Alfanomie: Přemosťování financí, ekonomie a behaviorální vědy

Alfanomika je finanční teorie, která tvrdí, že hypotéza efektivního trhu klasické ekonomické a finanční teorie je chybná. Alphanomics si vypůjčuje nápady z pojmů tržní efektivity, fundamentální analýzy a behaviorální ekonomie a zkoumá, jak jsou aktiva špatně oceněna, aby pomohla investorům zlepšit jejich výkonnost.

Co je alfanomie?

Alphanomics je předobrazem „alfa“, řecké písmeno používané ve financích k označení přebytečných výnosů cenného papíru nad referenční hodnotou, a druhé součástí „ekonomie“. Odkazuje na principy, které lze použít k rozpoznání nesprávně oceněných aktiv nebo při generování alfa. Alfanomie je do značné míry reakcí na hypotéza efektivního trhu (EMH) dlouhodobě dominantní ve financích a investování.

Hypotéza efektivního trhu (EMH)

Hlavní princip klasické ekonomie, který se stal klíčovým předpokladem při vzestupu fundamentální analýzy ve financích a přerostl do něj hypotéza efektivního trhu (EMH) Eugena Famy v 60. letech je, že ceny aktiv odrážejí všechny dostupné informace v trh.

Pro EMH trh efektivně distribuuje informace k úpravě cen, takže investoři by teoreticky neměli být schopni dlouhodobě překonat trh. Trh není místem pro hazard, ale je racionální a jako k takovému by se k němu mělo přistupovat. Nicméně mnoho investorů, alespoň v praxi, to za tento případ nepovažuje. Jinak by se znovu a znovu nepokoušeli překonat trh lepšími investičními volbami nebo načasováním obchodů.

Výsledkem EMH je, že ceny v tomto modelu pomáhají bez regulačních nebo jiných zásahů rozhodnout, kam nejlépe umístit zdroje, a naznačit relativní nedostatek. Tato informační role je jedna z nich Friedrich Hayek ve 40. letech 20. století tvrdili, že tržní ekonomiky jsou pokrokem před ostatními, protože trh jako celek byl v alokaci hodnoty a zdrojů lepší než jakýkoli soubor jednotlivců. Efektivita trhů je tedy klíčem k mnoha argumentům pro neomezené volné trhy.

Existují tři verze EMH o tom, kolik informací je zahrnuto do současných nákladů na aktiva.

• Slabý: Současné ceny zahrnují všechny minulé informace o cenách. Technická analýza, která využívá tyto informace k předvídání budoucích cenových pohybů, by jako taková neposkytla výhodu.
• Polopevné: Ceny zahrnují všechny informace ve veřejné doméně, nejen minulé ceny. To zahrnuje oznámení společnosti, výroční zprávy a jakákoli další veřejná zveřejnění. Zde by základní analýza také neměla velkou výhodu.
• Silný: Veškeré informace, veřejné i soukromé, jsou plně zohledněny v cenách aktiv. Tento pohled naznačuje, že ani zasvěcenci se soukromými informacemi nemohou dosáhnout lepších výnosů.

Kritici EMH tvrdí, že tržní ceny jsou způsobeny mimo jiné i nejrůznějším iracionálním chováním, které vede k cenovým anomáliím a příležitostem k nadprůměrným výnosům.

Alphanomics’ Reply to Efficient Market Hypothesis (EMH)

Alphanomics tvrdí, že čistě efektivní trhy nejsou tím, čím se obchodníci a lidé v oboru zabývají. Místo toho hraje v cenách akcií a rozhodování o firemních financích významnou roli nálada investorů, informační asymetrie (kupující vědí více než prodávající a naopak) a tak dále.

Pro zastánce alfanomiky je EMH teorií, kterou akademičtí vědci často předpokládají jako předchozí skutečnost, která má za cíl, jak poté interpretovat své empirické studie. Alfanomie začíná odstraněním tohoto předpokladu a zkoumáním toho, co je skutečné obchodníků dělají na trhu. Neříká to, že EMH je prostě špatně, ale odkládá to stranou, aby zjistil další vlivy na chování trhu.

Výsledkem pro zastánce alfanomiky je, že investoři mohou překonat trh a také to dělají, pokud chápou, kdy je trh neefektivní. Tito zastánci netvrdí, že trhy jsou zcela neefektivní. Jejich pojetí je jemnější: Individuální obchody se možná stávají trhem více efektivní a alphanomics se dívá na propast mezi tím, co teorie efektivity vyžaduje, a nesprávným stanovováním cen, které existuje v každodenním obchodování.

Principy alfanomie

Abychom porozuměli alfanomice, an investor potřebuje pochopit klíčové principy teorie.

Živnostenský zákon o neefektivitě

Zastánci alfanomiky říkají, že EMH je nepřesná: Trhy nezačínají tak efektivní, ale mohou se snažit být efektivnější. To samozřejmě znamená, že ceny na trhu v každém okamžiku ovlivňují neefektivity.

Typickou obranou EMH je existence arbitráž (v podstatě nákup nebo prodej podobných aktiv za účelem kompenzace krátkodobé neefektivnosti trhu), což zajišťuje, že ceny budou nakonec na správné úrovni.

Existují finanční pobídky, které to odhalují a využívají, pokud je aktivum oceněno nesprávně. Investoři tak vynakládají velké úsilí na odhalení všech relevantních informací o cenném papíru nebo trhu jak to dělají i jiní, a každý to dělá, dokud cenný papír nebo trh nedosáhne správné hodnoty hodnota. Samozřejmě, že argument pro EMH ve své nejhrubší podobě je kruhový: Správná cena je tržní cena a my vědět, že je to cena, které by mělo být dosaženo (i když je to jen jeden okamžik), protože je to tržní cena.

Podle alphanomics musí mít trh neefektivitu, aby arbitráž mohla existovat. Pokud by byl trh vždy efektivní, nikdo by neměl příležitost vést arbitráž a získat výnos. Proto značný počet aktivních obchodníků a arbitráže ukazují, že trh je neefektivní.

Abnormální výnosy nevyžadují riziko

Dalším častým argumentem EMH je, že pro investora, aby získal vyšší výnos, je jedinou možností přijmout vyšší úroveň riziko. Pokud se zdá, že aktivum překonává předpovědi, pak to musí být kvůli neznámému rizikovému faktoru.

Zastánci alfanomiky tvrdí opak. Charles M.C. Lee a Eric C. Takže, jehož práce z roku 2015 „Alphanomics: The Informational Underpinnings of Market Efficiency“ je zakládajícím textem alphanomics tvrdí, že nedávný výzkum předpovídání výnosů akcií je obtížné začlenit do efektivního trhu rámec. Pro Lee and So tento výzkum naznačuje, že firmy s typickými metrikami, které je označují za zdravější a bezpečnější, s nižším rizikem a lepšími základy, mají tendenci získávat vyšší následné výnosy. To je v rozporu s myšlenkou, že vyšší rizika by měla odpovídat vyšším očekávaným výnosům, což je základní princip ve financích.

Ve skutečnosti, tvrdí Lee a So, k velké části abnormálních výnosů dochází v době, kdy firmy zveřejňují své zprávy o výdělcích. To je těžké vysvětlit z hlediska diskuse EMH o riziku, protože modely oceňování aktiv nepředpovídají tyto krátkodobé cenové pohyby.

Momentum Studie, které dokumentují cenové posuny po korporátních tiskových zprávách, představují zvláštní výzvu pro modely EMH založené na riziku. Tyto studie, říkají Lee a So, ukazují, že ceny akcií se nadále pohybují směrem k překvapivému zisku, dividendě oznámení nebo rozdělení akcií, což je opět v rozporu s efektivním tržním rámcem, který předpokládá, že se ceny rychle přizpůsobí novým informace.

Psychologie a sentiment investorů (obchodníci s hlukem) informují o cenách aktiv

Neefektivita trhu nevylučuje tvrzení, jak se oceňují aktiva. Alphanomics tvrdí, že obchodníci s hlukem – ti, o kterých se říká, že obchodují s investicemi spíše na základě tržního hluku než na údajné hodnotě – jsou klíčem k tomu, aby pomohli stanovit ceny aktiv.

Obchodování s hlukem, který je zodpovědný za masivní objem denního obchodování, byl navržen obhájci EMH, aby vysvětlil existenci arbitráže a proč se ceny aktiv a vnitřní hodnota často liší. Navzdory jejich vlivu na trhu jsou tito investoři pro EMH obtěžující, protože nejsou racionálními aktéry, ale sledují sentiment davu nebo emocionální podněty z trhu. Stručně řečeno, zaměňují hluk za informace.

EMH učenci vykreslují obchodníky s hlukem v nejlepším případě jako naivní (nevědí, jak trh skutečně funguje) a v nejhorším případě, že jsou kořistí těmi znalejšími. Jednotliví obchodníci s hlukem by však měli být rychle vyřazeni, pokud má EMH pravdu – zruinovaní pohyby trhu, kterým nerozumí.

Alfanomie o arbitráži a efektivitě trhu

Zastánci Alphanomics tvrdí, že raní teoretici stojící za EMH dostatečně nezohlednili pobídky pro získávání informací a arbitráže, které jsou klíčové pro vycházení a zkoumání nejlepších cen na trhu První místo. To znamená, že by mohli špatně pochopit roli obchodníků s hlukem. Aby proces zjišťování ceny fungoval, musí existovat dostatek podnětů pro ostatní, aby trávili čas zkoumáním těchto informací a jednáním na jejich základě.

Tím, že obchodníci s hlukem pomáhají nastavit nesprávné ceny, nepřímo umožňují aktivní arbitrážní trh, protože k využití těchto cenových rozdílů jsou zaměstnáni profesionální arbitrážníci. Tato arbitrážní aktivita by zase měla hrát zásadní roli při přibližování cen aktiv k jejich vnitřní hodnota, což napomáhá procesu zjišťování ceny. Klíčovým poznatkem je, že obchodníci s hlukem tím, že vytvářejí potenciální nesprávné ceny, poskytují palivo, které řídí arbitráž, která je zásadní pro cenu oprava a potažmo efektivita trhu.

Toto nuancované chápání zpochybňuje konvenční EMH tím, že naznačuje, že nesprávné stanovování cen není pouze selháním trhu, ale zásadním hnacím motorem při nápravě neefektivních cen. Setrvání profesionálních arbitráží na trhu, navzdory předpovědím EMH o jejich zastaralosti, prý dodává věrohodnosti alfanomickému argumentu. Vždy je potřeba aktivní správa majetku, nikoli jako marné úsilí, ale jako racionální odpověď na setrvávání obchodníků s hlukem a z toho vyplývající špatné stanovování cen, které vyvolávají.

V tomto světle alphanomics pohlíží na to, jak dávat a brát mezi obchodníky s hlukem a arbitrážemi, jako dynamický ekosystém, který se samoreguluje a posouvá trh směrem k efektivitě v průběhu času. Toto je odklon od statičtějšího pohledu EMH, který předpokládá, že trhy jsou efektivní před jakýmkoli vyšetřováním, což neuznává zásadní roli nesprávného stanovování cen při nápravě tržních cen směrem k tomu, co považují za efektivní. To znamená, že spolehlivost cen, které měly být výchozím bodem pro analýzy EMH, závisí především na existenci chybného stanovení ceny na trhu.

Přívrženci EMH také naznačují, že aktivní správci aktiv jsou často pouze chytří marketéři, kteří v tom nemají žádnou roli zvýšení efektivity trhu, protože už je efektivní a oni prostě využívají hluku obchodníků. Navzdory argumentu, že naivní investoři (obchodníci s hlukem) by byli na konkurenčním trhu vytlačeni, pokračující existence profesionální arbitrážní soudci naznačují, že stále existují neefektivnosti trhu, kromě nových obchodníků s hlukem, kteří přicházejí, aby je nahradili. kdo odešel. U alfanomiky trvalé výdaje na aktivní správu aktiv naznačují pravidelnou potřebu korekcí trhu.

Jinak řečeno, příčina a následek jsou v EMH pro alfanomické teoretiky obrácené: Špatné stanovení ceny způsobuje, že lidé přicházejí na trh, aby využili výhody. Teprve poté by mohlo dojít k posunu směrem k tomu, co teoretici EMH považují za efektivní cenu. Opět platí, že alfanomika není proti EMH, ale vidí efektivitu trhu jako něco postaveného směrem, nikoli jako výchozí bod.

Jak může alfanomie ovlivnit investiční rozhodnutí

Alphanomics tvrdí, že k pochopení cen aktiv potřebujeme více než jen nástroje EMH, včetně konceptů z behaviorální ekonomie související s psychologií a sentimentem investorů. To znamená, že investoři mají příležitost získat vyšší výnosy než trh. To může ovlivnit, jak se člověk rozhodne investovat.

Zatímco alfanomika může naznačovat, že trhy jsou neefektivní, nemělo by se to zaměňovat s domněnkou, že trhy jsou nepředvídatelné. Jak to Lee a So vykreslují, pole hledá „zdroj předvídatelnosti ve výnosech aktiv“. Jako v mnoha oblastech financí, alfanomika podtrhuje důležitost dobře informovaných strategií pro investování.

Ponořením se do anomálií a neefektivity na trhu by alfanomika mohla pomoci investorům najít investiční příležitosti, které vyplývají ze špatného stanovení ceny. Studium toho, proč je investice špatně oceněna, vám může pomoci využít tuto a podobné příležitosti.

Alphanomics klade důraz na pohled na pobídky pro získávání informací a roli arbitráže v zjišťování cen by vás mohlo přesvědčit, abyste investovali do aktiv nebo strategií se silnou arbitráží mechanismy. Jak alfanomika zkoumá alternativní vysvětlení tržních anomálií a testuje modely chování, může to povzbudit investice do nově vznikajících behaviorálních finančních modelů nebo firem, které při svých investicích využívají poznatky o chování strategie.

Oblast alfanomiky by mohla vést k revizi některých tradičních investičních teorií, což může přimět investory a správci aktiv přehodnotit své investiční rámce a zvážit začlenění alternativních nebo doplňkových přístupů do svých rozhodovacích procesů.

Dalším způsobem, jak by alfanomika mohla ovlivnit investiční rozhodnutí, je, když říká, že riziko není primárním určujícím faktorem potenciálních výnosů. Podle alphanomics může být ve skutečnosti lepší investovat do méně rizikových společností, protože mají tendenci produkovat lepší dlouhodobé výnosy. To by mohlo vést investory k tomu, aby se více zaměřili na zavedené, blue-chip společnosti spíše než menší, méně zavedená.

Případové studie: Úspěšné použití alfanomie

Alphanomics je relativně nový koncept, o kterém se poprvé hovořilo v dokumentu Lee and So z roku 2015. To znamená, že dosud nezaznamenalo významné využití v reálném světě, ať už úspěšné nebo neúspěšné.

Volatilita akcií AMC a GameStop v roce 2021 jsou pro zastánce alphanomiky konkrétní příklady z reálného světa, které ukazují její důležitost. Tak tvrdí, že tyto společnosti a podobné akcie meme, které měly masivní skoky ve svých cenách, jsou ukázkovým příkladem síly, kterou má sentiment investorů na ceny aktiv. Ukazují také, jak tvrdí, neschopnost arbitráže prosadit efektivitu trhu, aby se zajistilo, že ceny a vnitřní hodnota zůstanou stejné.

Kritika a výzvy v alfanomice

Stejně jako u každé teorie o cenách aktiv a investování existuje mnoho omezení a kritiky alfanomiky.

Jedním z problémů je určit informace, které již byly v aktivu oceněny. Pokud je EMH nepřesné, někteří investoři mohou mít přístup k informacím, které jiní nemají a které musí být ještě oceněny. I pro ty nejlepší investory je však často obtížné zjistit, zda jsou jejich znalosti relativně exkluzivní, což ztěžuje obchodování s těmito informacemi.

Další výzvou je, jak měřit sentiment investorů. Vzhledem k tomu, že přesvědčení investorů podle alphanomics hraje velkou roli v nesouladu mezi vnitřní hodnotou a cenou, je důležité vědět, jak se investoři cítí o cenném papíru. Najít účinné způsoby, jak měřit tento sentiment a jak je firma náchylná ke změnám v sentimentu v celém odvětví nebo na celém trhu, je obtížné.

Sečteno a podtrženo

Alphanomics se snaží lépe pochopit, proč se ceny aktiv mění způsobem, jakým se mění. Spíše než předpokládat, že trh je efektivní, alphanomics tvrdí, že existence arbitráže je efektivní, ale nedokonalý pokus dotlačit ji k efektivitě. Ceny jsou nakonec ovlivněny mnoha faktory, včetně sentimentu investorů a hluku.