Měděný král: Impérium postavené na manipulaci

Od devadesátých let nabyl trh s komoditami na důležitosti, nakupovalo více investorů, obchodníků a obchodníků futures, zajištění pozice, spekulovata obecně vytěžit maximum ze složitých finančních nástrojů, které tvoří trh s komoditami. Při veškeré této aktivitě lidé závislí na odstraňování rizika na futures vzbudili obavy z velkých spekulantů manipulujících s trhy.

V tomto článku se podíváme do minulosti na jeden z největších případů manipulace trhu s komoditami a co to znamenalo pro budoucnost futures.

5%

Kolem Yasua Hamanaky, a.k.a., je stále cítit tajemství. Pane měď, a velikost jeho ztrát u japonské obchodní společnosti Sumitomo. Ze svého bidýlka v čele divize obchodování s kovy Sumitomo ovládal Hamanaka 5% světové zásoby mědi.

To může znít jako malé množství, protože 95% bylo drženo v jiných rukou. Měď je však nelikvidní komoditou, kterou nelze snadno přenést po celém světě, aby se vyřešil její nedostatek. Například růst cen mědi v důsledku nedostatku v USA nebude okamžitě zrušen zásilkami ze zemí s přebytkem mědi.

Důvodem je, že přesun mědi ze skladu do dodání do úložiště stojí peníze a tyto náklady mohou zrušit cenové rozdíly. Díky výzvám při míchání mědi po celém světě a skutečnosti, že i ti největší hráči drží jen malé procento trhu, je Hamanaka 5% velmi významných.

Nastavení

Sumitomo vlastnilo velké množství fyzické mědi, mědi sedící ve skladech a továrnách, stejně jako drží řadu futures kontraktů. Hamanaka pro oba použil velikost Sumitomo a velké peněžní rezervy rohu a zmáčknout trh přes Londýnská burza kovů (LME). Jako největší burza kovů na světě cena mědi LME v podstatě diktovala světovou cenu mědi. Hamanaka držel tuto cenu uměle vysokou téměř deset let do roku 1995, čímž získal prémiové zisky z prodeje fyzických aktiv společnosti Sumitomo.

Kromě prodeje své mědi těžila společnost Sumitomo v podobě komise u jiných transakcí s mědí, které zpracovával, protože provize se počítají jako procento hodnoty prodávaného, ​​dodávaného zboží atd. Uměle vysoká cena přinesla společnosti větší provize za všechny její měděné transakce.

Mačkání kraťasů

Hamanakaova manipulace byla běžnou znalostí mnoha spekulantů a zajišťovacích fondů, spolu s tím, že byl dlouho jak ve fyzických držbách, tak v futures v mědi. Kdykoli se o to někdo pokusil krátký Hamanaka však stále naléval hotovost do svých pozic a trenýrky zkrátil jednoduše tím, že měl hlubší kapsy. Hamanakaovy dlouhé hotovostní pozice přinutily kohokoli, kdo zkratoval měď, dodat zboží nebo uzavřít svou pozici s prémií.

Velmi mu pomohla skutečnost, že na rozdíl od USA neměla LME povinné hlášení polohy a ne statistiky ukazující otevřený zájem. Obchodníci v zásadě věděli, že cena je příliš vysoká, ale neměli přesná čísla o tom, kolik Hamanaka ovládal a kolik peněz měl v záloze. Nakonec většina snížila své ztráty a nechala Hamanaka, aby si přišel na své.

Pád mědi

Nic netrvá věčně a nejinak tomu bylo i v rohu Hamanaky na trhu s mědí. Tržní podmínky se v roce 1995 změnily, v nemalé míře díky obnovení těžby v Číně. Cena mědi byla již výrazně vyšší, než by měla být, ale zvýšení nabídky vyvolalo na trh větší tlak na oprava. Sumitomo na své manipulaci dobře vydělal, ale společnost ano ponechán ve svazku protože to bylo ještě dlouho na měď, když to směřovalo k velkému poklesu.

A co hůř, zkrácení její pozice - tedy zajištění pomocí šortek - by jednoduše znamenalo, že její významné dlouhé pozice přijdou o peníze rychleji, protože by hrály samy proti sobě. Zatímco Hamanaka bojoval o to, jak se dostat ven s většinou neporušených zisků neporušených, LME a Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) začala zkoumat celosvětovou manipulaci s měděným trhem.

Odmítnutí

Sumitomo na sondu reagoval „přesunem“ Hamanaky ze svého obchodního stanoviště. Odstranění pana Coppera stačilo na to, aby šortky byly opravdové. Měď se propadla a Sumitomo oznámilo, že ztratilo přes 1,8 miliardy dolarů a ztráty se mohly vyšplhat až na 5 miliard dolarů, protože dlouhé pozice byly vypořádány na špatném trhu. Také tvrdili, že Hamanaka byl nepoctivý obchodník a jeho jednání bylo vedení zcela neznámé. Hamanaka byl obviněn kování podpisy jeho nadřízeného na formuláři a byl odsouzen.

Pověst společnosti Sumitomo byla pošpiněna, protože mnoho lidí se domnívalo, že společnost nemohla ignorovat držení Hamanaky na trhu s mědí, zejména proto, že z ní léta profitovala. Obchodníci tvrdili, že Sumitomo to musel vědět, protože Hamanaka přivedla více peněz pokaždé, když se spekulanti pokusili setřást jeho cenu.

Vypadnout

Sumitomo reagoval na obvinění zapletením JPMorgan Chase a Merrill Lynch. Sumitomo obviňoval obě banky, že udržely režim tím, že poskytovaly půjčky Hamanaka prostřednictvím struktur, jako jsou futures deriváty. Všechny korporace spolu zahájily soudní spory a všichni byli do určité míry shledáni vinnými. Tato skutečnost zranila Morganův případ na podobném obvinění souvisejícím s Enron skandál a obchod s energií Mahonia Ltd. Hamanaka si trest odseděl bez komentáře.

Sečteno a podtrženo

Od manipulace trhu s mědí byly do LME přidány nové protokoly, aby se zabránilo podobnému zatáčení trhu. Je téměř nemožné, aby k dlouhodobé manipulaci, jako je Hamanaka, došlo na dnešním trhu, protože existuje více hráčů a mnohem více volatility s dlouhými a krátkými kalhotami, které se každý den potýkají s cenovými nabídkami v reálném čase bitevní pole. Trh s komoditami ve skutečnosti čelí opačnému problému-krátkodobé ceně hroty způsobené spekulanty s hlubokými kapsami. Bizarní dvoudenní špička v cena bavlny v březnu 2008 je příkladem tohoto problému.

Jak se na nové burze elektronických komodit pracuje, Interkontinentální burza (ICE), bylo otevřeno mnoho mezer. Využití swapů a syntetických derivátů od zajišťovací fondy a institucionální kupující chtít překročit CFTC a směnné limity ztěžovalo odhalování manipulace s komoditami.

Bohužel to znamená, že futures ztratily část své hodnoty jako zajištění pro obchodníky proti tržnímu riziku a kolísání cen. Investoři a obchodníci mohou jen doufat, že se ICE bude nadále zlepšovat a manipulace trhu s komoditami bude skutečně minulostí.