Co je černé pondělí? Havárie akciového trhu z roku 1987

Pondělí 19. října 1987 je známé jako Černé pondělí. V ten den makléři v New Yorku, Londýně, Hongkongu, Berlíně, Tokiu a téměř v každém jiném město s výměnou zíralo na postavy běžící po jejich displejích s rostoucím smyslem pro strach. Finanční vzpěra se podlomila a napětí svrhly světové trhy dolů.

Program obchodování a pojištění portfolia

Toho dne ve Spojených státech se prodejní objednávky hromadí na prodejních objednávkách jako S&P 500 a Průmyslový index Dow Jones oba shodit hodnotu přesahující 20%. Mluvilo se o vstupu USA do

medvědí cyklus - býci fungovala od roku 1982-ale trhy tehdy nové varovaly velmi málo Federální rezervní systém Předseda Alan Greenspan.

Greenspan spěchal seknout úrokové sazby a vyzval banky, aby zaplavily systém likvidita. Očekával pokles hodnoty dolar kvůli mezinárodní tiff s druhou G7 zemí nad hodnotou dolaru, ale zdánlivě celosvětový finanční kolaps bylo v pondělí nepříjemným překvapením.

Výměny byly také zaneprázdněny snahou zamknout se obchodování s programy objednávky. Myšlenka využívat počítačové systémy k zapojování se do rozsáhlých obchodních strategií byla pro Wall stále relativně nová Street a důsledky systému schopného zadávat tisíce objednávek během havárie nikdy nebyly testováno.

Jedna automatizovaná obchodní strategie, která se zdála být ve středu zhoršování havárie Černého pondělí, byla portfoliové pojištění. Strategie je určena k zajištění portfolia akcií proti tržnímu riziku prostřednictvím krátkých prodejů futures na akciový index. Tato technika, kterou vyvinuli Mark Rubinstein a Hayne Leland v roce 1976, měla omezit ztráty a portfolia může dojít k poklesu cen akcií, aniž by je musel manažer portfolia prodat zásoby.

Tyto počítačové programy automaticky začaly likvidovat akcií, protože byly zasaženy určité cíle ztráty, což tlačilo ceny níže. Ke zděšení burz vedlo obchodování s programy k dominovému efektu, protože klesající trhy spustily více stop-loss objednávky. Zběsilý prodej aktivoval další kolo stop-loss příkazů, které stáhly trhy do sestupné spirály. Jelikož stejné programy také automaticky vypínaly veškeré nákupy, nabídky v podstatě ve stejnou dobu zmizela po celém akciovém trhu.

Zatímco obchodování s programy vysvětluje některé charakteristické strmosti krachu (a nadměrný růst cen během předchozího boomu), obrovské většina obchodů v době havárie byla stále prováděna pomalým procesem, který často vyžadoval více telefonních hovorů a interakce mezi lidé.

Zlověstné znaky před pádem

Existovaly určité varovné příznaky excesů, které byly podobné excesům v minulosti inflexní body. Ekonomický růst přitom zpomalil inflace zvedal hlavu. The silný dolar vyvíjel tlak na americký export. Akciový trh a ekonomika se na býčím trhu poprvé rozcházely a v důsledku toho ocenění se vyšplhaly na nadměrné úrovně s celkovým trhem poměr ceny a zisku lezení nad 20. Budoucí odhady výnosů byly trendově nižší, ale akcie nebyly ovlivněny.

Pod Plaza Accord z roku 1985 se Federální rezervní systém dohodl s centrálními bankami zemí G-5-Francie, Německo, Spojené království, a Japonsko - znehodnocovat americký dolar na mezinárodních měnových trzích, aby bylo možné kontrolovat rostoucí obchod v USA deficity. Na začátku roku 1987 bylo tohoto cíle dosaženo: rozdíl mezi americkým exportem a importem se vyrovnal, což pomohlo americkým exportérům a přispělo k rozmachu amerického akciového trhu v polovině 80. let.

V pěti letech před říjnem 1987 se hodnota DJIA více než ztrojnásobila, což způsobilo nadměrné úrovně ocenění a nadhodnocený akciový trh. Plaza Accord byl nahrazen Louvre Accord v únoru 1987. Podle Dohody z Louvru se země G-5 dohodly na stabilizaci směnných kurzů kolem této nové obchodní bilance.

V USA Federální rezervní systém zpřísnil měnovou politiku v rámci nové Louvre Accord, aby zastavil tlak na pokles dolaru ve druhém a třetím čtvrtletí roku 1987 vedoucí ke krachu. V důsledku této smluvní měnové politiky růst peněžní zásoby v USA prudce klesl od ledna do září o více než polovinu, úrokové sazby vzrostly a ceny akcií začaly klesat do konce třetího čtvrtletí roku 1987.

Účastníci trhu o těchto problémech věděli, ale další inovace vedla mnohé k tomu, aby varovné signály odmítli. Pojištění portfolia poskytovalo institucím a makléřům falešný pocit důvěry. Obecná víra na Wall Street byla, že by to zabránilo významné ztrátě kapitálu, kdyby se trh zhroutil. To skončilo podněcováním nadměrného riskování, což se ukázalo až ve chvíli, kdy zásoby začaly slábnout ve dnech, které vedly do toho osudného pondělí. Dokonce i správci portfolia, kteří byli skeptičtí k postupu trhu, se neodvážili vynechat pokračující rally.

Velkou vinu na tom nesli obchodníci s programy pád, který se další den zastavil díky výlukám na burzách a některým hladkým, možná temným pohybům Fedu. Stejně záhadně se trh vyšplhal zpět k výšinám, ze kterých se právě propadl. Mnoho investorů, kteří se uklidnili v nadvládě trhu a přešli k mechanickému obchodování, bylo touto krizí špatně otřeseno.

Sečteno a podtrženo

Přestože programové obchodování významně přispělo k závažnosti havárie (ironií je, že v úmyslu chránit každé portfolio před rizikem se stalo největším jediným zdrojem tržní riziko)Přesný katalyzátor je stále neznámý a možná navždy nepoznatelný. Při komplexních interakcích mezi mezinárodními měnami a trhy pravděpodobně dojde ke škytavce. Po havárii byly implementovány výměny jistič pravidla a další opatření ke zpomalení dopadu nesrovnalostí v naději, že trhy budou mít v budoucnu více času na nápravu podobných problémů.

I když nyní známe příčiny Černého pondělí, něco podobného se může stále opakovat. Od roku 1987 byla na trh zabudována řada ochranných mechanismů, které mají zabránit panický prodej, jako obchodování s obrubníky a jističe. Algoritmy vysokofrekvenčního obchodování (HFT) poháněné superpočítači se však pohybují obrovským objemem za pouhých milisekund, což zvyšuje volatilitu.

2010 Flash Crash byl důsledkem neúspěchu HFT, který poslal burzu dolů o 10% během několika minut. To vedlo k instalaci těsnějšího cenová pásma, ale burza zažila od roku 2010 několik nestálých momentů. Vzestup technologií a online obchodování přinesly na trh větší riziko.