Definition von Fusionen und Übernahmen (M&A)

Was sind Fusionen und Übernahmen (M&A)?

Mergers and Acquisitions (M&A) ist ein allgemeiner Begriff, der die Konsolidierung von Unternehmen oder Vermögenswerte durch verschiedene Arten von Finanztransaktionen, einschließlich Fusionen, Übernahmen, Konsolidierungen, Ausschreibungsangebote, Erwerb von Vermögenswerten und Managementübernahmen.

Der Begriff M&A bezieht sich auch auf die Schreibtische bei Finanzinstitutionen die sich mit solchen Aktivitäten beschäftigen.

Fusionen und Übernahmen verstehen

Die Begriffe Fusionen und Übernahmen werden oft synonym verwendet, obwohl tatsächlich sie haben leicht unterschiedliche Bedeutungen.

Wenn ein Unternehmen ein anderes übernimmt und sich als neuer Eigentümer etabliert, wird der Kauf als Akquisition bezeichnet.

Auf der anderen Seite beschreibt eine Fusion zwei Firmen von ungefähr gleicher Größe, die sich zusammenschließen, um als eine einzige neue Einheit voranzukommen, anstatt getrennt im Besitz zu bleiben und betrieben zu werden. Diese Aktion ist als a. bekannt Verschmelzung von Gleichen. Ein typisches Beispiel: Sowohl Daimler-Benz als auch Chrysler hörten auf zu existieren, als die beiden Firmen fusionierten und ein neues Unternehmen, DaimlerChrysler, gegründet wurde. Die Aktien beider Gesellschaften wurden aufgegeben und an ihrer Stelle neue Aktien der Gesellschaft ausgegeben.

Ein Kaufvertrag wird auch als Fusion bezeichnet, wenn beide CEOs sich einig sind, dass der Zusammenschluss im besten Interesse ihrer beiden Unternehmen ist.

Unfreundlich oder feindliche Übernahme Deals, bei denen Zielunternehmen nicht erworben werden wollen, werden immer als Akquisitionen gewertet. Ein Deal kann als Fusion oder Übernahme klassifiziert werden, je nachdem, ob die Übernahme freundlich oder feindselig ist und wie sie angekündigt wird. Mit anderen Worten, der Unterschied liegt darin, wie der Deal dem Zielunternehmen mitgeteilt wird Vorstand, Mitarbeiter und Aktionäre.

Arten von Fusionen und Übernahmen

Im Folgenden sind einige gängige Transaktionen aufgeführt, die unter das Dach von M&A fallen:

Fusionen

Bei einer Fusion genehmigen die Verwaltungsräte zweier Unternehmen den Zusammenschluss und holen die Zustimmung der Aktionäre ein. 1998 kam es beispielsweise zu einer Fusion zwischen der Digital Equipment Corporation und Compaq, bei der Compaq die Digital Equipment Corporation aufnahm. 2002 fusionierte Compaq mit Hewlett-Packard. Das Tickersymbol von Compaq vor der Fusion war CPQ. Dies wurde mit dem Tickersymbol (HWP) von Hewlett-Packard kombiniert, um das aktuelle Tickersymbol (HPQ) zu erstellen.

Akquisitionen

Bei einem einfachen Erwerb erwirbt das übernehmende Unternehmen die Mehrheitsbeteiligung an dem erworbenen Unternehmen, das weder seinen Namen noch seine Organisationsstruktur ändert. Ein Beispiel für diese Art von Transaktion ist die Übernahme von John. durch die Manulife Financial Corporation im Jahr 2004 Hancock Financial Services, wobei beide Unternehmen ihren Namen und ihre Organisation beibehalten haben Strukturen.

Konsolidierungen

Konsolidierung schafft ein neues Unternehmen, indem es Kerngeschäfte zusammenführt und die alten Unternehmensstrukturen aufgibt. Aktionäre beider Unternehmen müssen der Konsolidierung zustimmen und erhalten im Anschluss an die Genehmigung gemeinsame Eigenkapital Anteile an der neuen Firma. 1998 gaben beispielsweise Citicorp und die Travelers Insurance Group eine Konsolidierung bekannt, die zur Citigroup führte.

Ausschreibungen

Bei einem Kaufangebot bietet ein Unternehmen an, die ausstehenden Aktien des anderen Unternehmens zu einem bestimmten Preis statt zum Marktpreis zu kaufen. Die übernehmende Gesellschaft kommuniziert das Angebot unter Umgehung der Geschäftsführung und des Verwaltungsrats direkt an die Aktionäre der anderen Gesellschaft. Im Jahr 2008 hat Johnson & Johnson beispielsweise ein Übernahmeangebot für die Übernahme von Omrix Biopharmaceuticals für 438 Millionen US-Dollar abgegeben. Obwohl das übernehmende Unternehmen weiterbestehen kann – insbesondere wenn es bestimmte abweichende Aktionäre gibt – führen die meisten Übernahmeangebote zu Fusionen.

Erwerb von Vermögenswerten

Beim Erwerb von Vermögenswerten erwirbt ein Unternehmen direkt die Vermögenswerte eines anderen Unternehmens. Die Gesellschaft, deren Vermögenswerte erworben werden sollen, muss die Zustimmung ihrer Aktionäre einholen. Der Kauf von Vermögenswerten ist typisch während Konkurs Verfahren, bei dem andere Unternehmen für verschiedene Vermögenswerte der insolventen Gesellschaft bieten, die nach der endgültigen Übertragung der Vermögenswerte an die übernehmenden Unternehmen liquidiert werden.

Management-Akquisitionen

Bei einer Management-Akquisition, auch bekannt als a Management-geführtes Buyout (MBO), erwerben die Führungskräfte eines Unternehmens eine Mehrheitsbeteiligung an einem anderen Unternehmen und nehmen es privat. Diese ehemaligen Führungskräfte arbeiten oft mit einem Finanzier oder ehemaligen Unternehmensleitern zusammen, um eine Transaktion zu finanzieren. Solche M&A-Transaktionen werden typischerweise überproportional mit Fremdkapital finanziert und müssen von der Mehrheit der Aktionäre genehmigt werden. Im Jahr 2013 gab die Dell Corporation beispielsweise bekannt, dass es wurde von seinem Gründer, Michael Dell. erworben.

Wie Fusionen strukturiert sind

Je nach Beziehung zwischen den beiden an der Transaktion beteiligten Unternehmen können Fusionen auf verschiedene Weise strukturiert werden:

• Horizontale Fusion:Zwei Unternehmen, die in direktem Wettbewerb stehen und die gleichen Produktlinien teilen und Märkte.
• Vertikale Fusion:Ein Kunde und ein Unternehmen oder ein Lieferant und ein Unternehmen. Stellen Sie sich eine Eismaschine vor, die mit einem Konuslieferanten fusioniert.
• Kongenerische Fusionen:Zwei Unternehmen, die dieselbe Verbraucherbasis auf unterschiedliche Weise bedienen, z. B. ein TV-Hersteller und ein Kabelunternehmen.
• Markterweiterungsfusion: Zwei Unternehmen, die dieselben Produkte auf verschiedenen Märkten verkaufen.
• Zusammenschluss von Produkterweiterungen: Zwei Unternehmen, die unterschiedliche, aber verwandte Produkte auf demselben Markt verkaufen.
• Konglomerat:Zwei Unternehmen, die keine gemeinsamen Geschäftsbereiche haben.

Fusionen können auch nach zwei Finanzierungsmethoden unterschieden werden, die jeweils ihre eigenen Auswirkungen für die Anleger haben.

Kaufzusammenschlüsse

Wie der Name schon sagt, kommt es zu einer solchen Fusion, wenn ein Unternehmen ein anderes Unternehmen kauft. Der Kauf erfolgt mit Bargeld oder durch die Ausgabe eines Schuldtitels. Der Verkauf ist steuerpflichtig, was die erwerbenden Unternehmen anzieht, die die Steuervorteile genießen. Erworbene Vermögenswerte können bis zum tatsächlichen Kaufpreis zugeschrieben werden und die Differenz zwischen den Buchwertund der Kaufpreis der Vermögenswerte kann abschreiben jährlich, wodurch die von der übernehmenden Gesellschaft zu zahlenden Steuern gesenkt werden.

Konsolidierungszusammenschlüsse

Mit dieser Fusion wird ein brandneues Unternehmen gegründet, und beide Unternehmen werden gekauft und unter der neuen Einheit zusammengefasst. Die steuerlichen Bedingungen sind die gleichen wie bei einer Erwerbsfusion.

Wie Akquisitionen finanziert werden

Ein Unternehmen kann ein anderes Unternehmen mit Bargeld, Aktien, Schuldenübernahme oder einer Kombination aus einigen oder allen der drei kaufen. Bei kleineren Transaktionen ist es auch üblich, dass ein Unternehmen alle Vermögenswerte eines anderen Unternehmens erwirbt. Unternehmen X kauft alle Vermögenswerte von Unternehmen Y gegen Bargeld, was bedeutet, dass Unternehmen Y nur Bargeld (und gegebenenfalls Schulden) hat. Natürlich wird Firma Y nur eine Hülle und wird irgendwann liquidieren oder in andere Geschäftsbereiche einsteigen.

Ein weiterer Akquisitionsdeal, bekannt als a Rückverschmelzung ermöglicht es einem privaten Unternehmen, in relativ kurzer Zeit börsennotiert zu werden. Reverse Mergers treten auf, wenn ein privates Unternehmen mit guten Aussichten und bestrebt ist, eine Finanzierung zu erwerben, eine börsennotierte Mantelgesellschaft ohne legitime Geschäftstätigkeit und begrenztes Vermögen kauft. Die private Gesellschaftsrückseite fusioniert in die öffentliches Unternehmen, und zusammen bilden sie eine völlig neue Aktiengesellschaft mit handelbaren Aktien.

Bewertung von Fusionen und Übernahmen

Beide Unternehmen, die auf beiden Seiten eines M&A-Deals beteiligt sind, werden das Zielunternehmen unterschiedlich bewerten. Der Verkäufer wird das Unternehmen offensichtlich zum höchstmöglichen Preis bewerten, während der Käufer versuchen wird, es zum niedrigstmöglichen Preis zu kaufen. Glücklicherweise kann ein Unternehmen objektiv bewertet werden, indem man vergleichbare Unternehmen einer Branche untersucht und sich auf die folgenden Metriken verlässt:

Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)

Mit der Verwendung von a Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), macht ein übernehmendes Unternehmen ein Angebot, das ein Vielfaches des Gewinns des Zielunternehmens beträgt. Die Untersuchung des KGV für alle Aktien innerhalb derselben Industriegruppe gibt dem erwerbenden Unternehmen eine gute Orientierung für das KGV des Ziels.

Unternehmenswert-Umsatz-Verhältnis (EV/Umsatz)

Mit einem Unternehmenswert-Umsatz-Verhältnis (EV/Umsatz), macht das übernehmende Unternehmen ein Angebot als Vielfaches des Umsatzes in Kenntnis der Preis-Umsatz-Verhältnis (P/S) anderer Unternehmen der Branche.

Abgezinster Cashflow (DCF)

Ein wichtiges Bewertungsinstrument bei M&A, Discounted Cashflow (DCF) Die Analyse bestimmt den aktuellen Wert eines Unternehmens anhand seiner geschätzten zukünftigen Cashflows. Prognostiziert freie Cashflows (Jahresüberschuss + Abschreibungen – Investitionen – Veränderung des Working Capitals) werden mit dem Unternehmenswert auf den Barwert abgezinst gewichteter durchschnittlicher Kapitalkostensatz (WACC). Zugegeben, DCF ist schwierig richtig zu machen, aber nur wenige Tools können mit dieser Bewertungsmethode mithalten.

Wiederbeschaffungskosten

In einigen Fällen basieren die Akquisitionen auf den Kosten für den Austausch das Zielunternehmen. Nehmen wir der Einfachheit halber an, der Wert eines Unternehmens ist einfach die Summe seiner gesamten Ausrüstungs- und Personalkosten. Das erwerbende Unternehmen kann buchstäblich anordnen, dass das Ziel zu diesem Preis verkauft wird, oder es wird einen Wettbewerber für die gleichen Kosten schaffen. Es dauert natürlich lange, ein gutes Management aufzubauen, Immobilien zu erwerben und die richtige Ausrüstung zu kaufen. In einer Dienstleistungsbranche, in der die wichtigsten Vermögenswerte (Personen und Ideen) schwer zu bewerten und zu entwickeln sind, würde diese Methode der Preisbildung sicherlich nicht viel Sinn machen.

Häufig gestellte Fragen

Wie unterscheiden sich Fusionen von Akquisitionen?

Im Allgemeinen beschreibt "Erwerb" eine Transaktion, bei der eine Firma eine andere Firma durch eine Übernahme übernimmt. Der Begriff „Fusion“ wird verwendet, wenn sich Einkaufs- und Zielunternehmen zu einer völlig neuen Einheit zusammenschließen. Da jede Kombination ein einzigartiger Fall mit eigenen Besonderheiten und Gründen für die Durchführung der Transaktion ist, überschneiden sich diese Begriffe in der Regel.

Warum erwerben Unternehmen immer wieder andere Unternehmen durch M&A?

Zwei der wichtigsten Triebkräfte des Kapitalismus sind Wettbewerb und Wachstum. Wenn ein Unternehmen im Wettbewerb steht, muss es gleichzeitig Kosten senken und innovativ sein. Eine Lösung besteht darin, Konkurrenten zu akquirieren, damit sie keine Bedrohung mehr darstellen. Unternehmen schließen auch Fusionen und Übernahmen ab, um zu wachsen, indem sie neue Produktlinien, geistiges Eigentum, Humankapital und Kundenstämme erwerben. Unternehmen können auch nach Synergien suchen. Durch die Kombination von Geschäftsaktivitäten steigt die Gesamtleistungseffizienz tendenziell und die Gesamtkosten sinken tendenziell, da jedes Unternehmen die Stärken des anderen Unternehmens nutzt.

Was ist eine feindliche Übernahme?

Freundliche Übernahmen sind am häufigsten und finden statt, wenn das Zielunternehmen der Übernahme zustimmt; Der Verwaltungsrat und die Aktionäre stimmen der Akquisition zu, und diese Kombinationen wirken oft zum beiderseitigen Vorteil der erwerbenden und der Zielunternehmen. Unfreundliche Übernahmen, allgemein bekannt als feindliche Übernahmen, treten auf, wenn das Zielunternehmen der Übernahme nicht zustimmt. Feindliche Akquisitionen haben nicht die gleiche Vereinbarung von der Zielfirma, und daher muss die erwerbende Firma aktiv große Anteile des Zielunternehmens kaufen, um eine Mehrheitsbeteiligung zu erlangen, was die Erwerb.

Wie wirken sich M&A-Aktivitäten auf Aktionäre aus?

Im Allgemeinen werden die Aktionäre des übernehmenden Unternehmens in den Tagen vor einer Fusion oder Übernahme einen vorübergehenden Rückgang des Aktienwertes feststellen. Gleichzeitig erfahren die Aktien des Zielunternehmens typischerweise eine Wertsteigerung. Dies ist häufig darauf zurückzuführen, dass das übernehmende Unternehmen Kapital ausgeben muss, um das Zielunternehmen zu einem Aufschlag auf die Aktienkurse vor der Übernahme zu erwerben. Nach dem offiziellen Wirksamwerden einer Fusion oder Übernahme übersteigt der Aktienkurs in der Regel den Wert jedes zugrunde liegenden Unternehmens während der Phase vor der Übernahme. In Abwesenheit von ungünstigen Wirtschaftslage, erleben die Aktionäre des fusionierten Unternehmens in der Regel eine günstige langfristige Performance und Dividenden.

Beachten Sie, dass die Aktionäre beider Unternehmen möglicherweise eine Verdünnung des Stimmrechts aufgrund der erhöhten Anzahl von Aktien, die während des Fusionsprozesses freigegeben wurden. Dieses Phänomen ist prominent in Stock-for-Stock-Fusionen, wenn die neue Gesellschaft ihre Aktien im Austausch gegen Aktien der Zielgesellschaft anbietet, zu einem vereinbarten Wechselkurs. Aktionäre der übernehmenden Gesellschaft erleiden einen geringfügigen Stimmrechtsverlust, während Aktionäre einer kleineren Die Zielgesellschaft kann in dem relativ größeren Pool von Stakeholdern eine erhebliche Erosion ihrer Stimmrechte feststellen.

Was ist der Unterschied zwischen einer vertikalen und einer horizontalen Fusion oder Übernahme?

Horizontale Integration und vertikale Integration sind Wettbewerbsstrategien, mit denen Unternehmen ihre Position im Wettbewerb festigen. Horizontale Integration ist der Erwerb eines verwandten Geschäfts. Ein Unternehmen, das sich für die horizontale Integration entscheidet, übernimmt ein anderes Unternehmen, das auf derselben Ebene der Wertschöpfungskette in einer Branche – zum Beispiel, wenn Marriott International, Inc. übernimmt Starwood Hotels & Resorts Worldwide, Inc. Vertikale Integration bezieht sich auf den Prozess des Erwerbs von Geschäftsbetrieben innerhalb derselben Produktionsvertikale. Ein Unternehmen, das sich für vertikale Integration entscheidet, übernimmt die vollständige Kontrolle über eine oder mehrere Stufen der Herstellung oder des Vertriebs von a Produkt – zum Beispiel als Apple AuthenTec erwarb, das die Touch-ID-Fingerabdrucksensortechnologie herstellt, die in seine iPhones.