Signál dluhopisů až 60% šance na recesi, velká bolest pro akcie

Začátkem roku 2019, Federální rezervní systém oznámila pauzu ve svém programu zvyšování úrokových sazeb, čímž v tomto procesu dodává energii akciovému trhu. Nyní se zdá, že peněžní trh očekává snížení sazba federálních fondů než skončí rok 2019, což zase naznačuje, že se Fed stále více obává prevence a recese než boj s inflací. Deutsche Bank předpokládá, že sazba fondů skončí v roce 2019 na 2,15%, což znamená 60% šanci na recesi během příštích 12 měsíců, Barronova zprávy. Sazba přiváděných prostředků byla 20. května 2019 2,39% a v cílovém rozmezí 2,25% až 2,50%, podle Federální rezervní banka v New Yorku.

"Obnovené obchodní napětí vytváří rizika poklesu, která byla před 2 měsíci považována za zanedbatelná," poznamenává Deutsche Bank. Ostatní pozorovatelé mezitím vidí zvýšené riziko recese. Například se sídlem v Paříži investiční bankovnictví firma Societe Generale ukazuje na negativní signály ze dvou indikátorů, u nichž historicky shledávají vynikající prediktivní výsledky, výnosová křivka a vlastní opatření. Níže uvedená tabulka shrnuje klíčová zjištění Deutsche Bank.

Význam pro investory

"Nejsme povzbuzeni současnými trendy a podmínkami [na akciovém trhu], zejména obnoveným přebytkem optimismu a nataženým ocenění,” stratégové v Ned Davis Research napsal v nedávné zprávě, jak citoval Barron. Říká se, že sentiment investorů musí spadnout do „extrémního pesimistického režimu“, aby byl trh na pevných základech, a že výsledek obchodních jednání mezi USA a Čínou bude klíčový. The Index S&P 500 (SPX) 21. května 2019 uzavřel na 2,86,36, což je o 3,0% méně než jeho historicky nejvyšší rekord vnitrodenní obchodování 1. května.

David Rosenberg, hlavní ekonom a stratég v Torontu správa majetku firma Gluskin Sheff, je přesvědčena, že minulé zvyšování sazeb Fedu již recesi prakticky zajistilo a že nyní je příliš pozdě na to, abychom zabránili hospodářskému poklesu obrácením kurzu, Business Insider zprávy. Jeho výzkum naznačuje, že 10 z 13 předchozích cyklů zvyšování sazeb FEDem, nebo 77% z nich od roku 1950 do roku 2006, skončilo recesí. Aktuální cyklus začal v prosinci. 2015.

Nižší úrokové sazby obecně znamenají vyšší ceny akcií, vše ostatní stejné. Nicméně, recese často vyvolávají medvědí trhy. V důsledku toho, když jsou klesající úrokové sazby důsledkem rostoucích recesních tlaků, mohou být pro akcie medvědím signálem.

Pro jistotu je názor odborníků na pravděpodobnost nadcházející americké recese ostře rozdělen. Mezi prominentní pozorovatelé, kteří nevidí žádné recesistické nebezpečí v blízké budoucnosti jsou Tobias Levkovich, hlavní americký akciový stratég Citigroup a legendární investiční manažer Bill Miller.

Dívat se dopředu

Rosenberg navrhuje, aby investoři bedlivě sledovali úrokové sazby, zejména od roku invertovaná výnosová křivka, ve kterém jsou krátkodobé sazby vyšší než dlouhodobé, předcházely každé recesi USA od roku 1950. Nicméně, ne po každé inverzi výnosové křivky následovala recese, podle výzkumu společností Bespoke Investment Group a Bianco Research.

Na základě srovnání výnosů u 3měsíčních a 10letých amerických státních dluhopisů byla výnosová křivka od 22. března do 28. března 2019 invertována a znovu 13. května podle Ministerstvo financí USA. Bianco zjistil, že inverze se stanou spolehlivými recesistickými prediktory pouze tehdy, pokud trvají 10 a více dní.