Keynesiánská ekonomická teorie.

Nyní dobře podložený ekonomický princip je ten přebytek likvidita v nabídce peněz může vést k cenová inflace; měnová politika byla v sedmdesátých letech expanzivní, což by mohlo pomoci vysvětlit tehdejší nekontrolovatelnou inflaci.

Inflace: Měnový fenomén

Milton Friedman byl americký ekonom, který v roce 1976 získal Nobelovu cenu za práci o spotřebě, měnové historii a teorii a za ukázku složitosti stabilizační politika. V projevu z roku 2003 předseda Federálního rezervního systému, Ben Bernanke, řekl:

Friedmanův měnový rámec byl tak vlivný, že přinejmenším v jeho širokých obrysech se téměř stal totožným s moderním monetární teorie... Jeho myšlení tak proniklo do moderny makroekonomie že nejhorší úskalí při jeho dnešním čtení je neocenit originalitu a dokonce revoluční charakter jeho myšlenek ve vztahu k dominantním názorům v době, kterou formuloval jim.

Milton Friedman nevěřil v nákladovou inflaci. Věřil, že „inflace je vždy a všude peněžním fenoménem“. Jinými slovy, věřil, že ceny se nemohou zvyšovat bez zvýšení nabídky peněz. Aby se v sedmdesátých letech podařilo ekonomicky zničující dopady inflace dostat pod kontrolu, měla Federální rezervní soustava dodržovat restriktivní měnovou politiku. To se nakonec stalo v roce 1979, kdy to uvedl předseda Federální rezervy Paul Volcker monetarista teorie do praxe. To vedlo úrokové sazby k dvouciferným úrovním, snížilo inflaci a poslalo ekonomiku do recese.

Efektivní sazba federálních fondů, 1965-1985

Ben Bernanke v projevu z roku 2003 řekl o 70. letech 20. století: „Důvěryhodnost Fedu jako bojovníka za inflaci byla ztracena a inflační očekávání začala stoupat. “Ztráta důvěryhodnosti Fedu výrazně zvýšila náklady na dosažení dezinflace. Závažnost recese v letech 1981–1982, nejhorší v poválečném období, jasně ukazuje nebezpečí, že se inflace vymkne kontrole.

Tato recese byla tak výjimečně hluboká právě kvůli měnové politice předchozích 15 let, která neukotvila inflační očekávání a promrhala důvěryhodnost Fedu. Vzhledem k tomu, že inflace a inflační očekávání zůstaly po utažení Fedu zarputile vysoké, dopad rostl úrokové sazby byl pociťován především na produkci a zaměstnanosti než na cenách, které nadále rostly.

Jedním z náznaků ztráty důvěryhodnosti, kterou Fed utrpěl, bylo dlouhodobé chování nominální úrokové sazby. Například výnos na 10leté státní pokladny vyvrcholila na 15,84% v září 1981. To bylo téměř dva roky poté, co Volckerův Fed v říjnu 1979 oznámil svůj dezinflační program, což naznačuje, že dlouhodobá inflační očekávání byla stále na dvouciferných číslech. Milton Friedman nakonec vrátil důvěryhodnost Federálnímu rezervnímu systému.

Sečteno a podtrženo

Práce centrálního bankéře je přinejmenším náročná. Ekonomická teorie a praxe se díky ekonomům jako Milton Friedman výrazně zlepšily, ale výzvy neustále vyvstávají. Jak se ekonomika vyvíjí, měnová politika a její uplatňování se musí i nadále přizpůsobovat, aby udrželo ekonomiku v rovnováze.