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6 Kräfte, die den Aktienmarkt noch weiter nach unten drücken können

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Während zinsbullische Anleger am Dienstag erleichtert aufatmeten, als sich die Aktien am Montag von den starken Rückgängen erholten, haben die Bären immer noch viel Wasser für ihre Mühle. Insbesondere sechs wichtige negative Kräfte überwiegen weiterhin die Märkte, so Bloomberg. Zu diesen Kräften gehören: hoch überkauft Bedingungen; Rekord hohe Aktienbewertungen; steigend Anleiherenditen; drohend Federal Reserve Tariferhöhungen; Inflationsdruck; und Kostendruck auf die Unternehmensgewinne. Für ein gutes Maß könnte man eine siebte Kraft einsetzen, den sogenannten Short-Vol-Trading-Druck. (Zur entsprechenden Lektüre siehe auch: 5 Gründe, warum der Bullenmarkt 2018 gedeihen wird.)

Am 6. Februar, die S&P 500-Index (SPX) stieg über den Tag um 1,74 %, während die Dow Jones Industrial Average (DJIA) 2,33% gewonnen. Nichtsdestotrotz dürften die oben genannten und weiter unten aufgeführten Kräfte die Aktien im Jahr 2018 belasten.

Kurzvolumendrücke

In den letzten Jahren hat die CBOE-Volatilitätsindex (VIX)

 hat sich über längere Zeiträume in der Nähe von Allzeittiefs bewegt. Wie beschrieben von Barron's, im Jahr 2017 fanden viele Händler eine ihrer Meinung nach todsichere und narrensichere Möglichkeit, Geld zu verdienen. Die Strategie beinhaltete die Ausführung Leerverkäufe von Terminkontrakte auf den VIX, die eine höhere zukünftige Marktvolatilität implizierten als die derzeit vom VIX gemessene. Der Wert dieser Futures-Kontrakte würde somit den aktuellen Spottpreis des VIX, eine Situation namens contango im Terminmarkt-Jargon. Solange der VIX niedrig blieb, würde der Wert dieser Kontrakte fallen, um den Kassapreis zu erreichen, und die Spekulanten würde in der Lage sein decken ihre Short-Wetten ab mit Gewinn.

Die meiste Zeit des Jahres 2017 und bis in den Januar 2018 hinein war diese Short-Volatility- oder Short-Vol-Strategie eine erfolgreiche Wette, da der VIX niedrig und relativ stabil blieb. Als der VIX im letzten Handel nach oben kletterte und die zukünftigen Werte überstieg, zu denen diese Leerverkäufe getätigt wurden, erlitten die Spekulanten, die dieses Spiel spielten, große Verluste. Die Erhöhung der Barmittel, um ihre Positionen mit Verlust zu schließen, trug zum Ausverkauf bei den Aktien bei, wobei die hoch gehebelt Art dieser Positionen, die den Effekt verstärken.

Laut Bloomberg scheint die Auflösung der Short-Vol-Strategie auch eine Verkaufswelle von Computern ausgelöst zu haben Handelsalgorithmen. Barron's sieht Echos von Schwarzer Montag und das 1987 Börsencrash, in dem computergesteuert Programmhandel und sog Portfolioversicherung löste eine Flutwelle von Verkäufen aus, die einen möglicherweise bescheidenen Ausverkauf in einen Einbruch von 22% verwandelte. Barron's stellt auch fest, dass die Subprime-Krise 2007, das Finanzkrise 2008 und der damit verbundene Bärenmarkt hatte auch Wurzeln in Derivate drunter und drüber gegangen.

Positive Trends

Sicher, die Bullen scheuen noch immer alle Gründe für den Pessimismus. Sie sehen solche positiven Faktoren wie: steigende Unternehmensgewinne; stark, koordiniert BIP Wachstum weltweit; Marktbewertungen, die sich stabilisiert haben; und Zinssätze, die trotz der jüngsten und erwarteten Erhöhungen im historischen Vergleich immer noch sehr niedrig sind. (Weiteres siehe auch: Warum Aktien nicht wie 1987 abstürzen werden: Goldman Sachs.)

Negative Kräfte bleiben

Während der Short-Vol-Druck auf den Aktienmarkt flüchtig sein mag, bleiben die anderen sechs negativen Kräfte bestehen. Die wöchentliche Relativer Stärkeindex (RSI) signalisierte die überkauften Bedingungen aller Zeiten für die S&P 500-Index (SPX) vom 25. Januar, laut Bloomberg, das eine Analyse der Citigroup zitiert, die besagt, dass ein Marktrückgang von 20 % erforderlich wäre, um den RSI auf seine jüngste Trendlinie zurückzuführen. Während ein Rückgang von 10 % die akzeptierte Definition von a. ist Korrektur, bedeutet ein Pullback von 20 % normalerweise a Baisse. Wenn die Citigroup Recht hat, ist der aktuelle Abschwung der Aktienkurse noch nicht einmal zur Hälfte abgeschlossen.

Die Bewertung der Aktien im S&P 500 liegt mittlerweile auf einem Niveau, das mit dem in zwei großen Marktblasen vergleichbar ist, dem Börsenboom der 1920er Jahre, der dem 1929 Börsencrash, und in der Dot-com Blase der späten 1990er Jahre. Verwendung des zyklisch bereinigten Kurs-Gewinn-Verhältnisses, auch bekannt als CAPE-Verhältnis oder als Shiller-KGV stellt Bloomberg fest, dass diese Bewertungskennzahl jetzt mehr als zwei beträgt Standardabweichungen über dem Durchschnitt des letzten Jahrhunderts, ein hohes Niveau, das zuvor nur zweimal erreicht wurde, in den beiden eben erwähnten Fällen.

Inzwischen sind die Anleiherenditen gestiegen, und es wird spekuliert, dass die US-Notenbank die Zinsen in diesem Jahr viermal erhöhen könnte. Die Wirtschaftsaussichten sind robust, mit niedriger Arbeitslosigkeit, hoher Arbeitsplatzschaffungsrate und steigenden Löhnen Druck, der alle Sorgen über die Inflation aufkommen lässt, mit der die Fed sich verpflichtet hat, sie einzudämmen Tariferhöhungen. Steigende Zinsen werden unterdessen die Aktienkurse drücken.

Schließlich haben die jüngsten Steuersenkungen zwar die Unternehmensgewinne erhöht, sie können jedoch einige davon haben negative Rückkopplungsschleifen, da sie zu Inflationsdruck und Zinserhöhungen beitragen. Diese wiederum werden die Kosten für Arbeit und andere Betriebsmittel für die Unternehmen sowie ihre Kosten der Mittel, dabei in Profite fressen und berichtet Gewinn je Aktie (EPS).

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