Proč ETF stoupají 10-násobně na 50 bilionů dolarů, budou skeptikové

Trh pro ETF zaznamenala v posledním desetiletí explozivní růst aktiva pod správou (AUM) tento rok vzroste více než 5krát na odhadovaných 4,3 bilionu dolarů a předpokládá se, že do konce roku 2020 dosáhne 5,3 bilionu dolarů. Růst tohoto odvětví však v příštím desetiletí může daleko zastínit ten předchozí. Podle nedávné zprávy Bank of America by se aktiva ve správě mohla do roku 2030 zvýšit téměř 12krát na 50 bilionů dolarů.  

Odvážná prognóza BofA, která předpokládá roční růst asi 25 % od roku 2019 do roku 2030, tedy lepší než téměř 19 % ročně od roku 2009 do roku 2019, vzdoruje skeptikům, kteří věří, že otřesy v tomto odvětví vládní regulace a noví rivalové by mohli narušit růst ETF. Navíc 50 bilionů dolarů v AUM by bylo více než dvojnásobkem současné velikosti ekonomiky USA, vezmeme-li v úvahu roční NÁS. HDP byla ve 3. čtvrtletí 2019 21,5 bilionu dolarů.

Význam pro investory

Jako další důkaz toho, jak agresivní je předpověď od BofA, Jim Ross, jeden ze zakladatelů odvětví ETF, v roce 2018 předpověděl, že celosvětové ETF AUM by mohlo do konce roku 2025 dosáhnout 25 bilionů dolarů. Ross, dlouholetý výkonný ředitel předního sponzora ETF State Street Corp. (STT), byl klíčovou postavou při návrhu a v roce 1993 uvedení prvního ETF kótovaného v USA, SPDR S&P 500 ETF (VYZVĚDAČ). Na druhou stranu, projekce BofA pokrývá dalších 5 let.

Růst ETF, poznamenává BofA, je tažen „zvýšeným povědomím“ investorů o klíčových výhodách nabízených těmito investičními nástroji, jako je např. daňová účinnostnízké náklady, likvidita a transparentnost. Stabilní úrokové sazby, očekávání pozitivních výnosů akcií a úzké kreditní spready také by mohlo pomoci urychlit další růst ETF v roce 2020, na BofA.

Navíc je to naprostá většina ETF pasivní investice vozidla, která sledují tržní indexy. Jako dražší aktivně řízeny fondy mají stále nižší výkonnost než indexy, investoři je opouštějí a hledají levnější pasivní alternativy, zejména ETF, které také přinášejí v průměru lepší výnosy.

Jak je uvedeno výše, předpověď BofA o ročním růstu v průměru 25 % v příštím desetiletí je sama o sobě velmi agresivní, nehledě na to, že je nad 19% mírou zaznamenanou v předchozím desetiletí. "Čísla týkající se spuštění a uzavření naznačují stabilní a vyspělé odvětví, které již zaznamenalo svůj nejdramatičtější růst," je závěr zprávy ETF.com. Ve skutečnosti se zdá, že průmysl je v období otřesů. Menší hráči, kterým chybí úspory z rozsahu se zavírají rostoucím tempem a pro jakýkoli nový fond je stále obtížnější dosáhnout ziskového rozsahu.

Americký trh ETF je také vysoce koncentrovaný, přičemž 3 nejlepší hráči ovládají téměř 3,5 bilionu dolarů v AUM, neboli více než 80 % z celkového počtu. Jedná se o BlackRock Inc. (BLK), Skupina Vanguarda State Street Corp.

Dominantní kombinovaná pozice těchto 3 emitentů a jejich potenciál potlačit konkurenci je předmětem pozornosti regulátorů, zejména těch v Komise pro cenné papíry a burzu (SEC). „Obávám se, co to bude znamenat pro investory – zejména investory z Main Street – pokud bude rozmanitost a výběr nabízený malými a středně velkými aktivy manažeři se ztrácejí ve vlně konsolidace a komprese poplatků,“ poznamenala Dalia Blass, ředitelka divize správy investic SEC. Institut investičních společností (ICI) konferenci v březnu.

Dívat se dopředu

Dalším protivětrem pro ETF mohou být soukromé kapitálové fondy, včetně soukromý kapitál, rizikový kapitálinfrastruktura, nemovitosti a soukromé dluhové fondy. Tyto nástroje přitahují nové peníze od investorů přibližně dvojnásobnou rychlostí než ETF. Není jasné, zda to představuje dlouhodobé riziko pro budoucí růst ETF.

A konečně existuje rozšířená obava, že vlna výprodejů zpanikařených držitelů pasivních ETF by mohla proměnit mírný výprodej na trhu v plnohodnotný krach. Vidět „zvýšené riziko ocasu výprodeje na trhu, který se stává neuspořádaným,“ Inigo Fraser-Jenkins, vedoucí globálních kvantitativních a evropských akcií strategie v Sanford C. Společnost Bernstein & Co. varovala: "v podstatě nevíme, co se stane, když tisíce investorů sáhnou po svých chytrých telefonech a pokusí se prodat pozice, které mají v pasivních ETF produktech."