Definice velké moderace

Co je to velká moderace?

The Great Moderation je název pro období snížené makroekonomické volatility, které ve Spojených státech zažívá od 80. let minulého století. Během tohoto období se standardní odchylka čtvrtletní skutečný hrubý domácí produkt (HDP) klesl na polovinu a standardní odchylka inflace se snížila o dvě třetiny podle údajů, které uvedl předseda amerického Federálního rezervního systému Ben Bernanke. Velký umírněnost lze shrnout jako období několika desetiletí nízké inflace a pozitivního hospodářského růstu.

Pochopení velké moderace

Velká moderace je vnímána jako součást rámce měnové politiky, který položil Paul Volcker a pokračuje Alan Greenspan a Ben Bernanke během svého působení ve funkci předsedů Federálních rezerv. V projevu předneseném v roce 2004 Bernanke vyslovil hypotézu o třech potenciálních příčinách velkého moderování: strukturální změny v ekonomice, lepší hospodářské politiky a hodně štěstí.

Strukturální změny, o nichž Bernanke hovořil, zahrnovaly rozšířené používání počítačů, které umožňují přesnější rozhodování o podnikání, pokroky ve finančním systému, deregulace, posun ekonomiky směrem ke službám a větší otevřenost obchodu.

Bernanke také poukázal na zlepšené makroekonomické politiky, které pomohly zmírnit velké cykly výložníku a poprsí minulosti. Mnoho ekonomů skutečně poukázalo na postupnou stabilizaci americké ekonomiky, která koreluje se stále sofistikovanějšími teoriemi měnové a fiskální politiky. Nakonec Bernanke odkázal na studie naznačující, že větší stabilita je důsledkem snížení ekonomických šoků v tomto období, spíše než trvalé zlepšování stabilizačních sil.

Skončila velká moderace?

Ačkoli se jedná o diskusi, někteří považují Velké moderování za skončené finanční krizí a Velká recese. Jelikož ekonomové nejsou v této otázce nikdy jednomyslní, existuje mnoho ekonomů, kteří věří, že Velká recese byla pouze přerušením Velké moderace, nikoli jejím koncem. Existují také důkazy na podporu tohoto názoru. Od roku 2010 hospodářský růst a inflace opět běží zhruba v souladu s obdobím před finanční krizí.

Je zajímavé, že i za předpokladu, že k dalším obdobně velkým přerušením, jako je finanční krize a Velká recese, dojde každých sedm let do budoucnosti (my jsme již v roce 2014 jednu zmeškal), pak bude průměrná volatilita stále menší než průměrná volatilita v desetiletích, které vedly k velké moderaci. Síla ekonomických expanzí během Velké moderace je však také mnohem utlumenější ve srovnání s předchozími obdobími. Pokud Velká moderace skutečně přetrvává, vypadá to pravděpodobně, že nižší volatilita přichází za cenu méně robustních období expanze. Toto je kompromis, který investoři samozřejmě znají, protože to jednoduše je kompromis mezi rizikem a odměnou psát velké.