Ocenění akcie s nadpřirozenými sazbami růstu dividend

Jednou z nejdůležitějších dovedností, které se investor může naučit, je, jak ocenit akcii. Může to však být velká výzva, zvláště pokud jde o akcie, které mají nadpřirozené míry růstu. Jedná se o akcie, které procházejí rychlým růstem delší dobu, řekněme, rok nebo déle.

Mnoho vzorců v investování je však příliš zjednodušujících vzhledem k neustále se měnícím trhům a vyvíjejícím se společnostem. Někdy, když jste prezentováni růstovou společností, nemůžete použít konstantní tempo růstu. V těchto případech potřebujete vědět, jak vypočítat hodnotu jak v raných letech vysokého růstu společnosti, tak v pozdějších letech nižšího konstantního růstu. Může to znamenat rozdíl mezi získáním správné hodnoty resp ztrácíš tričko.

Model nadpřirozeného růstu

Model nadpřirozeného růstu je nejčastěji k vidění ve finančních třídách nebo pokročilejších zkouškách na investiční certifikáty. Je to založeno na diskontování peněžních toků. Účelem modelu nadpřirozeného růstu je ocenit akcie, u nichž se očekává, že budou mít vyšší než normální růst výplaty dividend za určité období v budoucnosti. Po tomto nadpřirozeném růstu se očekává, že se dividenda vrátí do normálu s konstantním růstem.

instagram viewer

Abychom porozuměli modelu nadpřirozeného růstu, projdeme třemi kroky:

Dividendový slevový model (žádný růst výplaty dividend)
Růst dividend model s konstantním růstem (Gordonův růstový model)
Dividendový slevový model s nadpřirozeným růstem

1:40

Pochopení modelu nadpřirozeného růstu

Dividendový slevový model: Žádný růst výplaty dividend

Preferovaný vlastní kapitál na rozdíl od kmenových akcií obvykle vyplatí akcionáři fixní dividendu. Pokud tuto platbu přijmete a zjistíte současnou hodnotu věčnosti, najdete implicitní hodnotu akcií.

Pokud je například společnost ABC nastavena na výplatu dividendy ve výši 1,45 USD během dalšího období a požadovaná míra návratnosti je 9%, pak očekávaná hodnota akcií při použití této metody by bylo 1,45 $/0,09 = 16,11 $. Každá výplata dividendy v budoucnosti byla diskontována zpět do současnosti a sečtena.

K určení tohoto modelu můžeme použít následující vzorec:

$\begin{matrix} PROTI. = \frac{{D.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{D.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \dots + \frac{{D.}_{n.}}{(1. + k.)^{n.}} \\ kde: \\ PROTI. = Hodnota. \\ {D.}_{n.} = Dividenda v dalším období. \\ k. = Požadovaná návratnost. \end{matrix}$ PROTI=(1+k)D1+(1+k)2D2+(1+k)3D3+⋯+(1+k)nDnkde:PROTI=HodnotaDn=Dividenda v dalším obdobík=Požadovaná návratnost

Například:

$\begin{matrix} PROTI. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{2.}} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{3.}} + \dots + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{n.}} \end{matrix}$ PROTI=(1.09)$1.45+(1.09)2$1.45+(1.09)3$1.45+⋯+(1.09)n$1.45

$\begin{matrix} PROTI. = $ 1. . 3. 3. + 1. . 2. 2. + 1. . 1. 2. + \dots = $ 1. 6. . 1. 1. \end{matrix}$ PROTI=$1.33+1.22+1.12+⋯=$16.11

Protože každá dividenda je stejná, můžeme tuto rovnici snížit na:

$\begin{matrix} PROTI. = \frac{D.}{k.} \end{matrix}$ PROTI=kD

$\begin{matrix} PROTI. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)} \end{matrix}$ PROTI=(1.09)$1.45

$\begin{matrix} PROTI. = $ 1. 6. . 1. 1. \end{matrix}$ PROTI=$16.11

S kmenové akcie nebudete mít předvídatelnost v rozdělení dividend. Chcete -li zjistit hodnotu společné akcie, vezměte si dividendy, které očekáváte během svého období držení a slevu zpět do současného období. Existuje však jeden dodatečný výpočet: Při prodeji kmenových akcií budete mít v budoucnu jednorázovou částku, která bude muset být také zlevněna.

„P“ použijeme k vyjádření budoucí ceny akcií při jejich prodeji. Vezměte tuto očekávanou cenu (P) akcií na konci období držení a slevte ji zpět na diskontní sazba. Již vidíte, že je třeba udělat více předpokladů, což zvyšuje pravděpodobnost nesprávného výpočtu.

Pokud jste například uvažovali o držení akcie po dobu tří let a očekávali jste, že po třetím roce bude cena 35 $, očekávaná dividenda je 1,45 $ ročně.

$\begin{matrix} PROTI. = \frac{{D.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{D.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \frac{P.}{(1. + k.)^{3.}} \end{matrix}$ PROTI=(1+k)D1+(1+k)2D2+(1+k)3D3+(1+k)3P

$\begin{matrix} PROTI. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. 9.} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. {9.}^{2.}} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. {9.}^{3.}} + \frac{$ 3. 5.}{1. . 0. {9.}^{3.}} \end{matrix}$ PROTI=1.09$1.45+1.092$1.45+1.093$1.45+1.093$35

Konstantní růstový model: Gordonův růstový model

Dále předpokládejme, že dividendy neustále rostou. To by bylo nejvhodnější pro hodnocení větších a stabilních akcií vyplácejících dividendy. Podívejte se do historie konzistentních výplat dividend a předpovídejte tempo růstu vzhledem k ekonomice, v níž je odvětví a politika společnosti nerozdělený zisk.

Opět zakládáme hodnotu na současné hodnotě budoucích peněžních toků:

$\begin{matrix} PROTI. = \frac{{D.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{D.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \dots + \frac{{D.}_{n.}}{(1. + k.)^{n.}} \end{matrix}$ PROTI=(1+k)D1+(1+k)2D2+(1+k)3D3+⋯+(1+k)nDn

Ke každé z dividend však přidáme tempo růstu (D₁, D₂, D₃atd.) V tomto příkladu budeme předpokládat 3% tempo růstu.

$\begin{matrix} Tak. {D.}_{1.} bylo by. $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. 3. = $ 1. . 4. 9. \end{matrix}$ Tak D1 bylo by $1.45×1.03=$1.49

$\begin{matrix} {D.}_{2.} = $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{2.} = $ 1. . 5. 4. \end{matrix}$ D2=$1.45×1.032=$1.54

$\begin{matrix} {D.}_{3.} = $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{3.} = $ 1. . 5. 8. \end{matrix}$ D3=$1.45×1.033=$1.58

To mění naši původní rovnici na:

$\begin{matrix} PROTI. = \frac{{D.}_{1.} \times 1. . 0. 3.}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.} \times 1. . 0. {3.}^{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \dots + \frac{{D.}_{n.} \times 1. . 0. {3.}^{n.}}{(1. + k.)^{n.}} \end{matrix}$ PROTI=(1+k)D1×1.03+(1+k)2D2×1.032+⋯+(1+k)nDn×1.03n

$\begin{matrix} PROTI. = \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. 3.}{$ 1. . 0. 9.} + \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{2.}}{1. . 0. {9.}^{2.}} + \dots + \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{n.}}{1. . 0. {9.}^{n.}} \end{matrix}$ PROTI=$1.09$1.45×1.03+1.092$1.45×1.032+⋯+1.09n$1.45×1.03n

$\begin{matrix} PROTI. = $ 1. . 3. 7. + $ 1. . 2. 9. + $ 1. . 2. 2. + \dots \end{matrix}$ PROTI=$1.37+$1.29+$1.22+⋯

$\begin{matrix} PROTI. = $ 2. 4. . 8. 9. \end{matrix}$ PROTI=$24.89

To snižuje až na:

$\begin{matrix} PROTI. = \frac{{D.}_{1.}}{(k. - G.)} \\ kde: \\ PROTI. = Hodnota. \\ {D.}_{1.} = Dividenda v prvním období. \\ k. = Požadovaná návratnost. \\ G. = Tempo růstu dividend. \end{matrix}$ PROTI=(k−G)D1kde:PROTI=HodnotaD1=Dividenda v prvním obdobík=Požadovaná návratnostG=Tempo růstu dividend

Model slev na dividendách s nadpřirozeným růstem

Nyní, když víme, jak vypočítat hodnotu akcie s neustále rostoucí dividendou, můžeme přejít k nadpřirozené růstové dividendě.

Jeden způsob, jak přemýšlet o výplatách dividend, je ve dvou částech: A a B. Část A má dividendu s vyšším růstem, zatímco část B má dividendu s konstantním růstem.

A) Vyšší růst

Tato část je docela přímočará. Vypočítejte každou částku dividendy vyšším tempem růstu a diskontujte ji zpět do současného období. Tím je postaráno o období nadpřirozeného růstu. Zbývá pouze hodnota výplaty dividend, která bude růst kontinuálním tempem.

B) Pravidelný růst

Stále pracujete s posledním obdobím vyššího růstu, vypočítejte hodnotu zbývajících dividend pomocí V = D₁÷ (k - g) rovnice z předchozí části. Ale D.₁, v tomto případě by se jednalo o dividendu příštího roku, která by měla růst konstantním tempem. Nyní se sleva vrací na současnou hodnotu prostřednictvím čtyř období.

Častou chybou je diskontování pěti období místo čtyř. Ale používáme čtvrté období, protože ocenění trvalost dividend vychází z dividend na konci roku ve čtvrtém období, které bere v úvahu dividendy v pátém roce a dále.

Hodnoty všech diskontovaných výplat dividend se sečtou, abyste získali čistá současná hodnota. Pokud máte například akcie vyplácející dividendu ve výši 1,45 USD, u které se očekává růst po dobu čtyř let o 15%, pak při konstantních 6% do budoucna je diskontní sazba 11%.

Kroky

Najděte čtyři dividendy s vysokým růstem.
Zjistěte hodnotu dividend s konstantním růstem od páté dividendy dále.
Sleva na každou hodnotu.
Sečtěte celkovou částku.

Doba	Dividenda	Výpočet	Množství	Současná hodnota
1	D₁	1,45 $ x 1,15¹	$1.67	$1.50
2	D₂	1,45 $ x 1,15²	$1.92	$1.56
3	D₃	1,45 $ x 1,15³	$2.21	$1.61
4	D₄	1,45 $ x 1,15⁴	$2.54	$1.67
5	D₅…	2,536 $ x 1,06	$2.69
$2.688 / (0.11 - 0.06)	$53.76
$53.76 / 1.11⁴	$35.42
NPV	$41.76

Implementace

Při výpočtu slevy se obvykle pokoušíte odhadnout hodnotu budoucích plateb. Poté můžete toto vypočítané porovnat vnitřní hodnota na tržní cenu, abyste zjistili, zda je akcie nad nebo podhodnocena ve srovnání s vašimi výpočty. Tato technika by teoreticky byla použita u růstových společností, které očekávají vyšší než normální růst, ale předpoklady a očekávání je těžké předvídat. Společnosti nedokázaly udržet vysokou míru růstu po dlouhou dobu. Na konkurenčním trhu budou noví účastníci a alternativy soutěžit o stejné výnosy, což přinese návratnost vlastního kapitálu (ROE) dolů.

Sečteno a podtrženo

Výpočty pomocí modelu nadpřirozeného růstu jsou obtížné z důvodu předpokládaných předpokladů, jako je požadovaná míra návratnosti, růst nebo délka vyšších výnosů. Pokud je toto vypnuto, může to drasticky změnit hodnotu akcií. Ve většině případů, jako jsou testy nebo domácí úkoly, budou tato čísla uvedena. Ale v reálném světě nám zbývá vypočítat a odhadnout každou z metrik a vyhodnotit aktuální požadovanou cenu akcií. Nadpřirozený růst je založen na jednoduchém nápadu, ale může dokonce způsobit problém veteránským investorům.