Proč na likviditě záleží na trhu s podnikovými dluhopisy
A korporátní dluhopisy likvidita do značné míry řídí její schopnost provádět rozsáhlé, levné obchody s aktivy, aniž by došlo ke znatelné změně ceny. Vztah mezi likviditou dluhopisu a jeho výnosovým rozpětím byl skutečně intenzivně zkoumán ve studiích jako „Trhová likvidita a obchodní aktivita" a "Nelikvidita korporátních dluhopisů."
Klíčové informace
- Likvidita podnikového dluhopisu do značné míry ovlivňuje jeho schopnost provádět rozsáhlé, levné obchody s aktivy, aniž by docházelo k velkým cenovým změnám.
- Výzkumníci zjistili, že existují silné vazby, které spojují systematická rizika likvidity s cenami cenných papírů na trhu korporátních dluhopisů.
- Výzkum naznačuje, že nelikvidita může podstatně ovlivnit rozpětí výnosů, které se v době volatility trhu výrazně rozšiřují.
- Dluhopisy s ratingem AAA lépe odolávají obdobím finančního stresu než jiné dluhopisy.
- Většinu investic do podnikových dluhopisů provádějí institucionální investoři, protože retailoví investoři často nemají přístup k těmto příležitostem nebo potřebnému kapitálu.
Běžná (systematická) likvidita na trhu
Důkazy představují silnou souvislost mezi systematickým rizikem likvidity (známým také jako společné riziko likvidity) a cenami cenných papírů na trhu korporátních dluhopisů. Důkazy také naznačují, že nelikvidita může podstatně ovlivnit rozpětí výnosů, které se v době volatility trhu dramaticky rozšiřují.
Ve skutečnosti studie provedená Friewaldem et al. (2012) zjistili, že likvidita představuje až 14% podniku výnos dluhopisu během klidných trhů, ale během recesí a jiných časů finančního stresu se zvýší na téměř 30%.Je zajímavé, že tento jev platí pro všechny dluhopisy, s výjimkou těch hodnocených AAA.
Obecně řečeno, likvidita všech korporátních dluhopisů kolísá, zejména v nejistých ekonomikách. Různé třídy korporátních dluhopisů však reagují na nelikvidní šoky odlišně, do značné míry v závislosti na jejich hodnocení úvěru. Zatímco AAA dluhopisy reagují pozitivně, vyšší výnosy, korporátní dluhopisy s nižším hodnocením si vedou špatně. Na stabilních trzích jsou determinantní faktory likvidity obvykle výstřední, založené na chování každého jednotlivého emitenta.
Specifická (idiosynkratická) likvidita dluhopisu
Heck a kol. identifikoval významný vztah mezi výnosové spready a nelikvidita dluhopisů. Jejich studie konkrétně zjistila, že výstřední chování projevované likviditou některých korporátních dluhopisů může být jednoduše kvůli uzavřené povaze trhu, kde je nepravděpodobné, že by investoři investovali do dluhopisů, buď proto, že nevědí o své existenci, nebo proto, že jim je zakázán přístup jim.
V mnoha případech individuální/drobní investoři postrádají prostředky potřebné k investování do dluhopisů, které jsou vysoké denominace 100 000 $ nebo více. Tato vysoká čísla mají tendenci mařit jejich schopnost začlenit takové podnikové dluhopisy do jejich široce diverzifikovaných portfolií.
Při porovnávání různých typů korporátních dluhopisů Heck také zjistil, že jak krátkodobé, tak výnosnější dluhopisy zažívají větší náchylnost k takové výstřední nelikviditě.
Výzkum naznačuje, že nelikvidita má největší dopad na spready výnosů dluhopisy s vysokým výnosem, které jsou také známé jako spekulační obligace.
Sečteno a podtrženo
Četné studie prokázaly, že nelikvidita je oceněna ve výnosech podnikových dluhopisů. Proto, likvidita výrazně ovlivňuje trh s podnikovými dluhopisy a měl by být pečlivě sledován jak soukromými, tak institucionálními investory. Riziko likvidity je velmi komplexní téma, které vyžaduje hloubkovou profesionální analýzu.