Haben Zinsänderungen Auswirkungen auf Dividendenzahler?

Dividendenzahlende Aktien bilden einen wichtigen Bestandteil des Portfolios vieler Anleger, und das aus gutem Grund. Seit 1926 haben Dividenden fast ein Drittel der gesamten Aktienrendite für US-Aktien beigetragen, während Kapitalgewinn haben laut zwei Drittel beigetragen Standard & Poor's.Dividendenzahler gewinnen in einem Umfeld von Rekordtiefzinsen, wie es von 2009 bis 2015 in den meisten Teilen der Welt herrschte, an Bedeutung.Aber wirken sich Zinsänderungen auf Dividendenzahler aus? Beginnen wir mit einem kurzen Blick auf Dividenden und Ausschüttungsquoten.

Dividenden und Ausschüttungsquoten

Dividenden sind Ausschüttungen aus dem Gewinn nach Steuern eines Unternehmens an seine Aktionäre. Während die Wahl der Höhe der ausgezahlten Dividenden und deren Häufigkeit vollständig dem Unternehmen verfolgen viele Unternehmen eine Politik der Ausschüttung von vierteljährlichen Dividenden, die stetig erhöht werden im Laufe der Zeit.

Die gebräuchlichste Definition von a Ausschüttungsquote ist das Verhältnis von Dividenden pro Aktie (DPS) zu

Gewinn je Aktie (EPS), ausgedrückt in Prozent. Die Ausschüttungsquote kann auch als das Verhältnis der gesamten ausgezahlten Dividenden zum über einen Zeitraum erzielten Nettoeinkommen ausgedrückt werden. Während die Ausschüttungsquoten vierteljährlich oder jährlich berechnet werden können, finden jährliche Ausschüttungsquoten eine größere Anwendung, da sie normalerweise auftretende Schwankungen ausgleichen Quartalsergebnisse. (Sehen "So berechnen Sie die Dividendenausschüttungsquote.")

Eine weniger strenge Definition der Ausschüttungsquote verwendet den Cashflow aus der Geschäftstätigkeit und nicht den EPS im Nenner. Der Einfachheit halber berechnen wir in dieser Diskussion die Auszahlungsquoten anhand des EPS.

Die Dividendenausschüttungsquoten variieren stark zwischen den Branchen. Die Ausschüttungsquoten können in bestimmten Sektoren wie Versorgungsunternehmen und Pipelines über 80 % und in anderen Branchen unter 20 % liegen. Generell gilt: Je niedriger die Ausschüttungsquote, desto besser die Nachhaltigkeit der Dividenden im Zeitverlauf. Ausschüttungsquoten von deutlich über 100 % bedeuten, dass das Unternehmen mehr Dividenden ausschüttet als es als Gewinn erwirtschaftet; sollte dies über einen längeren Zeitraum andauern, können Dividendenzahlungen gefährdet sein.

Zinssensitive Aktien

Die Unternehmen, die typischerweise die höchsten Dividendenrendite (Dividendenrendite ist das Verhältnis von Jahresdividende zum Aktienkurs, ausgedrückt in Prozent) liegen im Allgemeinen in den Sektoren mit der höchsten Schuldenlast, wie Versorger, Telekommunikation und Immobilieninvestmentfond (REIT). Diese Sektoren werden auch als "zinssensitiv" Sektoren aufgrund ihrer Sensitivität gegenüber Zinsänderungen. Steigen die Zinsen, fallen die Aktienkurse von Unternehmen dieser Sektoren; Umgekehrt steigen die Aktienkurse dieser Unternehmen, wenn die Zinsen sinken. (Siehe auch 6 REITs, die monatlich Dividenden zahlen.)

Dieses Phänomen ist intuitiv leicht zu verstehen. Wenn die Zinsen steigen, ist ein Unternehmen mit einem hohen Schuldenlast wird seine Schuldendienstkosten deutlich erhöhen, da es höhere Zinsen zahlen muss, was sich negativ auf seine Profitabilität auswirkt. Eine weitere Auswirkung ist der Effekt, den höhere Zinssätze auf die abgezinsten Cashflows haben. Einfach ausgedrückt hat ein zukünftiger Gewinnstrom von 100 US-Dollar einen geringeren Barwert, wenn er mit einem Zinssatz von 4% statt 3% diskontiert wird.

Ein Beispiel

Betrachten Sie ein hypothetisches Versorgungsunternehmen MegaPower Inc. mit 100 Millionen ausstehenden Aktien. Die Aktien werden zu 50 US-Dollar gehandelt, was MegaPower eine Marktkapitalisierung von 5 Milliarden US-Dollar verleiht. MegaPower hat auch Schulden in Höhe von 4 Milliarden US-Dollar mit verschiedenen Laufzeiten – kurz- und langfristig – mit unterschiedlichen Zinssätzen; der gewichtete durchschnittliche Zinssatz für seine Schulden beträgt 5 %. Die jährliche Zinsrechnung von MegaPower beträgt daher 200 Millionen US-Dollar. Darüber hinaus zahlt MegaPower eine vierteljährliche Dividende von 0,50 USD pro Aktie bei einer Dividendenrendite von 4 % (d. h. (0,50 USD x 4) / 50 USD = 4 %); Das bedeutet, dass das Unternehmen jährlich 200 Millionen US-Dollar als Dividende ausschüttet.

Nehmen wir an, MegaPower verdient EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) von 550 Millionen US-Dollar in einem bestimmten Jahr. Bei einem angenommenen Steuersatz von 35 % sieht die Dividendenausschüttungsquote wie folgt aus:

(in Millionen US-Dollar außer EPS und DPS)

EBIT 550,0 $.

Zinsen $200,0.

Vorsteuergewinn 350,0 USD.

Steuer@35 % 122,5 $.

Nettoeinkommen (A) 227,5 $.

Gewinn je Aktie (a) 2,275 USD.

Dividenden (B) 200,0 $.

DPS (b) 2,00 $.

Auszahlungsrate

(B/A) oder (B/A) 87.9%

Angenommen, im Folgejahr musste MegaPower rollen, weil die Zinsen ziemlich gestiegen sind über seine fälligen Schulden zu höheren Zinssätzen, was dazu führt, dass der gewichtete durchschnittliche Zinssatz auf seine Schulden steigt auf 6%. Seine jährliche Zinsrechnung beträgt jetzt 240 Millionen US-Dollar. Unter der Annahme des gleichen EBIT-Niveaus ist hier die überarbeitete Ausschüttungsquote:

(in Millionen US-Dollar außer EPS und DPS)

EBIT 550,0 $.

Zinsen $240,0.

Vorsteuergewinn 310,0 $.

Steuer@35 % 108,5 $.

Nettoeinkommen (A) 201,5 $.

Gewinn je Aktie (a) 2,015 USD.

Dividenden (B) 200,0 $.

DPS (b) 2,00 $.

Auszahlungsrate

(B/A) oder (B/A) 99.3%

Wenn MegaPower zu 50 US-Dollar gehandelt wird und 2,275 US-Dollar an EPS verdient, würde das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) der Aktie etwa 22 betragen. Wenn sie weiterhin mit dem gleichen KGV gehandelt wird, aber jetzt 2,015 USD an Gewinn pro Aktie verdient – ​​was einem Gewinnrückgang von 11,4 % entspricht – sollte die Aktie theoretisch bei 22,17 USD (d. h. 2,015 USD x 11) gehandelt werden. Obwohl dies eine ziemlich vereinfachte Erklärung ist, könnten Aktien, deren Gewinne im Laufe der Zeit voraussichtlich sinken werden, in Zukunft zu niedrigeren KGVs gehandelt werden, ein Phänomen, das als. bekannt ist Mehrfachkomprimierung.

Auswirkung von Zinsänderungen auf Dividendenzahler

Es gibt zwei Hauptgründe, warum sich Zinsänderungen auf Dividendenzahler auswirken:

1. Auswirkungen auf die Unternehmensrentabilität – Wie im vorherigen Abschnitt gesehen, können sich Zinsänderungen auf Unternehmen auswirken Rentabilität und beschränken die Fähigkeit, Dividenden zu zahlen, insbesondere für schuldengeladene Unternehmen in Sektoren wie Dienstprogramme. Was ist, wenn ein Dividenden zahlendes Unternehmen wenig oder keine Schulden hat, aber umfangreiche Auslandsaktivitäten hat? In diesem Fall kann sich die bloße Aussicht auf steigende Zinsen in den USA – wie beispielsweise im ersten Halbjahr 2015 – auf zwei Wegen indirekt auf die Profitabilität auswirken:

(a) Ein stärkerer US-Dollar, der den Beitrag der ausländischen Einnahmen verringert und sich somit nachteilig auf das Endergebnis auswirkt (Siehe "Wie sich ein starker Greenback auf die Wirtschaft auswirkt"), und.

(b) Niedrigere Rohstoffpreise aufgrund ihrer negativen Korrelation mit dem US-Dollar, was die Rentabilität der Rohstoffproduzenten erheblich beeinträchtigen kann.

2. Konkurrenz durch andere Ertragsquellen – Bei steigenden Zinsen können andere Renditequellen wie kurzfristige Schatzwechsel und Einlagenzertifikate erscheinen für Anleger attraktiver, insbesondere wenn Aktien einer größeren Volatilität ausgesetzt sind. Die Aktien würden auch durch längerfristige Anleihen konkurrieren, deren Renditen steigen würden, wenn die Anleihekurse im Einklang mit steigenden Zinsen sinken. Anleger vergleichen oft die Dividendenrendite eines Referenzindex wie des S&P 500 mit der Rendite der USA. 10-jährige Schatzkammer um die relative Attraktivität von Aktien gegenüber Anleihen zu beurteilen. Im Juli 2015 wies der S&P 500 eine Dividendenrendite von etwa 2 % auf, verglichen mit einer 10-jährigen Treasury-Rendite von nur 2,20 %. Tatsächlich gab es zwischen 2009 und 2020 Zeiten, in denen die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen unter die Dividendenrendite des S&P 500 fiel. Da Aktien neben Dividenden auch die Aussicht auf Kapitalzuwachs bieten, bieten Anleihen nur einen sehr begrenzten Wettbewerb, wenn ihre Renditen nahe Rekordtiefs liegen.

Einige Ausnahmen

Es gibt einige bemerkenswerte Ausnahmen von der Regel, dass sich Zinsänderungen auf Aktien mit überdurchschnittlicher Dividendenrendite auswirken.

Zum Beispiel zahlen Banken in der Regel beträchtliche Dividenden. Sie tendieren jedoch dazu, bei steigenden Zinsen gut abzuschneiden, da die Zinsen in der Regel höher tendieren, wenn es der Wirtschaft gut geht. Banken sind in den meisten Volkswirtschaften Hauptakteure, so dass ihre Nettozinsen mit zunehmender Konjunktur und steiler werdender Zinsstrukturkurve Margen (der Unterschied zwischen ihren Kredit- und Kreditzinsen) verbessert sich, was sich positiv auf ihre Rentabilität.

Die bestgeführten Unternehmen schaffen es auch, die Dividenden auch bei steigenden Zinsen zu steigern. Standard & Poor's hat einen Dividenden-Aristocrats-Index, der S&P-500-Unternehmen umfasst, die in den letzten 25 aufeinanderfolgenden Jahren oder länger jedes Jahr Dividenden erhöht haben.Bis Oktober 2020 hatten mindestens 65 Unternehmen des S&P 500 jedes Jahr von mindestens 1995 bis 2020 ihre Dividenden erhöht, einem Zeitraum, der drei verschiedene Phasen steigender Zinsen umfasste. Zu diesen Dividendenaristokraten gehören viele bekannte Namen wie 3M Co. (MMM), Chevron Corp. (CVX), Coca-Cola Co. (KO), Johnson & Johnson (JNJ), McDonald's Corp. (MCD), Procter & Gamble Co. (PG), Wal-Mart Stores Inc. (WMT) und Exxon Mobil Corp. (XOM).

Die Quintessenz

Zinsänderungen wirken sich auf die Kurse von dividendenstarken Aktien in zinssensitiven Sektoren wie Versorgungsunternehmen, Pipelines, Telekommunikation und REITs. Ausnahmen sind Banken und Standard & Poor's-Dividendenaristokraten diese Regel.