5 Gründe, warum der Bullenmarkt 2018 gedeihen wird

Hat der Bullenmarkt mit seinem neunten Jubiläum am 9. März noch Beine? Auf jeden Fall, nach Meinung der neun Marktgurus, die an Barrons jährliche Roundtable-Diskussion zum Investitionsausblick. Der Konsens der Panelisten: 2018 insgesamt mehr Kursgewinne für Aktien Marktkapitalisierung Kategorien, getragen durch das am besten koordinierte Niveau des weltweiten Wirtschaftswachstums seit den 1950er Jahren.

Ihr Optimismus gliedert sich in fünf Hauptthemen: robustes globales Wirtschaftswachstum; keine Rezession in Sicht; die Macht der Technologie; die massive Deflationskraft der dominierenden Plattform-Tech-Firmen; und wirtschaftliche Impulse durch die Steuerreform. Sie teilen auch einige Bedenken.

Die Diskussionsteilnehmer

Die Teilnehmer am Investment Roundtable 2018 von Barron am 8. Januar waren:

• Abby Joseph Cohen, Senior Investment Strategist, Goldman Sachs
• Jeffrey Gundlach, CEO und Chief Investment Officer, DoubleLine Capital
• Mario Gabelli, Vorsitzender und CEO, Gamco Investors
• William Priest, CEO und Co-Chief Investment Officer, Epoch Investment Partners
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• Henry Ellenbogen, Fondsmanager und Anlagestratege, T. Rowe-Preis
• Paul Wick, Fondsmanager, Seligman & Columbia Threadneedle Investments
• Meryl Winter, Komplementärin, Eagle Capital Partners
• Scott Black, Gründer und Präsident von Delphi Management
• Oscar Schaefer, Vorsitzender, Rivulet Capital

Es folgen Zusammenfassungen ihrer Ansichten zu den fünf Hauptthemen.

Robuste Weltwirtschaft

„Überall gibt es Anzeichen für nachhaltiges Wachstum; die Dynamik wird noch eine Weile anhalten", wie Cohen Barron's erzählt. "Eine Rezession findet man nirgendwo", so Gundlach.

Keine Rezession in Sicht

Gundlach beobachtet auch, dass Rezessionen nur dann folgen, wenn die Index der führenden Wirtschaftsindikatoren wird negativ, befindet sich jedoch in einem anhaltenden Aufwärtstrend. Verschiedene Indikatoren für die Geschäftsstimmung, die dazu neigen, "vor einer Rezession von einer Klippe zu fallen", verharren auf hohem Niveau, fügt er hinzu.

Darüber hinaus kommt es normalerweise zu einer Rezession, wenn der Spread zwischen Junk-Bond Renditen und die Renditen von US-Staatsanleihen erreichen 100 bis 200 Basispunkte, sagt Gundlach. Während diese Ausbreitung zugenommen hat, ist sie bei weitem nicht in der Nähe dieser Gefahrenzone, stellt er fest. Stellvertretend für Aktien fallen die Kurse von Junk Bonds in der Regel, was ihre Renditen nach oben treibt, wenn Aktien ins Stocken geraten. Das passiert laut Gundlach nicht in nennenswertem Maße.

'Wachsender Einfluss der Technologie'

Priester bemerkt, dass BIP Wachstum beruht letztlich nur auf zwei Faktoren: dem Personalwachstum und dem Produktivitätswachstum. "Das Größte, was heute passiert, ist der wachsende Einfluss der Technologie", sagt er und fügt hinzu, dass er zunimmt Gewinnmargen und das Kapitalrendite, während gleichzeitig der Eigenkapitalbedarf in einem Unternehmen reduziert und damit erhöht wird Hebelkraft. Als Ergebnis des technologischen Fortschritts sind die, wie er es nennt, „capital-light“-Geschäftsmodelle die Welle der Zukunft.

„Massive deflationäre Macht“

Ellenbogen stimmt den Punkten von Priest zur Technologie zu und fügt noch einige hinzu. Er stellt fest, dass die in den USA ansässige FAANG Gruppe sowie die in China ansässige Alibaba Group Holding Ltd. (BABA) und Tencent Holdings Ltd. (0700.HK) sind "die dominanten Plattformtechnologieunternehmen" mit "einer Wirkung, die weit über ihr eigenes robustes Wachstum hinausgeht".

Während ein robustes globales Wachstum in der Vergangenheit Inflationsdruck auslöst, „haben diese globalen Plattformen eine massive deflationäre Kraft“, fügt Ellenbogen hinzu. Ein Paradebeispiel sei Amazon.com Inc. (AMZN), die die Preise in allen Märkten oder Warengruppen, in die sie eindringt, nach unten drückt.

Darüber hinaus helfen diese Plattformen "kleinen und flinken Unternehmen" bei der Umsetzung von Geschäftsmodellen, die auf "eliminierenden" der Mittelsmann und geht direkt zum Verbraucher." Infolgedessen hat Ellenbogen gesehen, dass Unternehmen in weniger als 100 Millionen US-Dollar Umsatz erzielt haben 18 Monate, trotz weniger als 20 Mitarbeitern und weniger Startkapital, als für die Eröffnung einer einzigen Ladenfront in vielen erforderlich wäre Städte.

Steuerreform

Das kürzlich erlassene Steuergesetz wird die Unternehmensgewinne erhöhen und die USA anheben. BIP. Es sollte auch eine Investitionswelle auslösen, die die Wirtschaft weiter ankurbeln wird, da Bargeld zuvor im Ausland aufbewahrt wurde, um es zu vermeiden Rückführungssteuern fließt nun in die US-Wirtschaft. Mehr M&A Aktivität, sowie höhere Dividenden und mehr Aktienrückkäufe, sollte auch folgen. Gabelli glaubt, dass "die Vorteile der Steuersenkung sowohl psychologisch als auch wirtschaftlich stark sein werden." (Weiteres siehe auch: 8 weitere Aktien, die bei Übernahmen im Jahr 2018 steigen könnten: Goldman.)

Gründe zur Besorgnis

Cohen ist besorgt, dass die Steuersenkung in Kraft trat, als die US-Wirtschaft wirklich keine Impulse brauchte. Darüber hinaus erwartet sie, dass dadurch das Haushaltsdefizit des Bundes deutlich ansteigen und damit die ohnehin schon massive Zinsbelastung des Bundes erheblich ansteigen wird. Gundlach schätzt, dass das Staatsdefizit auf 1,2 Billionen US-Dollar zusteuert und dass dies im dritten oder vierten Quartal zu weit verbreiteter Besorgnis werden wird.

Sowohl Gundlach als auch Wick sorgen sich um höhere Zinsen, wenn die Wirtschaft weiter an Fahrt gewinnt, die Inflation aufkommt und die Federal Reserve beschließt daher, die Bremse zu betätigen. Wenn dies der Fall ist, werde dies bei Aktien mit hohen Bewertungen "eine Kettensäge nehmen", warnt Wick. (Weiteres siehe auch: Wie die Fed die Aktienrallye 2018 töten kann.)

Der angekündigte Plan der Fed, ihre massive Bilanz aufzulösen und nach Gundlachs Schätzung etwa 600 Milliarden Dollar an Anleihen zu verkaufen, wird den Aufwärtsdruck auf die Zinssätze erhöhen. Er weist auch darauf hin, dass die Rendite der 2-jährigen US-Staatsanleihe jetzt die Dividendenrendite des S&P 500 übersteigt, wodurch Aktien weniger attraktiv werden. Außerdem rechnet er mit einer Verschärfung durch die Europäische Zentralbank (EZB). (Weiteres siehe auch: 5 globale Risiken, die Aktien hämmern könnten.)