Poměr výnosů k výnosům z dluhopisových akcií - definice PIVA
Jaký je poměr výtěžku vlastního kapitálu dluhopisu (PIVO)?
Poměr výnosů z výnosu vlastního kapitálu dluhopisu (BEER) je metrika používaná k vyhodnocení vztahu mezi výnosy dluhopisů a výnosy ze zisku na akciovém trhu. PIVO má dvě části- čitatel je reprezentován benchmarkovým výnosem dluhopisu, jako je pětiletá nebo desetiletá státní pokladna, zatímco jmenovatelem je aktuální výnosový výnos benchmarku akcií, jako je S&P 500.
Srovnání dlouhodobého výnosu vládní dluh a průměrný výnos benchmarku akciového trhu lze použít jako formu indikátoru, kdy je třeba akcie nakupovat. Pokud je poměr vyšší než 1,0, pak se říká, že akciový trh je nadhodnocený; hodnota nižší než 1,0 naznačuje, že akciový trh je podhodnocený.
Poměr výnosů na výnosech z akcií dluhopisů může také odpovídat poměru výtěžku zlatého kapitálu (GEYR).
Klíčové informace
- Poměr výnosů z výnosu z vlastního kapitálu dluhopisů (BEER) je způsob, jakým mohou investoři použít výnosy dluhopisů k odhadu směru akciového trhu.
- Poměr je určen vydělením výnosu vládního dluhopisu výnosem aktuálního zisku akcie nebo benchmarku akcií.
- Poměr vyšší než 1,0 naznačuje, že akciový trh je nadhodnocen, zatímco hodnocení pod 1,0 naznačuje, že akcie jsou podhodnoceny.
- Konkrétním příkladem PIVA, které používá S&P 500 a 10leté státní pokladny, je takzvaný model Fedu.
Vzorec pro PIVO
PIVO=Výnosový výnosVýnos dluhopisu
Jak funguje PIVO
PIVO se vypočítá vydělením výnosu státního dluhopisu výnosem aktuálního výnosu akciového benchmarku na stejném trhu. Výnos aktuálního výnosu akciového trhu (nebo jednoduše jednotlivé akcie) je pouze inverzní k cena k výdělku (P/E). Výnosový výnos je citován jako procento, které měří procento každého investovaného dolaru, které bylo vyděláno společností, sektorem nebo celým trhem za posledních dvanáct měsíců.
Pokud je například poměr P/E indexu S&P 500 25, pak je výnos zisku 1/25 = 0,04. Je snazší porovnat výnosový výnos s dluhopisovými výnosy, než porovnat poměr P/E k výnosům dluhopisů.
Myšlenka poměru BEER je, že pokud akcie přinášejí více než dluhopisy, jsou podhodnoceny; obráceně, pokud dluhopisy přinášejí více než akcie, pak jsou akcie nadhodnoceny.
Co vám říká BEER?
Teorie za tímto poměrem je, že pokud akcie přinášejí více než dluhopisy, tj. PIVO <1, pak jsou akcie levné vzhledem k tomu, že investováním do akcií se vytváří větší hodnota. Jak investoři zvyšují svoji poptávku po akciích, ceny se zvyšují, což způsobuje růst poměrů P/E. Jak se poměry P/E zvyšují, výnosový výnos klesá, což je více v souladu s výnosy dluhopisů.
Naopak je -li výnosový výnos z akcií nižší než výnos z státních dluhopisů (PIVO> 1), výnosy z prodeje akcií jsou reinvestovány do dluhopisů. Výsledkem je snížený poměr P/E a zvýšený výnos. Teoreticky by PIVO 1 ukazovalo na stejnou úroveň vnímaného rizika na trhu dluhopisů i na akciovém trhu.
Analytici mají často pocit, že poměr PIV větší než 1 naznačuje, že akciové trhy jsou nadhodnoceny, zatímco čísla menší než 1 znamenají, že jsou podhodnocené, nebo že převládající výnosy dluhopisů nemají adekvátní cenu riziko. Pokud je PIVO nad normálními úrovněmi, předpokládá se, že cena akcií klesne, a tím PIVO sníží.
Příklad použití PIVA
Zvažte a 10letá státní pokladna dluhopis s výnosem 2,8% a výnosovým výnosem na S&P 500 na 4% (svědčící o P/E 25x). Poměr PIVA lze tedy vypočítat jako:
PIVO=Výnos dluhopisu(0.028)/Výnosový výnos(0.04)=0.7
Pomocí výše uvedených výsledků může investor dojít k závěru, že akciový trh je podhodnocený, protože poměr je vypočítán tak, aby byl nižší než 1,0.
Rozdíl mezi PIVEM a modelem FED
The Fed model je zvláštním případem poměru výnosů a výnosů z vlastního kapitálu dluhopisu. Poměr PIVA lze vypočítat pomocí jakéhokoli výnosu benchmarkového dluhopisu a výnosu jakéhokoli benchmarkového výnosu akciového trhu. Model Fedu je nástrojem pro určení, zda je americký akciový trh v daném okamžiku spravedlivě oceněn. Tento model je založen na rovnici, která porovnává výnosový výnos konkrétně S&P 500 s výnosem 10letých amerických státních dluhopisů.
Ekonom Ed Yardeni vytvořil model Fedu. Dal mu toto jméno a řekl, že je to „model oceňování akcií Fedu, ačkoli nikdo ve Fedu nikdy oficiálně neschválil to. “Model FED diktuje, že pokud je výnosový zisk S & P vyšší než výnos 10letých dluhopisů v USA, trh je "býčí."
Býčí trh předpokládá, že ceny akcií porostou a že je vhodný čas na nákup akcií. Pokud výnos zisku klesne pod výnos 10letého dluhopisu, je trh považován za „medvědí. “Medvědí trh předpokládá, že ceny akcií budou klesat. Zdálo se, že model Fedu během finanční krize v roce 2008 a po ní nefunguje.Široce používaný a uznávaný model má stále mnoho investičních odborníků zpochybňujících jeho užitečnost v posledních letech.
Omezení PIVA
Poměr výnosů k výnosu vlastního kapitálu dluhopisu pomáhá investorům porozumět hodnotě vytvořené investováním jednoho dolaru do dluhopisů oproti investování tohoto dolaru do akcií. Kritici však poukázali na to, že poměr BEER má nulovou prediktivní hodnotu, založenou na výzkumu, který byl proveden na historických výnosech na státní pokladně a akciových trzích.
Kromě toho se říká, že vytváření korelace mezi akciemi a dluhopisy je chybné, protože obě investice se liší mnoha způsoby - zatímco u státních dluhopisů je smluvně zaručeno splacení jistiny, akcie nic neslibují. Podobně, na rozdíl od úroku z dluhopisu, jsou zisky a dividendy akcie nepředvídatelné a její hodnota není smluvně zaručena.