Swapy výchozího kreditu: Úvod

Swapy úvěrového selhání (CDS) jsou nejpoužívanějším typem úvěrový derivát a silnou silou na světových trzích. První smlouvu CDS zavedla společnost JP Morgan v roce 1997 a do roku 2012, a to navzdory negativní pověsti v důsledku 2008 finanční krizePodle Barclays Plc byla hodnota trhu odhadována na 24,8 bilionu dolarů.

V březnu téhož roku čelilo Řecko největšímu suverénní default mezinárodní trhy kdy viděly, což mělo za následek očekávané CDS výplata přibližně 2,5 miliardy USD pro držitele.Zde je návod, jak kreditní selhání swapy práce a jak z nich mohou investoři těžit.

Jak fungují swapy úvěrového selhání (CDS)

Smlouva CDS zahrnuje převod úvěrové riziko komunálních dluhopisů, dluhopisů rozvíjejících se trhů, cenné papíry zajištěné hypotékou (MBS), nebo firemní dluh mezi dvěma stranami. Je podobný pojištění, protože poskytuje kupujícímu smlouvy, který často vlastní podkladový úvěr, ochranu proti selhání, úvěrový rating downgradenebo jiná negativní „kreditní událost“.

Prodávající smlouvy přebírá úvěrové riziko, které si kupující nepřeje nést výměnou za poplatek za pravidelnou ochranu podobný

pojištění Prémium, a je povinen platit pouze v případě, že dojde k negativní úvěrové události. Je důležité si uvědomit, že smlouva CDS není ve skutečnosti vázána na dluhopis, ale místo toho na něj odkazuje. Z tohoto důvodu se dluhopis zapojený do transakce nazývá „referenční závazek“. Smlouva může odkazovat na jeden kredit nebo více kreditů.

Jak bylo uvedeno výše, kupující CDS získá ochranu nebo vydělá v závislosti na účelu transakce, kdy referenční entita (emitent) má negativní kreditní událost. Pokud k takové události dojde, strana, která prodala zajištění úvěrového rizika a která převzala úvěrové riziko, musí dodat hodnotu jistiny a úroků, které by referenční dluhopis zaplatil ochraně kupující.

S referenčními dluhopisy stále v určité depresi zůstatková hodnota, kupující ochrany musí zase dodat buď aktuální peněžní hodnotu referenčních dluhopisů, nebo skutečné dluhopisy k prodejci ochrany, v závislosti na podmínkách dohodnutých na začátku smlouva. Pokud nedojde k žádné kreditní události, obdrží prodávající ochrany od kupujícího pravidelný poplatek a zisky, pokud dluh referenčního subjektu zůstane dobrý po celou dobu platnosti smlouvy a nebude vyžadována žádná výplata místo. Smluvní prodejce však přebírá riziko velkých ztrát, pokud dojde k úvěrové události.

Zajištění a spekulace

CDS má dvě hlavní použití, přičemž první je, že může být použit jako živý plot nebo pojistka proti selhání dluhopisu nebo půjčky. Jednotlivec nebo společnost, která je vystavena mnoha úvěrovým rizikům, může přesunout část toho rizika zakoupením ochrany ve smlouvě CDS. To může být výhodnější než přímý prodej cenného papíru, pokud chce investor omezit expozici a ne ji eliminovat, vyhnout se daňovým zásahům nebo prostě eliminovat expozici na určité časové období.

Druhé použití je pro spekulanti „sázet“ o úvěrové kvalitě konkrétního referenčního subjektu. Vzhledem k tomu, že hodnota trhu CDS je větší než dluhopisy a půjčky, na které se smlouva odvolává, je zřejmé, že spekulace se stal nejběžnější funkcí pro smlouvu CDS. CDS poskytuje velmi účinný způsob, jak získat pohled na kredit referenční entity.

Investor s pozitivním pohledem na úvěrová kvalita společnost může prodávat ochranu a shromažďovat platby, které s tím souvisejí, spíše než utrácet spoustu peněz za načtení dluhopisů společnosti. Investor s negativním pohledem na úvěr společnosti si může koupit ochranu za relativně malou pravidelný poplatek a získat velkou výplatu, pokud společnost nesplácí své dluhopisy nebo má nějaký jiný úvěr událost. CDS může také sloužit jako způsob přístupu k expozicím splatnosti, které by jinak nebyly k dispozici, přístupu k úvěrovému riziku, když je omezena nabídka dluhopisů, nebo investovat do zahraničních úvěrů bez měnového rizika.

Investor může skutečně replikovat expozici dluhopisu nebo portfolia dluhopisů pomocí CDS. To může být velmi užitečné v situaci, kdy je obtížné získat na otevřeném trhu jeden nebo několik dluhopisů. Pomocí portfolia smluv CDS může investor vytvořit syntetické portfolio dluhopisů, které má totéž úvěrová expozice a výplaty.

Obchodování

Se smlouvami CDS se pravidelně obchoduje, kde hodnota kontraktu kolísá na základě zvyšující se nebo klesající pravděpodobnosti, že referenční jednotka bude mít úvěrovou událost. Zvýšená pravděpodobnost takové události by znamenala, že by smlouva měla pro kupujícího ochrany větší hodnotu a pro prodávajícího by byla bezcenná. Opak nastane, pokud se pravděpodobnost úvěrové události sníží.

A obchodník na trhu může spekulovat, že úvěrová kvalita referenčního subjektu se někdy v budoucnosti zhorší a koupí si ochranu pro velmi krátkodobý v naději na zisk z transakce. Investor může ze smlouvy odstoupit prodejem svého zájmu jiné straně a započtením smlouvy uzavřením jiné smlouvy na druhé straně s jinou stranou nebo vyrovnáním podmínek s originál protistrana.

Protože s CDS se obchoduje přes přepážku (OTC), zahrnují složitou znalost trhu a podkladové aktivuma jsou oceňovány pomocí průmyslových počítačových programů lépe vyhovující spíše pro institucionální než pro retailové investory.

Rizika na trhu

Trh s CDS je OTC a neregulovaný a smlouvy se často obchodují natolik, že je těžké zjistit, kdo stojí na každém konci transakce. Existuje možnost, že kupující rizika nemusí mít finanční sílu dodržovat ustanovení smlouvy, což ztěžuje ocenění smluv.

The vliv zapojen do mnoha transakcí CDS a možnost, že by mohl dojít k rozsáhlému poklesu trhu způsobují masivní selhání a zpochybňují schopnost rizikových kupujících platit své závazky, dodává nejistota.

Sečteno a podtrženo

Navzdory těmto obavám se swapy úvěrového selhání osvědčily řízení portfolia a spekulační nástroj a pravděpodobně zůstanou důležitou a kritickou součástí finančních trhů.