5 věcí, které jsme se naučili z výročního dopisu Warrena Buffetta

Berkshire Hathaway Inc. (BRK.Aúnora vydala svou výroční zprávu za rok 2018. 23, 2019, a dopis akcionářům od předsedy Warren Buffett obsahuje položky zájmu akcionářů Berkshire i široké investující veřejnosti. Investopedia studovala tento dopis a našla pět Buffettových pozorování, která by měla být zvláště zajímavá, jak je shrnuto níže.

Buffettův výroční dopis: Pět klíčových informací

• Na účetnictví podle tržní hodnoty: „Soustřeď se provozní zisk, přičemž věnuje malou pozornost ziskům a ztrátám jakékoli odrůdy. “
• „Roční změna v Berkshire účetní hodnota... je metrika, která ztratila význam, který kdysi měla. “
• „Je pravděpodobné, že-v průběhu času-bude Berkshire významným odkupitelem vlastních akcií.“
• Buffett nadále „doufá v akvizici ve velikosti slona“, ale „ceny jsou pro firmy s dobrými dlouhodobými vyhlídkami vysoké“.
• „Ti, kteří pravidelně káží zkázu kvůli vládním deficitům“, se v historii USA ukázali jako mylní.

Význam pro investory

Zde se podrobněji podíváme na každé Buffettovo pozorování.

Účtování podle tržní hodnoty. Nový GAAP účetní pravidlo nutí Berkshire oceňovat cenné papíry ve svém investičním portfoliu na základě aktuálních tržních cen. To má dva dopady. Za prvé, rozvaha Berkshire bude odrážet tržní hodnoty těchto cenných papírů. Za druhé, jakákoli změna těchto tržních hodnot z jednoho vykazovaného období do druhého přeteče do vykázaných zisků společnosti Berkshire. Pokles tržní hodnoty způsobí ztráty tržní hodnoty které snižují výdělky. Zvýšení tržní hodnoty vygeneruje zisky z tržního podílu, které se přičítají k ziskům.

S portfoliem kapitálových investic v hodnotě přibližně 173 miliard USD na konci roku 2018 Buffett poznamenává, že jeho ocenění často kolísá o 2 miliardy a více v daný den a při akciích stoupá na 4 miliardy a více trh volatilita v prosinci se zvýšil 2018. „Jak jsem zdůraznil ve výroční zprávě za rok 2017, ani místopředseda Berkshire, Charlie Munger, ani já nevěříme, že by toto pravidlo bylo rozumné,“ píše Buffett. Cituje svůj dopis z roku 2017 a říká, že toto pravidlo produkuje „divoké a rozmarné houpačky v našem konečném výsledku“.

Účetní hodnota. “Berkshire se postupně změnil ze společnosti, jejíž aktiva jsou soustředěna v obchodovatelných akciích, na společnost, jejíž hlavní hodnota spočívá v provozování podnikání... zatímco naše majetkové účasti jsou oceňovány tržními cenami, účetní pravidla vyžadují náš sběr provozující společnosti zahrnout do účetní hodnoty částku hluboko pod jejich aktuální hodnotou, což je nesoulad, který v posledních letech narůstá. “

Sdílejte zpětné odkupy. Zatímco signalizuje, že Berkshire plánuje akcionářům vrátit značné množství kapitálu prostřednictvím této metody Buffett dodává, že tento plán je dalším důvodem, proč se vzdát svého dřívějšího zaměření účetní hodnota. „Každá transakce zvyšuje vnitřní hodnotu na akcii, zatímco účetní hodnota na akcii klesá. Tato kombinace způsobuje, že se výsledková listina účetní hodnoty stále více dotýká ekonomické reality. “

Buffett trvá na tom, že zpětné odkupy akcií budou prováděny pouze tehdy, pokud budou moci „nakupovat se slevou na vnitřní hodnotu Berkshire“, protože tímto způsobem „pokračující akcionáři sklízejí nárůst vnitřní hodnota na akcii při každém zpětném odkupu společností. “Naproti tomu„ slepé nakupování předražených akcií je hodnotově destruktivní, což je skutečnost, kterou mnoho propagačních nebo příliš optimistických lidí ztratilo. Generální ředitelé. "

Nové akvizice a investice do akcií. „V nadcházejících letech doufáme, že velkou část naší přebytečné likvidity přesuneme do podniků, které bude Berkshire trvale vlastnit. Okamžité vyhlídky na to však nejsou dobré: Ceny jsou vysoké pro podniky, které mají slušné dlouhodobé vyhlídky. Tato neuspokojivá realita znamená, že v roce 2019 nás pravděpodobně znovu rozšíří naše držení obchodovatelných akcií. Nadále však doufáme v akvizici ve velikosti slona. “

Buffett však „slíbil, že bude vždy držet alespoň 20 miliard dolarů peněžní ekvivalenty na ochranu před vnějšími pohromami. “Hotovost„ pokladny “Berkshire na konci roku 2018 činila 112 miliard dolarů.

Federální deficit a národní dluh. Od 11. března 1942, kdy Buffett uskutečnil svou první investici do akcií, do ledna. 31, 2019, poznamenává, že každý dolar investoval do Index S&P 500 (SPX) by vzrostl na 5 288 USD, reinvestované dividendy a před zdaněním a transakčními náklady. Mezitím se státní dluh za stejné časové období zvýšil zhruba 400násobně, tedy asi o 40 000%.

„Doomsayers“, kteří by se obávali „uprchlých deficitů a bezcenné měny“ a kupovali by tehdy zlato místo akcií, by pak viděli, jak každý dolar vzroste pouze na zhruba 36 $, “méně než 1% z čeho by byly realizovány jednoduchou neřízenou investicí do amerického podnikání, “poznamenává Buffett. „Magický kov nebyl pro americkou bojovnost žádný,“ dodává.

Investiční poplatky a výkon portfolia. Buffett dodává, že na výše uvedeném obrázku složené roční tempo růstu (CAGR) S&P 500 s reinvestovanými dividendami dosáhl za téměř 77 let asi 11,8%. Snižte tuto CAGR jen o 1 procentní bod ročně na 10,8%, přičemž budete platit za „různé„ pomocníky ”, jako jsou investiční manažeři a konzultanti, “a poznamenává, že každý dolar investovaný v roce 1942 by nyní vzrostl na pouhých asi 2 650 $, což je zhruba polovina výsledku v příklad bez poplatků.

Dívat se dopředu

Počátkem roku 2018 Buffett svěřil Ajit Jainovi veškeré pojišťovací operace a Greg Abel do čela všech ostatních operací. „Tyto pohyby byly opožděné. Berkshire je nyní mnohem lépe řízený, než když jsem sám dohlížel na operace. Ajit a Greg mají vzácné vlohy a v žilách jim koluje krev z Berkshire, “píše Buffett. S Buffettem a dlouholetou pravou rukou Charlie Mungerem ve věku 88 a 95 let je formální pojmenování jejich nástupců na dvou nejvyšších místech také dlouho očekáváno.