Zužující se dopad na trhy

na několik měsíců, Federální rezervní rada (FRB) Předseda Jerome Powell signalizoval rostoucí shodu mezi členy Federální výbor pro volný trh (FOMC), že by měli začít zužující se nákupy dluhopisů směrem dolů od 120 miliard dolarů měsíčně.

Dne listopadu 3, 2021, Powell oznámil, že měsíční nákupy Fedu klesnou v prosinci 2021 na 105 miliard dolarů, s dalšími redukcemi vedoucími k případnému cíli nulových čistých přírůstků do dluhopisového portfolia Fedu polovině roku 2022.

Tlumená odezva trhů

Hlavní U.S. akciové indexy zaznamenala malé zisky za den ke konci listopadu. 3, 2021: Index S&P 500 vzrostl o 0,61 %, Nasdaq o 1,06 % a Dow Jones Industrial Average (DJIA) o 0,27 %. The

10letý americký pokladniční doklad mírně poklesla cena o 0,16 %.

Částečným důvodem utlumené reakce trhů na oznámení o zužování je, že se Fed stal v posledních letech stále transparentnější a v dostatečném předstihu signalizuje trhům možné politické kroky, které k tomu dojde postihnout úrokové sazby. Jak je uvedeno výše, Fed po většinu roku 2021 vysílá signály o snižování.

Zpomalení QE

Zužování by postupně zpomalilo bezprecedentní program kvantitativní uvolňování (QE), která poslala úrokové sazby dolů téměř k nule, především díky masivním nákupům dluhopisů ze strany Fedu. QE bylo původně přijato jako politická reakce navržená s cílem podpořit ekonomiku a trhy s cennými papíry v důsledku této krize finanční krize roku 2008.

V důsledku QE se hodnota dluhopisů držených na Rozvaha Fedu vyletěl z 870 miliard dolarů v srpnu 2007 na 4,2 bilionu dolarů v březnu 2020 a na 8,5 bilionu dolarů v říjnu 2021.

Fed zůstává „vstřícný“

Během své tiskové konference v listopadu. 3, 2021, předseda Fedu Powell trval na tom, že navzdory zužování postoj Fedu zůstane „vstřícný“, stále se snaží udržet úrokové sazby blízko nuly. "Bylo by předčasné nyní sazby zvyšovat," odpověděl na následný dotaz o inflace.

Americké úrokové sazby byly na historických minimech, blízko nuly, než Fed zahájil svůj poslední nárůst v nákupech dluhopisů v reakci na pandemii, čímž se zdvojnásobil objem jeho masivního zůstatku prostěradlo. Zužování oznámené v listopadu. 3, 2021, bude i nadále přidávat do rozvahy, a zdá se tak „akomodativní“ a konzistentní s cílem udržet úrokové sazby zhruba stabilní.

Zužování a bubliny cen aktiv

Protože ceny finančních aktiv – zejména dluhových nástrojů, jako jsou dluhopisy, ale také akcie – bývají nepřímo souvisí s úrokovými sazbamiKritici QE se obávají, že vytvořilo cenu aktiv bubliny. Mohla být chycena také tvrdá aktiva, jako jsou nemovitosti spekulativní bubliny, tažené nízkými výpůjčními sazbami a nízkou návratností finančních aktiv. Stejně tak rostoucí tok finančních prostředků do kryptoměny může být dalším důsledkem QE. Pokud by snižování skutečně posunulo úrokové sazby výrazně výše, mohlo by to způsobit spekulativní bubliny poháněné historicky nízkými úrokovými sazbami.

Zužování ke snížení inflace

Inflace roste s verzí všech položek Index spotřebitelských cen pro všechny městské spotřebitele (CPI-U) zaznamenala 5,4% nárůst během 12 měsíců do září 2021. To je poslední měsíc, za který jsou k dispozici údaje v době psaní tohoto článku.

Zatímco peněžní utahování, jako je zužování, je možnou politickou pákou k omezení inflace, Powell naznačil, že Fed vidí přechodné faktory, jako jsou dočasné „úzká hrdla nabídky“, jako hlavní hybatele nedávné ceny túry. V důsledku toho varoval, že měnové zpřísnění v naději na omezení inflace může ve skutečnosti bolet hospodářský růst a zaměstnanost v delším časovém horizontu, přičemž mají malý dopad na budoucí cenu zvyšuje.

Akcie si vedou lépe, když úrokové sazby rostou

Zkušený výzkumník finančních trhů Mark Hulbert v nedávném sloupku píše: „Konvenční moudrost diktuje, že zvyšování [úrokových] sazeb je špatná zpráva. Vyšší sazby znamenají, že akcie čelí tvrdší konkurenci ze strany dluhopisů. To také znamená, že akcie jsou podle standardu nižší diskontovaný peněžní tok analýza: Vyšší sazby znamenají, že současná hodnota budoucí zisky a dividendy akcií jsou nižší."

Hulbert však ze své analýzy dat od roku 1990 vyvozuje opačný závěr. „Ve skutečnosti si index S&P 500 vedl lépe po rozhodnutí Fedu o zvýšení Sazba fondů Fed než v důsledku snížení sazeb v průměru,“ zjišťuje.

Hulbert poznamenává, že Fed se tradičně snaží zvýšit úrokové sazby uprostřed prosperující ekonomiky, aby zabránil jejímu přehřátí. Podobně Fed obvykle snižuje sazby, aby stimuloval slabou ekonomiku. V obou případech je výsledkem jeho analýzy to, že ekonomické fundamenty jiné než úrokové sazby mívají větší dopad na ceny akcií.

Od zúžení k redukci rozvahy

Hulbert cituje akademický výzkum, který došel k závěru, že „zdá se, že QE má na akciový trh stejný dopad jako dříve snížení sazby fondů Fedu.“V tomto duchu bude dalším velkým problémem pro Fed určení, kdy bude vhodné skutečně začít snížení své rozvahy, spíše než aby do ní přidávalo klesajícím tempem, což je to, co současný program zužování znamená. To může mít významný dopad na úrokové sazby – a tedy i na ekonomiku a trhy.