Jak fungují syntetické kolateralizované dluhové závazky (CDO)

Co je syntetické CDO?

Syntetický CDO, někdy nazývaný kolateralizovaný dluhový závazek, investuje do nepeněžních aktiv, aby získal expozici vůči portfoliu aktiv s pevným výnosem. Je to jeden druh kolateralizovaný dluhový závazek (CDO)—Strukturovaný produkt, který kombinuje aktiva generující peníze, která jsou přebalena do skupin a prodána investorům. Syntetické CDO jsou obvykle rozděleny do úvěrových tranší na základě úrovně úvěrového rizika, které investor přebírá. Počáteční investice do CDO jsou realizovány nižšími tranšemi, zatímco nadřazené tranše nemusí mít počáteční investici.

Porozumění syntetickým CDO

Syntetické CDO jsou moderním pokrokem ve strukturovaném financování, které může investorům nabídnout extrémně vysoké výnosy. Jsou na rozdíl od jiných CDO, které obvykle investují do běžných dluhových produktů, jako jsou dluhopisy, hypotéky a půjčky. Místo toho generují příjem investováním do bezhotovostních derivátů, jako jsou swapy úvěrového selhání (CDS), opce a další smlouvy.

Zatímco tradiční CDO generuje prodejci příjem z peněžních aktiv, jako jsou půjčky, kreditní karty a hypotéky, hodnota syntetického CDO pochází z pojistného ze swapů úvěrového selhání zaplacených investory. Prodávající zaujímá dlouhou pozici v syntetickém CDO za předpokladu, že podkladová aktiva budou fungovat. Investor na druhé straně zaujme krátkou pozici za předpokladu, že podkladová aktiva budou v prodlení.

Pokud v referenčním portfoliu dojde k několika úvěrovým událostem, mohou investoři získat mnohem více, než je jejich počáteční investice. V syntetickém CDO všechny tranše dostávají pravidelné platby na základě peněžních toků ze swapů úvěrového selhání.

Syntetické výplaty CDO jsou obvykle ovlivněny pouze úvěrovými událostmi spojenými s CDS. Pokud dojde k úvěrové události s pevným příjmem Portfolio, syntetický CDO a jeho investoři se stávají odpovědnými za ztráty, počínaje tranšemi s nejnižším hodnocením a fungováním jeho cesta nahoru.

Syntetické CDO a tranše

Tranches jsou také známé jako plátky úvěrového rizika mezi úrovněmi rizika. Normálně jsou tři tranše primárně používané v CDO známé jako senior, mezipatro a equity. Senior tranše zahrnuje cenné papíry s vysokým úvěrovým hodnocením, má sklon k nízkému riziku, a má tedy nižší výnosy.

Naopak tranše na úrovni akcií nese vyšší stupeň rizika a drží deriváty s nižším úvěrovým hodnocením, takže nabízí vyšší výnosy. Ačkoli tranše na úrovni akcií může nabídnout vyšší výnosy, je to první tranše, která by absorbovala případné ztráty.

Díky tranžím jsou syntetické CDO atraktivní pro investory, protože jsou schopni získat expozici vůči CDS na základě jejich ochoty riskovat. Předpokládejme například, že si investor přeje investovat do syntetického CDO s vysokým hodnocením, které zahrnovalo dluhopisy amerického ministerstva financí a korporátní dluhopisy které mají hodnocení AAA - nejvyšší úvěrové hodnocení, které nabízí Standard & Poor's. Banka může vytvořit syntetický CDO, který nabízí výplatu dluhopisu amerického ministerstva financí plus výnosů korporátních dluhopisů. Jednalo by se o syntetickou CDO s jednou tranší, která zahrnuje pouze tranši na vyšší úrovni.

Syntetické CDO: dříve a nyní

Syntetické CDO byly poprvé vytvořeny koncem devadesátých let jako způsob pro velké držitele komerčních půjček chránit své rozvahy bez prodeje půjček a potenciálního poškození klienta vztahy. Stali se stále oblíbenějšími, protože mívají kratší životnost než CDO s peněžními toky a neexistuje žádná prodloužená doba náběhu investic do zisku. Syntetické CDO jsou také vysoce přizpůsobitelné mezi upisovatelem a investory.

Byli velmi kritizováni kvůli jejich roli v hypoteční krizi subprime, která vedla k Velká recese. Investoři měli zpočátku přístup pouze k hypotečním zástavním listům se sníženou prioritou, protože existovalo mnoho hypoték. Ale s vytvořením syntetických CDO a swapů úvěrového selhání se expozice vůči těmto aktivům zvýšila a investoři si neuvědomili, že podkladová aktiva jsou mnohem rizikovější, než si mysleli. Vzhledem k tomu, že majitelé domů nespláceli své hypotéky, ratingové agentury snížily rating CDO, což vedlo investiční firmy k informování investorů, že nebudou schopni splácet své peníze.

Navzdory své pestré minulosti mohou syntetické CDO znovu zažívat obnovu. Investoři, kteří hledají vysoké výnosy, se k těmto investicím znovu obracejí a velké banky a investiční firmy reagují na poptávku najímáním obchodníků s úvěry, kteří se specializují na tuto oblast.