Rizika spojená s IPO Saudi Aramco

Státní ropná společnost Saúdské Arábie, Saudi Aramco, ocenila svůj přicházející IPO až na 2 biliony dolarů. Podle průzkumu mezi 24 správci velkých peněz, který provedl Bloomberg. Průzkum ukázal, že více než 40% správců peněz stanovilo sortiment společnosti na 1,2 bilionu až 1,5 bilionu dolarů a dalších 25% jej výrazně snížilo na 1,1 bilionu dolarů nebo méně.

To je méně než minimální částka přibližně 1,7 bilionu dolarů, kterou údajně korunní princ Mohammed Bin Salman naznačil, že je ochoten přijmout. To je také hluboko pod hodnotou 2 bilionů dolarů, kterou princ původně společnosti vložil. Podle Bloombergu se investoři dozvědí oficiální cenové rozpětí v neděli.

Nízké ocenění ilustruje rizika, jimž jsou veřejně kotované akcie IPO při jejich uvedení do prodeje počátkem prosince. Mnoho investorů je skeptických a nastíní dlouhý seznam rizik v příběhu The Wall Street Journal, jak je uvedeno níže.

Co to znamená pro investory

Jedno z těchto rizik se týká ziskovosti společnosti Aramco ve světě nestálých cen ropy a regionu geopolitického napětí. Společnost nedávno odhalila pokles čistého zisku o 18% na 68 miliard USD za devět měsíců, které skončily v září ze stejného období před rokem. Ceny ropy byly loni vyšší a na rozdíl od letošního roku nebylo Aramco předmětem útoků dronů, které zničily zhruba polovinu jeho denní produkce ropy. Zatímco s průmyslem přichází volatilita cen ropy, útoky zvyšují rizikové prémie na tyto nové akcie.

Další velké riziko se týká množství vlivu, který budou mít akcionáři ve srovnání s dominantním akcionářem společnosti, saúdskou vládou. Cílem společnosti Aramco je prodat 2% až 5% podíl, což znamená, že stát zůstane majoritním akcionářem s podílem mezi 95% a 98%. Na tato čísla budou mít soukromí akcionáři malý vliv na provoz společnosti a na to, co dělat se zisky. I za to budou investoři požadovat rizikovou prémii.

Pokud bude saúdská vláda omezena na hotovost, může být v pokušení ponořit se trochu hlouběji do zisků její ropné společnosti. Pro vládu by to nebyl úplně bezprecedentní krok rozvíjející se trh podle Udaya Patnaika, vedoucího dluhu rozvíjejících se trhů ve správci aktiv ve Velké Británii Legal & General Investment Management Ltd. "Hádej, kam půjdeš, když potřebuješ nějaké peníze z daní?" Jděte ke svým kvazi-suverénům, “řekl Časopis.

Podobné riziko čelí ruským státním plynovým gigantům Gazprom a Rosněfť, a proto se jejich akcie obchodují se slevou na hlavní veřejně vlastněné integrované ropné a plynárenské společnosti, jako je Chevron (CVX) a BP Plc. (BP). Ve srovnání s Chevronem dividendový výnos 3,9%, Gazprom platí 7%“, což odráží riziko, že zisky lze snadno prosít do státní kasy. Vysoký dividendový výnos vyplácený Gazpromem naznačuje, že Aramco možná bude muset nabídnout něco podobného, ​​aby přilákal investory.

V současné době vyplácí Aramco roční dividendy 75 miliard dolarů. Při požadovaném ocenění společnosti 2 biliony dolarů je to dividendový výnos pouhých 3,75%. I při základním ocenění společnosti kolem 1,7 bilionu dolarů by výnos činil jen 4,4%. Při 1,5 bilionu dolarů, který je podle některých investorů realističtější, by výnos činil 5%. Vedoucí pracovníci společnosti Aramco naznačili, že společnost může zvýšit počáteční výplatu dividend na 80 miliard dolarů a později ji může zvýšit na 100 miliard dolarů, což bude generovat výnosy 4%, respektive 5%.

Ale ve srovnání s průměrným 5,7% dividendovým výnosem nabízeným západními ropnými společnostmi a průměrným 6,3% výnosem nabízeným jinými rozvíjejícími se ropnými společnostmi nemusí ani 5% stačit k nalákání zahraničních investorů. Pokud bude IPO považováno za důvěryhodné, bude nutné přesvědčit globální investory, aby nakoupili. Aramco se snaží přinejmenším polovinu problému spolknout mezinárodními investory. To by mohlo být trochu optimistické, vzhledem k tomu, že akcie jsou kótovány pouze na místní saúdské burze Tadawul.

Dívat se dopředu

Přilákat domácí investory, kteří se budou snažit zůstat v dobré přízni saúdského korunního prince Mohammeda bin Salmana, by samozřejmě nemělo být menší výzvou. Ale kvůli těmto nefinančním důvodům pro investování nebude problém, který se týká výhradně domácích investorů, příliš indikátorem toho, kolik společnost skutečně stojí. Aby získala ty globální investory, může se saúdská vláda ocitnout v situaci, kdy bude muset své ocenění snížit, možná dokonce pod základní hodnotu.