Porozumění zárukám a možnostem volání

Warranty a call opce jsou oba typy smluv o cenných papírech. A rozkaz dává držiteli právo, nikoli však povinnost, kupovat kmenové akcie přímo od společnosti na adrese a pevná cena po předem definované časové období. Podobně call opce (nebo „call“) také dává držiteli právo, bez závazku, koupit společný podíl za stanovenou cenu na definované časové období. Jaké jsou tedy rozdíly mezi těmito dvěma?

Warranty a podobnosti opcí

Základní atributy warrantu a call jsou stejné:

Stávková cena nebo cvičná cena - Garantovaná cena, za kterou má kupující záruky nebo opce právo koupit podkladové aktivum od prodejce (technicky, pisatele hovoru). „Exercise price“ je preferovaný termín s odkazem na warranty.
Splatnost nebo datum vypršení platnosti - Konečné časové období, během kterého lze uplatnit opční list nebo opci.
Cena opce resp pojistné - Cena, za kterou se opční list nebo opce obchoduje na trhu.

Zvažte například rozkaz s příponou cena cvičení 5 $ na akci, která se aktuálně obchoduje za 4 $. Záruka vyprší za jeden rok a její cena je v současné době 50 centů. Pokud se podkladové akcie obchodují kdykoli nad roční částkou 5 USD v rámci jednoroční doby platnosti, cena opčního listu se příslušně zvýší. Předpokládejme, že těsně před vypršením ročního opčního listu se podkladové akcie obchodují za 7 $. Warrant by pak měl hodnotu alespoň 2 $ (tj. Rozdíl mezi cenou akcií a realizační cenou warrantu). Pokud se podkladové akcie místo toho obchodují za nebo pod 5 USD těsně před vypršením platnosti warrantu, warrant bude mít velmi malou hodnotu.

instagram viewer

A možnost volání obchoduje velmi podobným způsobem. U call opce s realizační cenou 12,50 $ u akcie, která se obchoduje za 12 $ a vyprší do jednoho měsíce, bude její cena kolísat v souladu s podkladovou akcií. Pokud se akcie obchodují za 13,50 USD těsně před vypršením opce, hovor bude mít hodnotu alespoň 1 $. Naopak, pokud se akcie v den ukončení hovoru obchodují za 12,50 $ nebo méně, opce vyprší bezcenně.

Rozdíl v zárukách a výzvách

Tři hlavní rozdíly mezi zárukami a možnostmi volání jsou:

Emitent: Záruky vydává konkrétní společnost, zatímco burzovně obchodované opce jsou vydávány burzou, jako je Burza možností Chicago Board v USA nebo Montrealská burza v Kanadě. V důsledku toho mají warranty jen málo standardizovaných funkcí, zatímco opce obchodované na burze jsou standardizovanější v určitých aspektech, jako jsou doby platnosti a počet akcií na opční smlouvu (typicky 100).
Splatnost: Warranty mají obvykle delší doby splatnosti než opce. I když záruky obecně končí za jeden až dva roky, někdy mohou mít splatnost výrazně přesahující pět let. Naproti tomu call opce mají splatnost v rozmezí od několika týdnů nebo měsíců do zhruba jednoho nebo dvou let; většina vyprší do měsíce. Dlouhodobější možnosti budou pravděpodobně docela nelikvidní.
Ředění: Příčina záruky ředění protože společnost je povinna vydat nové akcie při uplatnění warrantu. Realizace call opce nezahrnuje vydávání nových akcií, protože call opce je a derivát nástroj na stávající společný podíl společnosti.

Proč vydávat záruky a hovory?

Warranty jsou obvykle zahrnuty jako „sladidlo“ pro vlastní kapitál nebo emise dluhu. Investoři mají rádi warranty, protože umožňují další účast na růstu společnosti. Společnosti zahrnují opční listy do akcií nebo dluhových emisí, protože mohou snížit náklady na financování a poskytnout jistotu dodatečného kapitálu, pokud se akcie dobře daří. Ve srovnání s jednoduchým dluhopisovým financováním jsou investoři více nakloněni volbě mírně nižší úrokové sazby u dluhopisového financování, pokud je připojen warrant.

Warranty jsou velmi populární na některých trzích, jako je Kanada a Hongkong. Například v Kanadě je běžnou praxí juniorských společností vyrábějících zdroje, které získávají finanční prostředky na průzkum, aby tak činily prostřednictvím prodeje jednotek. Každá taková jednotka obecně obsahuje jednu společnou akcii spojenou s jednou polovinou warrantu, což znamená, že ke koupi jednoho dalšího jsou vyžadovány dva warranty společný podíl. (Všimněte si toho, že k získání akcie za realizační cenu je často zapotřebí více warrantů.) Tyto společnosti také nabízejí „makléřské warranty“ svým upisovatelé, kromě hotovostních provizí, jako součást kompenzační struktury.

Burzy opcí vydávají opce obchodované na burze u akcií, které splňují určitá kritéria, jako je cena akcií, počet akcií v oběhu, průměrný denní objem a distribuce akcií. Výměny vydávat opce na takové „opční“ akcie, aby se usnadnilo zajišťování a spekulace investorů a obchodníků.

Vnitřní a časová hodnota

I když stejné proměnné ovlivňují hodnotu warrantu a call opce, několik zvláštností ovlivňuje cenu warantu. Nejprve však pojďme pochopit dvě základní složky hodnoty warrantu a výzvy -vnitřní hodnota a časová hodnota.

Vnitřní hodnota u warrantu nebo call je rozdíl mezi cenou podkladových akcií a realizační nebo realizační cenou. Vnitřní hodnota může být nula, ale nikdy nemůže být záporná. Pokud se například akcie obchodují za 10 USD a realizační cena hovoru je 8 USD, vnitřní hodnota hovoru je 2 USD. Pokud se akcie obchodují za 7 $, je vnitřní hodnota tohoto hovoru nulová. Dokud je realizační cena call opce nižší než tržní cena podkladového cenného papíru, považuje se call za „peníze."

Časová hodnota je rozdíl mezi cenou hovoru nebo warrantu a jeho vnitřní hodnotou. Rozšíření výše uvedeného příkladu obchodování s akciemi na 10 $, pokud je cena hovoru na 8 $ 2,50 $, jeho vnitřní hodnota je 2 $ a jeho časová hodnota je 50 centů. Hodnota opce s nulovou vnitřní hodnotou je tvořena výhradně časovou hodnotou. Časová hodnota představuje možnost obchodování s akciemi nad realizační cenou vypršením opce.

Faktor ovlivňující ocenění

Faktory, které ovlivňují hodnotu hovoru nebo záruky, jsou:

Základní cena akcií - Čím vyšší je cena akcií, tím vyšší je cena nebo hodnota hovoru nebo záruky. Možnosti volání vyžadují vyšší prémii, když je jejich realizační cena blíže aktuální obchodní ceně podkladového cenného papíru, protože je pravděpodobnější, že budou uplatněny.
Stávka nebo cvičná cena - Čím nižší je realizační nebo cvičná cena, tím vyšší je hodnota hovoru nebo warrantu. Proč? Protože každý racionální investor by zaplatil více za právo koupit aktivum za nižší cenu než vyšší.
Čas do vypršení platnosti - Čím delší je doba vypršení platnosti, tím dražší je hovor nebo záruka. Například opce na volání s realizační cenou 105 USD může mít Datum spotřeby z 30. března, zatímco další se stejnou realizační cenou může mít datum vypršení platnosti 10. dubna; investoři platí vyšší prémii za investice do call opcí, které mají větší počet dní do datum vypršení platnosti, protože existuje větší šance, že podkladová akcie zasáhne nebo překročí úder cena.
Implikovaná volatilita - Čím vyšší implikovaná volatilita, tím dražší je hovor nebo záruka. Důvodem je, že volání má větší pravděpodobnost zisku, pokud je podkladová akcie volatilnější, než když vykazuje velmi malou volatilitu. Pokud se například akcie společnosti ABC během každého obchodního dne často pohybují o několik dolarů, opce na volání stojí více, protože se očekává, že bude uplatněna.
Bez rizika úroková sazba - čím vyšší je úroková sazba, tím dražší je warrant nebo hovor.

Ceny možností volání a záruk

Existuje řada složitých vzorcových modelů, které mohou analytici použít ke stanovení ceny call opcí, ale každá strategie je postavena na základech nabídky a poptávky. V rámci každého modelu však odborníci na určování cen přiřazují hodnotu call opcím na základě tří hlavních faktorů: delta mezi cenou podkladových akcií a realizační cenou call opce, dobou do vypršení platnosti call opce a předpokládanou úrovní volatility ceny podkladového cenného papíru. Každý z těchto aspektů souvisejících s podkladovým cenným papírem a opcí ovlivňuje částku, kterou investor zaplatí jako prémii prodejci opce na volání.

The Model Black-Scholes je nejčastěji používaný pro cenové možnosti, zatímco k cenovým zárukám se používá upravená verze modelu. Hodnoty výše uvedených proměnných jsou zapojeny do kalkulačky opcí, která poté stanoví cenu opce. Vzhledem k tomu, že ostatní proměnné jsou víceméně fixní, stává se odhad implikované volatility nejdůležitější proměnnou při oceňování opce.

Ceny warrantů se mírně liší, protože musí brát v úvahu aspekt ředění zmíněný výše, stejně jako jeho „ozubení". Gearing je poměr ceny akcií k ceně warrantu a představuje pákový efekt, který warrant nabízí. Hodnota warrantu je přímo úměrná jeho ozubení.

Funkce ředění činí warrant o něco levnějším než identická call opce o faktor (n / n+w), kde n je počet akcií v oběhu a w představuje počet warrantů. Zvažte akcie s 1 milionem akcií a 100 000 zárukami v oběhu. Pokud by se volání na tuto akcii obchodovalo za 1 $, cena podobného warrantu (se stejným vypršením platnosti a realizační cenou) by byla přibližně 91 centů.

Profitování z hovorů a záruk

Největší přínos pro drobní investoři používání záruk a volání spočívá v tom, že nabízejí neomezený potenciál zisku a zároveň omezují možnou ztrátu na investovanou částku. Kupující call opce nebo warrantu může přijít pouze o svou prémii, cenu, kterou zaplatil za smlouvu. Další hlavní výhodou je jejich vliv: Kupující zamykají cenu, ale předem platí pouze procento; zbytek je vyplacen při uplatnění opce nebo warantu (pravděpodobně se zbytky peněz).

Tyto nástroje v zásadě používáte ke sázení, zda se cena aktiva zvýší - taktika známá jako dlouhý hovor strategie ve světě možností.

Řekněme například, že akcie společnosti ABC se obchodují za 20 USD a myslíte si, že cena akcií se v příštím roce zvýší měsíc: Zisky společností budou vykázány do tří týdnů a vy máte tušení, že budou dobré, když narostou proud výdělek na akcii (EPS).

Chcete -li tedy spekulovat na toto tušení, koupíte si jednu smlouvu call opce na 100 akcií s realizační cenou 20 $, jejíž platnost vyprší za jeden měsíc za 0,50 $ za opci nebo 50 $ za smlouvu. To vám dává právo nakupovat akcie za 20 $ v den vypršení platnosti nebo před ním. Nyní, o 21 dní později, se ukazuje, že jste uhádli správně: ABC hlásí silné výdělky a zvýšila odhady příjmů a výdělky vedení pro příští rok, tlačí cenu akcií na 30 $.

Ráno po hlášení uplatníte své právo koupit 100 akcií společnosti za 20 USD a okamžitě je prodat za 30 USD. Získáte tak 10 $ za akcii nebo 1 000 $ za jednu smlouvu. Protože cena byla 50 $ za hovor opční smlouva, váš čistý zisk je 950 $.

Nákup hovorů vs. Nákup akcií

Zvažte investora, který má vysokou toleranci k riziku a investuje 2 000 $. Tento investor má na výběr mezi investováním do obchodování s akciemi za 4 USD nebo investováním do warrantu na stejnou akcii s realizační cenou 5 USD. Záruka vyprší za jeden rok a její cena je v současné době 50 centů. Investor je velmi vzestupný vůči akciím a pro maximální páka rozhodne investovat pouze do warrantů. Proto nakoupí na akcie 4 000 warrantů.

Pokud akcie zhruba po roce (tj. Těsně před vypršením platnosti opčních listů) zhodnotí na 7 USD, budou mít opční listy hodnotu 2 USD za kus. Warranty by měly celkovou hodnotu asi 8 000 $, což představuje zisk 6 000 $ nebo 300% z původní investice. Pokud by se investor místo toho rozhodl investovat do akcií, její návratnost by činila pouze 1 500 USD nebo 75% z původní investice.

Pokud by akcie těsně před vypršením platnosti warrantů uzavřely na 4,50 USD, investor by samozřejmě ztratil 100% její počáteční investice 2 000 $ do opčních listů, na rozdíl od zisku 12,5%, kdyby místo toho investovala do akcií.

Další nevýhody těchto nástrojů: Na rozdíl od podkladových akcií mají omezenou životnost a nejsou způsobilé pro výplaty dividend.

Sečteno a podtrženo

Warranty a výzvy sice nabízejí investorům značné výhody, ale jako derivátové nástroje nejsou bez rizika. Investoři by proto měli těmto všestranným nástrojům důkladně porozumět, než se pustí do jejich portfolia.