Hypotéza efektivního trhu: Je burza efektivní?

Důležitou debatou mezi investory je, zda je akciový trh účinný - tedy zda odráží všechny informace, které jsou v daném okamžiku k dispozici účastníkům trhu. The hypotéza efektivního trhu (EMH) tvrdí, že všechny akcie jsou perfektně oceněny podle jejich inherentních investičních nemovitostí, jejichž znalosti mají všichni účastníci trhu stejně.

Finanční teorie jsou subjektivní. Jinými slovy, ve financích neexistují žádné osvědčené zákony. Místo toho se nápady snaží vysvětlit, jak funguje trh. Zde se podíváme na to, kde hypotéza efektivního trhu nedosáhla, pokud jde o vysvětlení chování akciového trhu. I když může být v teorii snadno vidět řadu nedostatků, je důležité prozkoumat její relevanci v moderním investičním prostředí.

Principy a variace efektivní tržní hypotézy (EMH)

Hypotéza efektivního trhu má tři zásady: slabý, polosilný a silný.

Slabí předpokládají, že současné ceny akcií odrážejí všechny dostupné informace. Dále se uvádí, že minulá výkonnost je irelevantní s tím, co budoucnost pro akcie znamená. Proto předpokládá, že k dosažení návratnosti nelze použít technickou analýzu.

Polopevná forma teorie tvrdí, že ceny akcií jsou zohledněny ve všech veřejně dostupných informacích. Investoři proto nemohou použít fundamentální analýzu, aby porazili trh a dosáhli významných zisků.

V silné formě teorie jsou všechny informace - veřejné i soukromé - již zahrnuty do cen akcií. Předpokládá tedy, že nikdo nemá výhodu v dostupných informacích, ať už je to někdo zevnitř nebo zvenčí. Proto to znamená, že trh je dokonalý a vytváření nadměrných zisků z trhu je téměř nemožné.

Problémy EMH

I když to může znít skvěle, tato teorie se neobejde bez kritiky. 

Za prvé, hypotéza efektivního trhu předpokládá, že všichni investoři vnímají všechny dostupné informace přesně stejným způsobem. Různé metody pro analýzu a oceňování zásob představují určité problémy pro platnost EMH. Pokud jeden investor hledá podhodnocené tržní příležitosti, zatímco jiný hodnotí akcie na základě jeho růstový potenciál, tito dva investoři již dospěli k jinému hodnocení akcií spravedlivá tržní hodnota. Jeden argument proti EMH proto zdůrazňuje, že jelikož investoři hodnotí akcie odlišně, není možné určit, jakou hodnotu by akcie měla mít na efektivním trhu.

Za druhé, žádný jediný investor není nikdy schopen dosáhnout vyšší ziskovosti než jiný se stejným množstvím investovaných prostředků podle hypotézy efektivního trhu. Protože oba mají stejné informace, mohou dosáhnout pouze identických výnosů. Ale vezměte v úvahu široký rozsah návratnosti investic, kterého dosahuje celý vesmír investorů, investiční fondy, a tak dále. Pokud by žádný investor neměl oproti jinému žádnou jasnou výhodu, existovala by v odvětví podílových fondů řada ročních výnosů, od významných ztrát po 50% zisk nebo více? Podle EMH, pokud je jeden investor ziskový, znamená to, že každý investor je ziskový. Ale to není zdaleka pravda.

Za třetí (a úzce souvisí s druhým bodem), podle hypotézy efektivního trhu by žádný investor nikdy neměl být schopen porazit trh nebo průměrné roční výnosy kterých jsou všichni investoři a fondy schopni dosáhnout při vynaložení veškerého úsilí. To by přirozeně znamenalo, jak mnoho odborníků na trh často tvrdí, že absolutně nejlepší investiční strategií je jednoduše umístit všechny své investiční fondy do indexového fondu. To by se zvýšilo nebo snížilo podle celkové úrovně ziskovosti nebo ztrát společnosti. Existuje však mnoho investorů, kteří trh trvale porazili. Warren Buffett je jedním z těch, kterým se podařilo rok co rok překonat průměry.

Kvalifikace EMH

Eugene Fama si nikdy nepředstavoval, že jeho efektivní trh bude po celou dobu 100% účinný. To by bylo nemožné, protože cena akcií reaguje na nové informace. Efektivní hypotéza však nedává přesnou definici toho, na kolik času se ceny musí vrátit reálná hodnota. Navíc na efektivním trhu jsou náhodné události zcela přijatelné, ale budou vždy vyřešeny, jakmile se ceny vrátí k normě.

Je však důležité se zeptat, zda se EMH podkopává tím, že umožňuje náhodné výskyty nebo ekologické události. Není pochyb o tom, že takové eventuality musí být brány v úvahu v rámci tržní efektivity, ale podle definice skutečná účinnost tyto faktory okamžitě zohledňuje. Jinými slovy, ceny by měly reagovat téměř okamžitě s vydáním nových informací, u nichž lze očekávat, že ovlivní investiční charakteristiky akcií. Pokud tedy EMH umožňuje neefektivitu, možná bude muset uznat, že absolutní účinnost trhu je nemožná.

Zvýšení efektivity trhu?

Ačkoli je poměrně snadné nalít studenou vodu na hypotézu efektivního trhu, její relevance může ve skutečnosti narůstat. S nástupem počítačových systémů pro analýzu akciových investic, obchodů a korporací se investice stále více automatizují na základě přísných matematických nebo základní analytické metody. Díky správnému výkonu a rychlosti mohou některé počítače okamžitě zpracovat všechny dostupné informace a dokonce tuto analýzu převést na okamžité provedení obchodu.

Navzdory rostoucímu používání počítačů většinu rozhodování stále dělají lidské bytosti, a proto podléhají lidským chybám. I na institucionální úrovni není použití analytických strojů nic jiného než univerzální. Zatímco úspěch investování na akciovém trhu je založen převážně na dovednosti jednotlivce nebo instituce investoři, lidé budou neustále hledat jistou metodu dosažení větších výnosů než trh průměry.

Sečteno a podtrženo

Lze s jistotou říci, že trh v dohledné době nedosáhne dokonalé efektivity. Aby došlo k větší efektivitě, musí dojít ke všem těmto věcem:

• Univerzální přístup k vysokorychlostním a pokročilým systémům cenové analýzy.
• Univerzálně uznávaný analytický systém oceňování akcií.
• Absolutní absence lidských emocí při investičním rozhodování.
• Ochota všech investorů přijmout, že jejich výnosy nebo ztráty budou přesně totožné se všemi ostatními účastníky trhu.

Je těžké si představit, že by bylo splněno i jedno z těchto kritérií efektivity trhu.