Proč negativní úrokové sazby v Japonsku stále nefungují

Japonská centrální banka (BOJ) se stále snaží tisknout Japonsko zpět k ekonomické prosperitě a nenechává 25 let neúspěšné stimulační politiky se mu postavit do cesty.Záporné úrokové sazby oznámila BOJ v lednu 2016 jako nejnovější iteraci v monetárních experimentech.O šest měsíců později japonská ekonomika nevykázala žádný růst a trh s dluhopisy byl nepořádek. Podmínky se natolik zhoršily, že Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd., největší japonská soukromá banka, v červnu 2016 oznámila, že chce opustit japonské trhy s dluhopisy, protože díky intervencím BOJ nestabilní.

Přestože tato ekonomická trápení představují pro premiéra Yoshihide Suga a guvernéra BOJ Haruhiko Kurodu velké problémy, mohou pro zbytek světa sloužit jako varovný příběh.Ať už byly vyzkoušeny kdekoli, chronicky nízké úrokové sazby a obrovské měnové expanze nedokázaly podpořit skutečný hospodářský růst. Kvantitativní uvolňování (QE) ve Spojených státech nebo v Evropské unii (EU) nedosáhlo stanovených cílů a chronické nízké úrokové sazby nedokázaly oživit kdysi prosperující japonskou ekonomiku.

Proč bylo Japonsko negativní

Existují dva důvody, proč centrální banky ukládají uměle nízké úrokové sazby. Prvním důvodem je podpořit výpůjčky, výdaje a investice. Moderní centrální banky fungují za předpokladu, že úspory jsou zhoubné, pokud se okamžitě nepromítnou do nových obchodních investic. Když úrokové sazby klesnou téměř na nulu, centrální banka chce, aby veřejnost vaše peníze ze spořicích účtů vytáhla a buď je utratila, nebo investovala. To je založeno na modelu kruhového toku příjmů a paradox šetrnosti. Politika záporných úrokových sazeb (NIRP) je posledním pokusem o generování výdajů, investic a mírné inflace.

Druhý důvod pro přijetí nízkých úrokových sazeb je mnohem praktičtější a mnohem méně propagovaný. Když jsou národní vlády ve vážném dluhu, nízké úrokové sazby jim usnadňují dovolit si platby úroků. Po letech často následuje neúčinná politika nízkých sazeb od centrální banky deficitní výdaje ústřední vládou.

Žádná země neprokázala méně efektivní politiku nízkých úrokových sazeb nebo vysoký státní dluh než Japonsko. V době, kdy BOJ oznámila svůj NIRP, byla míra japonské vlády výrazně nad 200% hrubého domácího produktu (HDP). Japonské dluhové strasti začaly na počátku devadesátých let poté, co japonské bubliny na realitním a akciovém trhu praskly a způsobily prudkou recesi. V příštím desetiletí BOJ snížila úrokové sazby ze 6% na 0,25% a japonská vláda vyzkoušela devět samostatných balíčků fiskálních stimulů. BOJ nasadila své první kvantitativní uvolňování v roce 1997, další kolo v letech 2001 až 2004 a kvantitativní a kvalitativní monetární uvolňování (QQE) v roce 2013. Navzdory tomuto úsilí Japonsko za posledních 25 let nemělo téměř žádný hospodářský růst.

Proč negativní úrokové sazby nefungují

Japonská centrální banka není sama. Centrální banky vyzkoušely záporné sazby rezervních vkladů ve Švédsku, Švýcarsku, Dánsku a EU.V červenci 2016 žádný z nich měřitelně nezlepšil ekonomickou výkonnost.Zdá se, že peněžní úřady mohou mít nedostatek munice.

Globálně existuje více než 12 bilionů USD v obchodování se státními dluhopisy se zápornými sazbami.Pro zadluženou vládu to znamená málo, a ještě méně pro to, aby byly podniky produktivnější nebo pomohly domácnostem s nízkými příjmy dovolit si více zboží a služeb. Super nízké úrokové sazby nezlepšují základní kapitál ani se nezlepšují Vzdělávání a odborná příprava pro práci. Negativní úrokové sazby mohou banky motivovat k výběru rezervních vkladů, ale nevytvářejí žádné bonitnější dlužníky ani atraktivní obchodní investice. Japonská NIRP rozhodně nezpůsobila racionálnější trhy aktiv. V květnu 2016 byla BOJ top 10 akcionářem v 90% akcií kótovaných na Nikkei 225.

Zdá se, že existuje rozpor mezi standardní makroekonomickou teorií, podle níž dlužníci, investoři a obchodní manažeři reagují plynule na měnovou politiku a skutečný svět. Historický záznam laskavě neodráží vlády a banky, které se pokoušely tisknout a manipulovat s penězi k prosperitě. Důvodem může být to, že měna jako zboží nevytváří zvýšenou životní úroveň. Dokáže to jen více a lepšího zboží a služeb a mělo by být jasné, že obíhat více účtů není nejlepší způsob, jak vyrábět více nebo lepší věci.