Stimmungsindikatoren sehen bärischer aus

Wichtige Bewegungen

Heute ist der erste Werktag des Monats Juni, der am selben Tag mein liebster Wirtschaftsindikator ist – der Einkaufsmanagerindex (PMI) – wird jeden Monat veröffentlicht. Der PMI des Institute for Supply Management (ISM) ist ein Diffusionsindex der Produktionsaktivitäten in den Vereinigten Staaten, der auf den Antworten von Supply-Managern im Privatsektor basiert.

Der PMI-Bericht ist wichtig, weil er die Stimmung unter den Beschaffungsmanagern erfasst, die an vorderster Front stehen Lieferkette. Meiner Erfahrung nach ist der Index ein guter Frühindikator, denn anstatt das Produktionsniveau zu zählen, werden die Zulieferer aufgefordert anzugeben, ob Aktivität in mehreren Schlüsselbereichen ist "zunehmend, fallend oder unverändert". Mit solchen Fragen lässt sich besser erfassen, was die Hersteller über das Produkt denken Zukunft; andere Fragen münden schließlich darin, wie die Hersteller in der Vergangenheit abgeschnitten haben.

Als Verbreitungsindex fügt der PMI-Bericht den Prozentsatz der „zunehmenden“ und die Hälfte des Prozentsatzes der „unveränderten“ Antworten hinzu. Ein Gesamtwert von über 50 % gilt als wachsende Wirtschaft, während ein Wert unter 50 % normalerweise mit einer schrumpfenden Wirtschaft einhergeht.

Wie ich im Chart Advisor oft erwähne, ist uns die gemeldete Zahl nicht wirklich wichtig, sondern die Richtung, in die diese Zahl geht. Mit anderen Worten, obwohl der PMI-Bericht heute über 50% lag, ist seine Trendrichtung zutiefst negativ.

Der aktuelle PMI-Bericht lag heute Morgen bei 52,1 %, was von seinem Mehrjahreshoch von 61,3 % im September 2018 abweicht. Wie Sie in der folgenden Grafik sehen können, weist ein rückläufiger PMI-Bericht eine gemischte Bilanz der führenden Märkte auf Volatilität wie 2015 oder nur als Begleiterscheinung der Marktvolatilität, wie es bei den Bärenmärkten von 2011 und 2008 der Fall war.

Drei Dinge beunruhigen mich an dem Bericht in diesem Monat. Erstens ist der PMI-Trend trotz einer Kurserholung des S&P 500 weiterhin negativ. Zweitens waren steigende Preise (+3,2 %) die Kategorie mit der „besten“ Leistung bei den Umfrageantworten, und drittens waren die Auftragsbestände die Kategorie mit der „schlechtesten“ Leistung, die um -6,7 % schrumpfte.

Ich möchte weiterhin nur ungern behaupten, dass das Ende des Bullenmarktes nahe ist, aber kurzfristig Aus Sicht gibt es immer mehr Beweise dafür, dass Anleger sehr vorsichtig sein sollten, wie sie verwalten Risiko. Ein Fokus auf Diversifizierung, Absicherung und solide Fundamentaldaten wird den Anlegern wahrscheinlich "Dividenden" bringen, während wirtschaftliche Fundamentaldaten wie der PMI-Bericht so wackelig sind.

S&P 500

Ich habe letzte Woche darauf hingewiesen, dass ein abgeschlossenes Kopf- und Schultermuster sehr selten zu einem Rückgang von mehr als 5 % eines Aktienindexes oder einer Einzelaktie führt. Während dies während des Testzeitraums der Fall war, habe ich von 2001 bis 2019 analysiert, und es gibt einen wichtigen Vorbehalt in Bezug auf diese Daten. Von den Kopf-Schulter-Mustern, die einem großen Rückgang vorausgingen, war die nachfolgende Bewegung ungewöhnlich groß.

Zum Beispiel löste ein Kopf-Schulter-Muster die Baisse 2011, den größten Marktrückgang im Jahr 2012 und den 23-prozentigen Rückgang bei Small-Cap-Aktien Ende 2015 aus.

Der Punkt ist, obwohl die historischen Chancen immer noch eine kurzfristige Erholung begünstigen, wie im ISM-Bericht, sollte der Status des aktuellen Kopf-Schulter-Musters zu Vorsicht drängen. Eine klassische Strategie unter Portfoliomanagern in einer solchen Situation ist beispielsweise die Anwendung Put-Optionen auf einen Aktienindex, um ihr Portfolio gegen Verluste zu "versichern". Wie die eigentliche Versicherung ist dies eine teure Strategie, aber sehr effektiv.

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Risikoindikatoren – Achten Sie auf Ex-Termine für Dividenden

Aus Sicht der Risikoindikatoren haben sich die Dinge heute etwas verbessert, da der Rückgang des Marktes eine Pause einlegte. Es gibt jedoch eine wichtige Klarstellung an diesem Montag, wenn Sie gefolgt sind Hochzinsanleihe ETFs als Frühindikator.

Ich empfehle, ETFs oder Indizes für Hochzinsanleihen im Auge zu behalten, da sie oft vor einem Abschwung an den Aktienmärkten warnen, bevor er stattfindet. Wir haben leider keine große Warnung für den jüngsten Rückgang erhalten, aber es ist immer noch ein guter Ort, um darauf zu achten.

Heute ist jedoch eine Ausnahme von der Regel für Hochzins-Anleihen-ETFs, da heute der Tag ist, an dem die meisten von ihnen sind Ex-Dividende. Dies sollte zu einem Rückgang des Aktienkurses um den Dividendenbetrag führen. Im Fall des iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG), beträgt die Dividende 0,38 US-Dollar pro Aktie, und die Aktie ist heute im Minus, obwohl wir erwartet hätten, dass der Kurs die großen Aktienindizes widerspiegelt und näher an die Gewinnschwelle herankommt.

Sie können herausfinden, wo der Preis von HYG heute hätte stehen sollen, indem Sie die Dividende wieder zur Aktie hinzufügen Preis, wodurch er eher wie die neutrale Wertentwicklung des Dow Jones Industrial Average aussieht heute. Ich wünschte, dieses Phänomen hätte kurzfristig eine Vorhersagekraft, aber dies ist nur eines dieser seltsamen Dinge auf dem Markt, die zu Verwirrung führen können, wenn Sie nicht wissen, wonach Sie suchen müssen.

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Fazit – Risiko ist ein Spektrum, kein Münzwurf

In den letzten drei Wochen habe ich mir ein wenig Sorgen gemacht, dass ich im Chart Advisor als bärisch rüberkomme. In den Jahrzehnten, in denen ich mit Privatanlegern zusammengearbeitet habe, weiß ich, dass die meisten von Ihnen ohnehin schon eine gewisse skeptische Abwärtsneigung haben (was normal ist), daher reagiere ich empfindlich auf unangemessene Sorgen.

Die Analogie, die ich unter solchen Umständen oft verwende, ist, sich vorzustellen, dass Ihr Portfolio einen Drehregler dafür hat, wie viel Risiko Sie tolerieren möchten, und nicht nur einen Ein-Aus-Schalter. Das Zifferblatt hätte in den Jahren 2016-2017 auf "11" gedreht werden sollen, als die zugrunde liegenden Fundamentaldaten in positive Richtungen tendierten, aber im Moment sollte das Niveau näher an der Mitte liegen. Wie ich bereits erwähnt habe, ist dies ein guter Zeitpunkt, um darüber nachzudenken, wie diversifiziert ein bullisches Portfolio ist und wie Risikomanagement Strategien könnten verwendet werden, um einen kleinen zusätzlichen kurzfristigen Schutz zu bieten.

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