Co Enterprise Multiple říká hodnotným investorům

Hodnota investování odkazuje na strategii investování do společností, které obchodují výrazně pod svými historickými průměry a na trhu. Cyklické společnosti, jako je energetika, materiály a těžba, jsou považovány za hodnotné akcie v dobách, kdy je cyklus ve spodní polovině. Každou společnost, bez ohledu na odvětví, lze považovat za hodnotu v různých bodech hospodářského cyklu.

Hodnotové akcie se vyznačují nízkými násobky, vysokými výplatní poměry a silné výnosy. Společné násobky - cena k výdělku (P/E); cena rezervace (P/B); podniková hodnota (EV); zisky před úroky, daněmi, odpisy a amortizací (EBITDA); nebo násobek podniku - jsou použity ke zjištění obchodní hodnoty akcií. P/E se dívá na dnešní cenu akcií ve vztahu k ziskům. P/B vztahuje dnešní cenu akcií na účetní hodnota společnosti.

Každý z těchto násobků má nedostatky. Podnikový násobek je však nejobsáhlejší a obecně považován za nejužitečnější při analýze aktuálního ocenění akcie.

Použití Enterprise Multiple pro ocenění akcií

The podnik více kromě ceny akcií zohledňuje také úroveň dluhu a hotovosti společnosti a tuto hodnotu spojuje s peněžní ziskovostí firmy. Vysoký výplata poměry ukazují, že firma vrací akcionářům hotovost ve formě dividend, místo aby reinvestovala zisky ve společnosti. Silné výnosy, zejména výnosy z volných peněžních toků, určují návratnost akcionáři poté, co jsou vynaloženy všechny peněžní výdaje na provozování podniku a investice do kapitálových výdajů. Podnikové násobky se mohou lišit v závislosti na odvětví. Porovnejte násobek s jinými společnostmi v rámci odvětví nebo s průměrným průmyslem obecně.

Násobek, známý také jako EBITDA násobek, se vypočítá jako:

Enterprise Multiple = Podniková hodnota / EBITDA.

Co je hodnota podniku?

Podniková hodnota je celková hodnota společnosti. Zatímco násobky, které používají cenu akcií, se dívají pouze na kapitálovou stránku akcie, hodnota podniku zahrnuje dluh společnosti, hotovost a zájmy menšiny. Vypočítává se jako tržní kapitalizace (cena akcií krát akcie v oběhu) plus čistý dluh (celkový dluh minus hotovost a ekvivalenty) plus menšinový úrok. Investoři používají hodnotu podniku k určení toho, jak dluhové financování, odpovídající platby úroků a společné podniky ovlivňují hodnotu společnosti.

Co je EBITDA?

Vypočítá se EBITDA z výkaz zisku a ztráty. Jak naznačuje název, počítá se jako Provozní zisk, přidáním zpět odpisů a amortizace. Analytici a společnosti to používají jako měřítko skutečného peněžního provozního zisku společnosti, protože odpisy a amortizace jsou nepeněžní položky a daně a úroky nejsou považovány za součást operací společnosti, přestože tyto dvě položky mají dopad zisk.

Určení vícenásobného podniku

Správná a optimální kapitálová struktura je klíčem ke schopnosti společnosti ziskově fungovat, a proto by měla být zohledněna při oceňování akcií.

EV je vhodný způsob, jak měřit hodnotu celé společnosti, nikoli pouze cenu akcií, která se zaměřuje pouze na kapitalizace kapitálového trhu akcií, ignoruje hotovost společnosti, menšinové podíly a dluh. Podnikový násobek porovnává celkovou hodnotu společnosti vzhledem k jejím peněžním ziskům. Často je to žádanější než P/E, protože EBITDA je považována za méně náchylnou k manipulaci než zisky a P/B, protože je to lepší měřítko peněžní ziskovosti než účetní hodnota. Není to však bez nedostatků. Zvažte použití vhodnějších násobků při oceňování vysoce zadlužených společností, kde ziskovost řídí dluhová služba, dlouhodobá aktiva nebo účetní hodnota.

Zásoby s násobkem podniku menším než 7,5x na základě posledních 12 měsíců (LTM) je obecně považováno za hodnotu. Použití přísného omezení však obecně není vhodné, protože se nejedná o přesnou vědu. Investoři často považují za dobrý vstupní bod násobky podniků pod trhem, vrstevníky společnosti a její historický průměr akcií.

Nicméně, cyklické akcie obvykle mají široký disperze mezi vrcholem (vysokým) a koryto (nízký). To vytváří potřebu vzít aktuální násobek v kontextu, včetně toho, kde je odvětví a společnost v jejich cyklu základy průmyslu a katalyzátory pohánějící akcie ve srovnání s jejími vrstevníky. Zohlednění těchto faktorů určí, zda je násobek LTM levný nebo drahý.

Dávejte si pozor na hodnotové pasti

Hodnotové pasti jsou akcie s nízkými násobky. To vytváří iluzi hodnotové investice, ale základy průmyslu nebo společnosti směřují k záporné výnosy.

Investoři mají tendenci předpokládat, že minulá výkonnost akcie svědčí o budoucích výnosech, a když se násobek sníží, často skočí po příležitosti koupit ji za tak „levnou“ hodnotu. Znalost základů průmyslu a společnosti může pomoci posoudit skutečnou hodnotu akcie.

Jedním ze snadných způsobů, jak toho dosáhnout, je podívat se na očekávanou (forwardovou) ziskovost (EBITDA) a určit, zda projekce projdou testem. Dopředné násobky by měly být nižší než aktuální násobky LTM; pokud jsou vyšší, obecně to znamená, že zisky budou klesat a cena akcií tento pokles ještě neodráží. Mnohonásobné dopředu mohou někdy vypadat extrémně levně. Dochází k pastím hodnot když tyto forwardové násobky vypadají příliš levně, ale realitou je předpokládaný EBITDA je příliš vysoký a cena akcií již klesla, což pravděpodobně odráží opatrnost trhu. Proto je důležité znát katalyzátory společnosti a odvětví.

Sečteno a podtrženo

Investování do akcií vyžaduje znalost základů společnosti, hodnocení jejích vrstevníků a používání společného jmenovatele, jako je podnikový násobek. Podnikový násobek je ukazatelem toho, jak levné a drahé se akcie dnes obchodují na základě minulých a očekávaných peněžních toků. Používání násobku podniku však není spolehlivé a i když je akcie na více základech levná, sentiment na trhu může být negativní.