Jak kvantitativní uvolňování ovlivňuje dluhopisový trh?

Není zcela jasné, jak moc, nebo dokonce jakým směrem, Federální rezervní systém kvantitativní uvolňování, nebo QE, program ovlivnil dluhopisový trh.

Jednoduchá teorie trhu, založená na zvýšené poptávce od homogenních kupujících, předpovídá, že nákupní programy Fedu potlačily výnosy dluhopisů pod jejich přirozenou úroveň čištění trhu. Tento předpoklad také naznačuje, že ceny dluhopisů byly příliš vysoké, vzhledem k tomu, že výnosy a cena byly obráceny, až do té míry, že dokonce na trhu dluhopisů vznikla bublina.

Kvantitativní uvolňování je netradiční přístup k posílení ekonomiky a používá se pouze v případě, že jiná opatření selžou. Ve Spojených státech Federální rezervní systém použil strategii ke zmírnění finančních dopadů Velké recese. Kvantitativní uvolňování probíhalo v několika kolech počínaje koncem roku 2008 a pokračovalo pravidelně až do konce roku 2014. Centrální banka nakonec nashromáždila 4,5 bilionu dolarů ve finančních aktivech.

Kvantitativní uvolňování a ceny dluhopisů

Jak již bylo uvedeno, kampaň na potlačení výnosů dluhopisů naznačuje, že ceny dluhopisů jsou příliš vysoké.

Pracující za tohoto předpokladu, tradiční a konzervativní kup a drž dluhopisové strategie se stávají rizikovějšími. Rizika nákladů příležitosti a skutečná rizika selhání se ve skutečnosti zvyšují za okolností, kdy jsou ceny dluhopisů uměle vysoké. Držitelé dluhopisů získávají za své investice nižší návratnost a jsou vystaveni inflaci, čímž ztrácejí výnos, když by se jim lépe dařilo prosazovat nástroje s vyšším růstem.

Výhody a nevýhody

Toto vnímané riziko bylo tak silné, že během úvah o kvantitativním uvolňování v Evropská unieEkonomové varovali, že uměle nízké úrokové sazby státních dluhopisů mohou ohrozit podfinancování penzijních fondů. Argumentovali tím, že klesající výnosy z QE by mohly důchodcům přinutit negativní skutečné míry úspor.

Mnoho ekonomů a analytiků trhu s dluhopisy se obává, že příliš mnoho QE tlačí ceny dluhopisů příliš vysoko kvůli uměle nízkým úrokovým sazbám. Veškerá tvorba peněz z QE by však mohla vést ke zvýšení inflace.

Konvenční zbraní používanou Federálním rezervním systémem a dalšími centrálními bankami k boji proti inflaci je zvyšování úrokových sazeb. Rostoucí sazby by mohly majitelům dluhopisů způsobit obrovské ztráty v hlavní hodnotě.

Ve hře je však několik faktorů, které tuto zdánlivě logickou analýzu zpochybňují. Kupující dluhopisů nejsou homogenní a pobídky k nákupu dluhopisů a jiných finančních aktiv jsou pro Federální rezervu jiné než pro ostatní účastníky trhu.

Rizika a očekávání

Jinými slovy, Fed nemusí nutně nakupovat dluhopisy na mezní úrovni a plně kryté dluhové závazky vlády USA nejsou vystaveny stejnému výchozí rizika jako ostatní aktiva.

Kromě toho mohou být tržní očekávání na trhu dluhopisů předem oceněna, což vytvoří situaci, ve které ceny odrážejí předpokládané budoucí podmínky spíše než současné podmínky.

Je to vidět na historických výnosech dluhopisů, když výnosy rostly několik měsíců po začátku QE1. Poté, co QE skončilo, ceny rostly a výnosy klesaly. To je opak toho, co mnozí předpokládali, že se stane.

Dokazuje to, že je trh dluhopisů zlepšen kvantitativním uvolňováním? Rozhodně ne. Okolnosti se nikdy neopakují úplně stejným způsobem a ne hospodářská politika lze vyhodnotit ve vakuu.

Stále je zcela možné, že se očekávání trhu opět změní a budoucí strategie QE budou mít na dluhopisový trh různé efekty.