Použití parity úrokových sazeb k obchodování na Forexu

Úroková parita (IRP) je základní rovnice, která řídí vztah mezi úrokovými sazbami a směnnými kurzy měn. Základní premisa parita úrokové sazby je, že zajištěné výnosy z investování v různých měnách by měly být stejné, bez ohledu na úroveň jejich úrokových sazeb.

Existují dvě verze parity úrokových sazeb:

1. Krytý Parita úrokové sazby
2. Odkryté Parita úrokové sazby

Pokračujte v čtení, abyste zjistili, co určuje paritu úrokové sazby a jak ji použít k obchodování s forex trh.

Výpočet forwardových sazeb

Forwardové směnné kurzy pro měny jsou směnné kurzy, které očekávají kurz v budoucím časovém okamžiku, na rozdíl od bod směnné kurzy, což jsou aktuální kurzy. Pochopení forwardových sazeb je zásadní pro paritu úrokových sazeb, zejména pokud jde o arbitráž (souběžný nákup a prodej aktiva za účelem zisku z rozdílu v cena).

Základní rovnice pro výpočet forwardových sazeb s americkým dolarem jako základní měnou je:

​Kurz vpřed=Spotový kurz×1+IRD1+IRO​kde:IRO=Úroková sazba zámořské země​

Sazby vpřed jsou k dispozici u bank a obchodníků s měnami po dobu od méně než jednoho týdne až po pět let a déle. Stejně jako u kotací spotových měn jsou forwardy kótovány pomocí rozpětí bid-ask.

Měna s nižšími úrokovými sazbami bude obchodovat s forwardovou prémií ve vztahu k měně s vyšší úrokovou sazbou. Ve výše uvedeném příkladu se americký dolar obchoduje s forwardovou prémií vůči kanadskému dolaru; a naopak, kanadský dolar obchoduje s forwardovou slevou oproti americkému dolaru.

Lze forwardové sazby použít k předpovědi budoucích spotových sazeb nebo úrokových sazeb? V obou případech je odpověď ne. Řada studií potvrdila, že forwardové sazby jsou notoricky špatnými prediktory budoucích spotových sazeb. Vzhledem k tomu, že forwardové kurzy jsou pouze směnnými kurzy upravenými o úrokové rozdíly, mají také malou prediktivní sílu, pokud jde o předpovídání budoucích úrokových sazeb.

Příklad

Uvažujte o cenách v USA a Kanadě. Předpokládejme, že spotový kurz pro kanadský dolar je v současné době 1 USD = 1,0650 CAD (v tuto chvíli ignorujeme spready bid-ask). Pomocí výše uvedeného vzorce se roční forwardová sazba vypočítá následovně:

$\text{1 USD.}=1..0.6.5.0.\times \frac{1.+3..6.4.\%}{1.+3..1.5.\%}=1..0.7.0.0.\text{CAD.}$1 USD=1.0650×1+3.15%1+3.64%​=1.0700 CAD

Rozdíl mezi forwardovou a spotovou sazbou je znám jako swapové body. Ve výše uvedeném příkladu činí swapové body 50. Pokud je tento rozdíl (forwardová sazba mínus spotová sazba) kladný, označuje se jako forwardová prémie; negativní rozdíl se nazývá a dopředu sleva.

Parita kryté úrokové sazby

Při kryté paritě úrokových sazeb by forwardové směnné kurzy měly zahrnovat rozdíl v úrokových sazbách mezi dvěma zeměmi; jinak by existovala možnost arbitráže. Jinými slovy, neexistuje žádná výhoda úrokové sazby, pokud si investor půjčí v měně s nízkou úrokovou sazbou, aby investoval v měně nabízející vyšší úrokovou sazbu. Investor obvykle provede následující kroky:

1. Půjčte si částku v měně s nižší úrokovou sazbou.
2. Převeďte vypůjčenou částku na měnu s vyšším úrokem.
3. Investujte výnosy do úrokového nástroje v této měně s vyšší úrokovou sazbou.
4. Současně zajistěte směnné riziko nákupem forwardového kontraktu pro převod výnosů z investice do první měny (nižší úroková sazba).

Výnosy by v tomto případě byly stejné jako výnosy získané z investic do úrokových nástrojů v měně nižší úrokové sazby. Za podmínky parity kryté úrokové sazby náklady na zajištění směnného rizika negují vyšší výnosy, které by vznikly při investování v měně, která nabízí vyšší úrokovou sazbu.

Vzorec pro paritu krytých úrokových sazeb je

​(1+jád​)=SF​∗(1+jáF​)kde:jád​=Úroková sazba v domácí měně nebo základní měnějáF​=Úroková sazba v cizí měně nebo kotované měněS=Aktuální spotový směnný kurz​

Arbitráž krytých úrokových sazeb

Následující příklad ilustruje parita kryté úrokové sazby. Předpokládejme, že úroková sazba pro půjčování finančních prostředků na roční období v zemi A je 3% ročně, a že roční sazba vkladů v zemi B je 5%. Dále předpokládejme, že měny obou zemí se na spotovém trhu obchodují za nominální hodnotu (tj. Měna A = měna B).

Investor provádí následující:

• Půjčuje si v měně A na 3%
• Převede vypůjčenou částku na měnu B podle spotového kurzu
• Tyto výnosy investuje do vkladu denominovaného v měně B a vyplácení 5% ročně

Investor může použít roční forwardový kurz k odstranění kurzového rizika implicitního v této transakci, což vzniká proto, že investor nyní drží měnu B, ale musí splatit prostředky vypůjčené v měně A. Při kryté paritě úrokových sazeb by měla být roční forwardová sazba přibližně rovna 1,0194 (tj. Měna A = 1,0194 měna B) podle výše uvedeného vzorce.

Co když je roční forwardová sazba také na paritě (tj. Měna A = měna B)? V tomto případě by investor ve výše uvedeném scénáři mohl získat bezrizikové zisky ve výši 2%. Tady by to fungovalo. Předpokládejme investora:

• Půjčuje si 100 000 měny A na 3% na roční období.
• Okamžitě převede vypůjčené výnosy na měnu B spotovým kurzem.
• Umístí celou částku do ročního vkladu na 5%.
• Současně uzavírá roční forwardovou smlouvu na nákup 103 000 měny A.

Po uplynutí jednoho roku investor obdrží 105 000 měny B, z nichž 103 000 je použito na nákup měny A v rámci forwardovou smlouvu a splatit vypůjčenou částku, přičemž investor zůstane v kapse na zůstatku - 2 000 měn B. Tato transakce je známá jako arbitráž krytých úrokových sazeb.

Tržní síly zajišťují, aby forwardové směnné kurzy byly založeny na rozdílu úrokových sazeb mezi dvěma měny, jinak by arbitři vstoupili, aby využili možnosti arbitráže zisky. Ve výše uvedeném příkladu by se tedy roční forwardová sazba nutně blížila 1,0194.

Parita nekryté úrokové sazby

Parita nekryté úrokové sazby (UIP) uvádí, že rozdíl v úrokových sazbách mezi dvěma zeměmi se rovná očekávané změně směnných kurzů mezi těmito dvěma zeměmi. Teoreticky, pokud je rozdíl úrokových sazeb mezi dvěma zeměmi 3%, pak měna od národa s vyšší úrokovou sazbou by se očekávalo, že vůči druhému znehodnotí 3% měna.

Ve skutečnosti je to však jiný příběh. Od zavedení pohyblivých směnných kurzů na začátku 70. let 20. století měly měny zemí s vysokými úrokovými sazbami tendenci spíše oceňovat, než znehodnocovat, jak uvádí rovnice UIP. Tento známý hlavolam, nazývaný také „dopředu prémiový hlavolam“, byl předmětem několika akademických výzkumných prací.

Anomálii lze částečně vysvětlit „carry trade“, kdy si spekulanti půjčují v měnách s nízkým úrokem jako je japonský jen, prodejte vypůjčenou částku a výnosy investujte do měn s vyšším výnosem a nástroje. Japonský jen byl oblíbeným cílem této aktivity až do poloviny roku 2007, přičemž odhadovaný 1 bilion dolarů byl v tomto roce vázán na obchod s jenem.

Neúprosný prodej vypůjčené měny má za následek její oslabení na devizových trzích. Od začátku roku 2005 do poloviny roku 2007 japonský jen znehodnotil vůči americkému dolaru téměř 21%. Cílová sazba Bank of Japan se v tomto období pohybovala od 0 do 0,50%; pokud by teorie UIP platila, jen by měl vůči americkému dolaru posílit pouze na základě nižších japonských úrokových sazeb.

Vzorec pro paritu nekrytých úrokových sazeb je

​F0​=S0​1+jáb​1+jáC​​kde:F0​=Kurz vpředS0​=Spotový kurzjáC​=Úroková sazba v zemi C​

Vztah parity úrokových sazeb mezi USA a Kanadou

Podívejme se na historický vztah mezi úrokovými sazbami a směnnými kurzy pro Spojené státy a Kanadu, největší světové obchodní partnery. Kanadský dolar je od roku 2000 mimořádně volatilní. Poté, co v lednu 2002 dosáhl rekordního minima 61,79 centů v USA, se v následujících letech odrazil téměř k 80% a v listopadu 2007 dosáhl současného maxima více než 1,10 USD.

Při pohledu na dlouhodobé cykly se kanadský dolar v letech 1980 až 1985 vůči americkému dolaru znehodnotil. Ocenila vůči americkému dolaru v letech 1986 až 1991 a zahájila dlouhý skluz v roce 1992, který vyvrcholil rekordním minimem v lednu 2002. Z tohoto minima pak stabilně posilovala vůči americkému dolaru dalších pět a půl roku.

Kvůli jednoduchosti používáme primární sazby (sazby účtované komerčními bankami jejich nejlepším zákazníkům) k testování podmínek UIP mezi americkým a kanadským dolarem od roku 1988 do roku 2008.

Na základě primárních sazeb UIP držel v některých bodech tohoto období, ale v jiných ne, jak ukazuje následující příklady:

• Kanadská primární sazba byla od září 1988 do března 1993 vyšší než primární sazba v USA. Po většinu tohoto období kanadský dolar vůči americkému protějšku posiloval, což je v rozporu se vztahem UIP.
• Od poloviny roku 1995 do začátku roku 2002 byla kanadská primární sazba nižší než základní sazba v USA. V důsledku toho se kanadský dolar po většinu tohoto období obchodoval s forwardovou prémií k americkému dolaru. Kanadský dolar se však vůči americkému dolaru znehodnotil o 15%, což znamená, že UIP v tomto období také neplatilo.
• Podmínka UIP platila po většinu období od roku 2002, kdy kanadský dolar zahájil svoji rally podporovanou komoditami, až do konce roku 2007, kdy dosáhl svého vrcholu. Kanadská primární sazba byla po většinu tohoto období obecně nižší než základní sazba v USA, s výjimkou období 18 měsíců od října 2002 do března 2004.

Zajištění rizika směny

Forwardové sazby mohou být velmi užitečné jako nástroj pro zajištění směnné riziko. Upozornění je, že forwardová smlouva je velmi nepružná, protože se jedná o závaznou smlouvu, kterou jsou kupující a prodávající povinni plnit za dohodnutou sazbu.

Pochopení kurzového rizika je ve světě, kde nejlepší investiční příležitosti mohou spočívat v zámoří, stále užitečnějším cvičením. Zvažte investora z USA, který měl předvídavost investovat na kanadském akciovém trhu na začátku roku 2002. Celkové výnosy z kanadského srovnávacího akciového indexu S & P/TSX od roku 2002 do srpna 2008 činily 106%, tedy asi 11,5% ročně. Porovnejte tento výkon s výkonem S&P 500, který za toto období poskytl výnosy pouze 26%, nebo 3,5% ročně.

Tady je nakopávač. Protože měnové pohyby mohou zvýšit návratnost investic, americký investor investoval do S & P/TSX na začátek roku 2002 by měl celkovou návratnost (v USD) do srpna 2008 208%, nebo 18,4% každoročně. Zhodnocení kanadského dolaru vůči americkému dolaru v tomto časovém rámci změnilo slušné výnosy na velkolepé.

Samozřejmě, na začátku roku 2002, kdy kanadský dolar směřoval k rekordně nízkému kurzu vůči americkému dolaru, někteří američtí investoři možná cítili potřebu zajistit své kurzové riziko. V takovém případě by, pokud by byli plně zajištěni po dobu uvedenou výše, upustili od dalších 102% zisků vyplývajících ze zhodnocení kanadského dolaru. S výhodou zpětného pohledu by v tomto případě bylo obezřetným krokem nezajištění kurzového rizika.

Pro kanadské investory investované na americkém akciovém trhu je to však úplně jiný příběh. V tomto případě by 26% výnosy poskytnuté S&P 500 od roku 2002 do srpna 2008 dosáhly záporných 16% v důsledku znehodnocení amerického dolaru vůči kanadskému dolaru. Zajištění směnného rizika (opět s výhodou zpětného pohledu) by v tomto případě zmírnilo alespoň část tohoto tristního výkonu.

Sečteno a podtrženo

Úroková parita je základní znalostí obchodníků s cizími měnami. Aby však plně porozuměl dvěma druhům parity úrokových sazeb, musí obchodník nejprve pochopit základy forwardových směnných kurzů a zajišťovací strategie.

Vyzbrojeni těmito znalostmi pak forexový obchodník bude moci využít diferenciály úrokových sazeb ve svůj prospěch. Případ zhodnocení a znehodnocení amerického dolaru/kanadského dolaru ukazuje, jak výnosné mohou být tyto obchody s ohledem na správné okolnosti, strategii a znalosti.