Proč investoři krčili rameny, když Moody's hrozila snížením ratingu USA

Když minulý týden agentura Moody’s Investor Service uvedla, že vládě USA hrozí ztráta posledního pozlaceného úvěrového ratingu, trhy se zprávou přijaly zívnutím.

V pátek ratingová společnost snížila svůj výhled pro kredit americké vlády s hodnocením AAA na „negativní“ ze „stabilního“. Společnost uvedla, že americké vládě hrozí kvůli tomu pokles vysoké rozpočtové deficity a neschopnost Kongresu se s nimi vypořádat.

Moody’s je poslední ze tří velkých ratingových společností, které vládě udělily nejvyšší úvěrový rating Fitch snížila rating USA na AA+ začátkem tohoto roku a S&P tak učinila v roce 2011. V reakci na to výnosy 10letých státních dluhopisů mírně vzrostly o 2,7 bazických bodů, zatímco dolar se téměř nepohnul.

"Nemyslím si, že by toto snížení ratingu mělo ve skutečnosti nějaký zásadní makroekonomický dopad," řekl Bernard Yaros, hlavní americký ekonom Oxford Economics.

A pokud by Moody’s skutečně prošla snížením ratingu svého dluhu v USA?

"Mohlo by to vést k určité vnitrodenní volatilitě, ale nemyslím si, že jde skutečně o změnu režimu pro dlouhodobé sazby, která by měla dopad na ekonomiku," řekl Yaros.

To je hodně daleko od roku 2011, kdy zprávy o snížení ratingu S&P otřásly trhy, což způsobilo, že akciový index S&P 500 klesl za jeden den o 6,6 %. Toto snížení ratingu bylo překvapením uprostřed bezprecedentní krize dluhového stropu, kdy republikáni v Kongresu hrozili, že nezaplatí vládní dluhy. Snížení ratingu Moody's, pokud k němu dojde, bude založeno na dobře známých a dlouhodobých problémech.

Moody’s ve své poznámce varující před možným snížením ratingu vysvětlila, že rostoucí státní dluh USA – 33 bilionů dolarů a neustále rostoucí – se stává méně dostupným. Dnešní vysoké úrokové sazby znamenají, že USA platí více za obsluhu tohoto dluhu, takže je méně bonitní. Je to finanční realita, kterou rozpočtový úřad Kongresu opakovaně zaznamenal.

"Je to jen posilování bubnu, na který CBO Congressional Budget Office tak dlouho tluče," řekl Yaros. "Bez zásadních změn daní, nároků a našeho imigračního systému... neuděláme pořádek v našem fiskálním domě."

Přesto, i když může být ekonomický dopad minimální, snížení ratingu by stále stálo za zmínku.

„Postup Moody's může být vnímán jako krok k dohnání ostatních ratingových agentur, ale pokud by ztratila své poslední AAA rating, který by byl vysoce symbolický,“ napsal tento týden v komentáři Jim Reid, hlavní americký ekonom Deutsche Bank.

A ačkoli ratingová akce by mohla být méně než seismická, skutečné důvody za tím ohrožují dlouhodobý výhled ekonomiky, řekl Yaros.

Ratingová akce Moody’s přichází v době dalších stranických střetů v Kongresu, kdy republikáni a demokraté čelí rozpočtu na příští rok a hrozí možnost zastavení vlády. Návrh zákona, který tento týden schválila dvoustranná většina ve Sněmovně reprezentantů, by vládu financoval do ledna. 19, oddaluje, ale neodvrací zúčtování nad výdajovými prioritami. Republikáni požadovali výrazné škrty ve výdajích, včetně sociálních programů, které by demokraté rádi zachovali.

Zatímco současný střet bude mít pravděpodobně omezený dopad na širší ekonomiku, řekl Yaros, je to příklad o druhu vládní dysfunkce, kvůli které je americký dluh v očích trhu trochu riskantnější účastníků.

Nejen to, ale podle Yarosovy analýzy, i kdyby byla vláda v budoucnu méně rozdělená, republikáni ani demokraté pravděpodobně nebudou upřednostňovat snižování rozpočtových deficitů. Demokraté mají tendenci upřednostňovat vyšší výdaje, zatímco republikáni chtějí snížení daní – obojí zvyšuje deficity. To znamená, že splácení státního dluhu bude pravděpodobně v určitém okamžiku finančně problematické, řekl.

"Na deficitech záleží," řekl. „A v určitém okamžiku se dostaneme do bodu, kdy investoři skutečně postrádají důvěru, že jim vláda vrátí peníze, a pak úrokové sazby se vymknou kontrole a donutí vládu k bezprecedentním krokům ve smyslu zvýšení daní nebo snížení utrácení.”