Warum die Fed bereit ist, eine Marktblase zu riskieren

Während bullische Anleger Anfang dieser Woche neue Rekordhochs für US-Aktien feiern, besteht die anhaltende Sorge, dass wir uns inmitten eines massiven Vermögenswerts befinden könnten Blase erstellt von der Federal Reserve, durch seine Politik der quantitative Lockerung (QE) Das hat die Realzinsen auf historische Tiefststände gedrückt. Nun äußert die Fed selbst Bedenken bezüglich dieser Politik. „Einige Teilnehmer stellten fest, dass der geeignete Weg für die Politik, sofern er niedrigere Zinssätze für längere Zeiträume zu einem größeren Risiko für die Finanzstabilität führen könnten", so zum Protokoll des Offenmarktausschusses der Federal Reserve (FOMC) von seiner Sitzung vom 19. bis 20. März 2019.

„Es gibt Gründe, die wirtschaftlichen Folgen sehr niedriger Zinsen zu befürchten“, warnte der ehemalige US-Finanzminister Lawrence Summers kürzlich auf einer Konferenz, zitiert von Bloomberg. „Dazu gehören eine größere Neigung zu Vermögensblasen“ und „Anreize für eine deutliche Steigerung“

Hebelkraft,'' er fügte hinzu. Tobias Adrian, Leiter der Abteilung Geld- und Kapitalmärkte an der Internationaler Währungsfonds (IWF), äußerte sich 2018 auf einer Konferenz der Fed in Boston ähnlich. „Einfache finanzielle Bedingungen sind heute eine gute Nachricht für kurzfristige Abwärtsrisiken, aber mittelfristig sind sie schlechte Nachrichten“, sagte er, wie von Bloomberg zitiert.

Die folgende Tabelle fasst die jüngsten öffentlichen Erklärungen des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell zu diesen Themen zusammen.

Die Meinung des Fed-Vorsitzenden

• Die letzten beiden US-Wirtschaftsexpansionen endeten in Vermögensblasen, nicht in Inflation
• Das waren die dot-com Blase und die Immobilienblase
• Die Fed sieht derzeit kein hohes Risiko finanzieller Instabilität
• Bankkapitalanforderungen und Stresstests halten das System sicher

Quelle: Bloomberg

Bedeutung für Investoren

Zur Bekämpfung der 2008 Finanzkrise und ziehe die Wirtschaft aus Rezession, hat die Fed eine beispiellose Politik der quantitativen Lockerung (QE) eingeleitet, die Realzinsen auf historische Tiefststände abgesenkt und damit die Preise der Finanzanlagen gestützt. Das Bärenmarkt 2007-2009 hatte die geschickt S&P 500 um 50,9 % gesunken. Zuvor ist das Knallen der dot-com Blase führte dazu, dass der S&P 500 von 2000 bis 2002 um 44,7% einbrach, während der technologielastige Zusammengesetzter Nasdaq-Index um 76,8 % eingebrochen.

Die Hauptziele der Fed bestehen derzeit auf der Grundlage ihrer öffentlichen Verlautbarungen darin, die Wirtschaft auf einem konstanten Niveau zu halten Höchstbeschäftigung bei gleichzeitiger Kontrolle der Inflation mit einer jährlichen Steigerungsrate von höchstens 2 %. Einige Beobachter sind der Meinung, dass die jüngste Zurückhaltung der Fed, die eine Pause bei den Zinserhöhungen ankündigt, zum Teil das Ergebnis von Kieferknochen durch Präsident Trump, der sich beschwert hat, dass Zinserhöhungen der Wirtschaft und den Markt.

"Ich sehe einige Parallelen zwischen dem Zeitraum 1995-96 und dem, wo wir uns derzeit befinden", sagte David Stockton, ein ehemaliger Direktor der Abteilung für Forschung und Statistik der Fed Bloomberg in einer anderen Geschichte. Er stellte fest, dass die Fed damals entschieden habe, dass sie es mit Zinserhöhungen „übertrieben“ habe, was sie veranlasste, den Kurs durch Zinssenkungen umzukehren. Es wird allgemein erwartet, dass die Fed die Zinsen auf ihrer nächsten Sitzung, die vom 30. April bis 1. Mai stattfinden soll, stabil hält. "Ich denke, sie bleiben hier lange auf Eis, aber es besteht die Gefahr, dass die niedrigere Inflation drückt" sie über Lockerungen nachdenken", sagte Bruce Kasman, Chefökonom bei JPMorgan Chase & Co. Bloomberg.

Zu den Kehrseiten einer Geld- und Niedrigzinspolitik gehört, dass Anleger, die verzweifelt nach Rendite- und Renditesteigerungen suchen, gezwungen sind, immer riskantere Anlageoptionen zu suchen. Unter denjenigen, die nicht der Meinung sind, dass das systemische Risiko gestiegen ist, ist der legendäre Fondsmanager Bill Miller. In einem aktuellen Brief an Kunden, argumentiert er, dass der Markt immer noch von übermäßigen Ängsten erfasst wird, die durch die Krise von 2008 entstanden sind, und dass das "reale Risiko" viel niedriger ist als das "wahrgenommene Risiko".

Vorausschauen

„Finanzstabilitätsrisiken könnten durch den angemessenen Einsatz antizyklischer makroprudenzieller Instrumente oder anderer Aufsichts- oder Regulierungsinstrumente begegnet werden“, heißt es in der FOMC Protokoll. Tatsächlich ist es wahrscheinlich, dass die Fed ihren Kurs erneut umkehrt und die Zinsen anhebt, wenn entweder die Wirtschaft oder die Märkte Anzeichen für übermäßigen Schaum zeigen.