Tipps für Kommunalschuldverschreibungen für die Serie 7-Prüfung

Übersicht über die Prüfung der Kommunalschuldverschreibungen der Serie 7

Kommunale Anleihe Themen umfassen in der Regel ca. 15 bis 25 Fragen zu den Serie 7 Prüfung, auch bekannt als General Securities Representative Exam (GSRE), die der Test ist, den alle Börsenmakler für den Handel mit Wertpapieren bestehen müssen.

Kommunalanleihen fallen unter die folgenden zwei großen Kategorien:

1. Allgemeine Verpflichtung (GO) Anleihen, die durch die Kredit- und Steuerbefugnis der sie begebenden Jurisdiktion gedeckt sind
2. Ertragsanleihen, die einkommensschaffende Projekte finanzieren und durch eine bestimmte Einnahmequelle abgesichert sind

Tester, die diese Anleihen klar unterscheiden können, haben eine größere Chance, Muni-Bonds-Fragen richtig zu beantworten. Dieser Artikel beleuchtet beide Anleihentypen.

Umsatz vs. Allgemeine Obligationen

Bei der Bearbeitung von Praxisfragen kann eine Vergleichstabelle sehr hilfreich sein, um GO-Anleihen von Ertragsanleihen zu unterscheiden.

Eigenschaften	Allgemeine Obligationenanleihe	Ertragsanleihe
Herausgegeben von:	Staaten und politische Untergliederungen unterhalb der Staatsebene, einschließlich Steuerbezirke	Staaten und politische Untergliederungen unterhalb der Staatsebene, aber einschließlich Kommissionen, Behörden, Agenturen usw.
Unterstützt von:	Voller Glaube und Kredit von Aussteller, oder die Besteuerungsbefugnis des Emittenten. Unterhalb der Landesebene bedeutet dies in erster Linie Ad-valorem-(Grund-)Steuern	Tatsächliche Einnahmen generiert von Nutzungsgebühren aus dem Projekt/der Einrichtung
Zustimmung der Wähler:	Erforderlich (z. B. durch a Referendum über Anleihen)	Wählerzustimmung nicht erforderlich
Sondertypen:	Doppelläufige Anleihen: Diese haben eine direkte Finanzierungsquelle und die letztendliche Unterstützung der Besteuerungsbefugnis des Emittenten, falls erforderlich.	Ertragsanleihen für die industrielle Entwicklung (IDRBs): Diese werden von Unternehmen unterstützt mieten Zahlungen, oder Firmenkredit. Sondersteuerschuldverschreibungen – unterstützt durch Sondersteuern (Tabak, Benzin, Hotel/Motel) für ein bestimmtes Projekt oder einen bestimmten Zweck – nicht durch Wertsteuern. Sonderveranlagungsanleihen: Gestützt durch Bewertungen begünstigter Immobilien (z. B. Kanal- und Gehweganleihen). Moralische Verpflichtungserklärungen: unterstützt durch die Zusicherung des Landesgesetzgebers, dass im Falle eines Fehlbetrag in den Einnahmen werden die notwendigen Mittel dann angeeignet werden. Public Housing Authority (PHA)/ New Housing Authority (NHA) Anleihen: Gesichert durch Miet-/Pachteinnahmen aus einkommensschwachen Sozialwohnungen, aber garantiert bis zum voller Glaube und Kredit der US-Regierung. Hinweis: PHA/NHA-Anleihen sind keine doppelläufigen Anleihen.

Kommunale Hinweise

Kommunal Schuldtitel die aufgrund ihrer kurzen Laufzeiten nicht als Anleihen klassifiziert werden, werden als "Gemeindenotizen.“ Diese kurzfristigen Cashflow-Instrumente gibt es in den folgenden Varianten:

• Hinweise zur Steuervorauszahlung (TAN): Wird ausgegeben, um den Cashflow einer Stadt zwischen den Steuererhebungsperioden zu glätten.
• Hinweise zur Umsatzerwartung (RAN): Ähnlich wie TANs.
• Anleihe-Erwartungshinweise (BAN): Wird ausgegeben, um Mittel zu beschaffen, wenn eine Anleihe ausgegeben wurde, aber noch kein Geld eingegangen ist. Der Emissionserlös der Anleihe zahlt die BAN aus.
• Steuern und Einnahmen Erwartungsnotizen (TRAN)

Das Ratingsystem Moody's Investment Grade (MIG) bewertet Anleihen. Und obwohl bei der Serie 7-Prüfung nie tatsächliche Bewertungen aufgetaucht sind, wurde Berichten zufolge bei bestimmten Fragen auf MIG selbst verwiesen.

Treuhandverträge und Ertragsanleihen

Vertrauen Arbeitsverträge, bei denen es sich um rechtsverbindliche Verträge zwischen Anleiheemittenten und Treuhändern handelt, die die Interessen der Anleihegläubiger vertreten, liegen bei Ertragsanleihen, nicht jedoch bei GO-Anleihen vor. Treuhandverträge sind im Wesentlichen eine Reihe von Bedingungen, die beide Parteien einhalten müssen, die auch angeben können, woher die Einkommensquelle der Anleihe stammt.

Da Kommunalanleihen von Bundesvorschriften ausgenommen sind, leisten Treuhandverträge einen großen Beitrag zum Schutz der Anleiheinhaber und werden daher manchmal als „Schutzklauseln“ bezeichnet.

​PTD=EIN V×Millage-Ratewo:PTD = fällige GrundsteuernEIN V=Geschätzter Markt(Verkauf)×Bewertungsrate(%)AV = Bewerteter WertMillage-Rate=$0.001 oder 1/10th eines Cents​

Ertragsanleihen-Covenants

Tarifvertrag	Der Emittent versichert Anleihegläubiger dass die Nutzungsgebühren bei Bedarf angehoben werden, um die Deckung von Schuldendienst und Ausgaben.
Nichtdiskriminierungsvereinbarung	Alle Nutzer der Einrichtung müssen die gleichen Gebühren zahlen.
Zusätzliche Anleihen	Zwei Arten von Bündnissen: Geschlossen: Der Emittent darf keine weiteren Anleihen mit gleichem Vermögensanspruch begeben, es sei denn, es werden Mittel benötigt, um den Bau der Anlage abzuschließen. Offenes Ende: Der Emittent kann weitere Anleihen verkaufen mit gleicher Anspruch zu Vermögenswerten, wenn dies nach den Bestimmungen des zusätzlicher Bondtest im Arbeitsvertrag beschrieben.
Geldfluss	Die Priorität von Zahlungen im Rahmen des Anleihevertrags – welche Verpflichtung zuerst und welche bezahlt wird – wird in einer von zwei Arten von Verpfändungen beschrieben: Bruttoumsatzzusage: Schuldendienst wird bezahlt erste aus den Bruttoeinnahmen, dem Betrieb und Unterhaltungskosten werden an zweiter Stelle bezahlt. Nettoumsatzzusage: Schuldendienst wird bezahlt zweite aus den Nettoeinnahmen. Betriebs- und Wartungskosten haben Priorität. Hinweis: Diese Zusagen beziehen sich auf die Zahlung des Schuldendienstes. Wenn zuerst: aus den Bruttoeinnahmen. Wenn zweitens: aus den Nettoeinnahmen. Diese Unterscheidung ist eine häufige Prüfungsfrage.
Versicherungsvertrag	Das Treuhandvertrag spezifiziert die Eigenschaft/Unfallversicherung Deckung der Anlage für Reparaturen oder zur vollständigen Inanspruchnahme der Anleihen im Falle einer Katastrophe.
Anrufbestimmungen	Dieser Abschnitt des Vertrages legt fest, wann, zu welchem ​​Preis und mit welcher Methode (ganz oder teilweise) Anrufe getätigt werden können.
Put-Rückstellungen	Dieser Abschnitt beschreibt die stellen Bestimmungen (sofern vorhanden) auf der Anleihe. Sie legt die Put-Periode und den Put-Preis fest, zu denen die Anleihen an den Emittenten zurückverkauft werden können.

GO und Revenue Bonds erfordern aufgrund ihrer unterschiedlichen Finanzierungsquellen einzigartige analytische Ansätze. Denken Sie daran, dass GO-Anleihen durch die Besteuerungsmacht des Emittenten gedeckt sind. Pointiert: Das Geld stammt im Wesentlichen aus Vermögenssteuern, sogenannten „ad valorem“-Steuern, deren Höhe sich nach dem Wert einer Transaktion oder eines Eigentums richtet.

Kandidaten der Serie 7 werden höchstwahrscheinlich nie benötigt, um zu rechnen Grundsteuern, jedoch müssen sie möglicherweise die folgende Grundformel zur Berechnung der Grundsteuer kennen:

​EV * AR(%) = AV * MR (1 Mill) = TDwo:EV = Geschätzter Marktwert (Verkaufswert)AR(%) = BewertungsrateMR = Millage rate1 Mill = 0,001 $ oder 1/10 CentTD = fällige Steuern​

Die wichtigsten Faktoren von Muni Bonds

Allgemeine Umsatzverpflichtungen – Hauptfaktoren und Tools

• Einstellung der Gemeinschaft zu Staatsschulden und Steuern (Rückruf Zustimmung der Wähler erforderlich)
• Bevölkerungsbasis – wächst oder sinkt?
• Arbeitslosenrate
• Wirtschaftliche Vielfalt – ist es eine Ein-Industrie-Stadt?
• Steuerbemessungsgrundlage
• Der geschätzte Wert der Immobilie (Wertsteuer zurückrufen)
• Gemeindeschuldenausweis – ein wichtiges Instrument zur Analyse von GO-Anleihen – der grundlegende Überblick
• Geschätzter Verkaufswert (Marktwert) des steuerpflichtigen Vermögens
• Der geschätzte Wert des steuerpflichtigen Vermögens
• Direktschulden (d. h. Schulden, die speziell die Haftung der Stadt darstellen)
• Verschuldungsgrenzen (Obergrenze)
• Demografie und wirtschaftliche Gesundheit

Plus:

• Überlappung (gleichbedeutend) Schulden – geteilt durch mehr als eine Gerichtsbarkeit (z. B. Stadt und Landkreis)

Minus:

• Selbsttragende Schulden (doppelläufige Anleihen)

Gleich:

• Nettogesamtschulden

Wirtschaftliche Begründung:

• Ist es vernünftig zu erwarten, dass sich eine geplante Einrichtung amortisieren kann?

Machbarkeitsstudie:

• Diese Studie, die Kosten und potenzielle Einnahmen einer vorgeschlagenen Einrichtung untersucht, enthält in der Regel eine wettbewerbsfähige Einrichtung Abschnitt, der die Auswirkungen konkurrierender Unternehmen, die ähnliche Waren oder Dienstleistungen verkaufen, auf das langfristige Potenzial eines Projekts bewertet Erlöse.

Schuldendeckungsgrad:

• Wie oft decken die laufenden/erwarteten Einnahmen den Schuldendienst der Anleihe?

Neue Anleihen auf den Markt bringen

Die Prozesse, um neue Anleihen auf den Markt zu bringen, unterscheiden sich stark zwischen GO-Anleihen und Ertragsanleihen. Bei Ertragsanleihen ist der Kapitalgeber Versicherer wird vom Emittenten der Anleihen ausgewählt, während GO-Anleihenübernahmeverträge von einem wettbewerbsfähigen Siegel vergeben werden Gebot Verkauf.

Vor der Ausgabe einer Kommunalanleihe beauftragen die Emittenten Anwälte, die als „Anleiheberater“, um Rechtsgutachten zu erstellen. Steueranwälte werden häufig für den Gig hinzugezogen, weil die steuerlichen Auswirkungen für die meisten Anleiheinvestoren ein so drohendes Problem darstellen.

Das Rechtsgutachten umfasst Folgendes:

• Die Befugnis zur Kreditaufnahme, die die Rechtmäßigkeit der Kreditaufnahme durch Kommunalschuldverschreibungen gemäß Landes- und Bundesgesetzen belegt.
• Befreiung vom Gesetz von 1933, die besagt, dass kommunale Emittenten von der Einreichung von Registrierungserklärungen bei der SEK.
• Steuerbefreiung, die besagt, dass die Zinsen aus Kommunalanleihen normalerweise von der Bundessteuer befreit sind. Das Rechtsgutachten nennt die entsprechenden Gesetze, die diese Position stützen.

Eine Kopie des Rechtsgutachtens, die der Lieferung aller Kommunalobligationen beiliegen muss, kann in einer der folgenden zwei Arten vorliegen:

• Unqualifizierte Meinung: Der Anleiheberater hat keine Bedenken hinsichtlich der Kreditbefugnis des Emittenten, der Art der Anleihe und der Steuerbefreiung. Dies wird in der Regel als „zustimmende“ Stellungnahme des Anwalts bezeichnet.
• Qualifizierte Meinung: Der Anleiheberater äußert Bedenken bezüglich einiger oder vieler Aspekte der Anleihe.

Ein weiteres wesentliches Unterscheidungsmerkmal zwischen den beiden Anleihentypen ist, dass GO-Anleihen der Zustimmung des Wählers unterliegen, was bei Ertragsanleihen nicht der Fall ist.

Die folgende Grafik bezieht sich auf GO-Anleihen, die für die Serie 7 von größerer Bedeutung sind
Prüfung.

Zeichnung von GO-Anleihen

Benachrichtigung potenzieller Bieter	Der Emittent veröffentlicht eine Anzeige im Anleihekäufer (die wichtigste Informationsquelle auf dem Primärmarkt für Kommunalanleihen). Die Anzeige wird als Verkaufsanzeige bezeichnet. Bestandteile der Verkaufsanzeige sind: Menge und Art der zu verkaufenden Anleihen und deren Verwendungszweck. Interesse Zahlungstermine, einschließlich der datiertes Datum ab dem die Anleihen verzinst werden. Identifizierung des Bond Counsels (Kanzlei), der das Rechtsgutachten erstellt hat. Die Aufforderung zur Abgabe von Geboten, die den genauen Ort und die Zeit für die Abgabe der Gebote angibt. Die Treuhandeinlage, die die Höhe eines Schecks angibt (der beim Kauf von Anleihen für den Gewinn gutgeschrieben wird) Bieter), die nach Zuschlag an erfolglose Bieter zurückgegeben werden. Ein Fälligkeitsplan – bei GO-Anleihen sind die Fälligkeiten normalerweise seriell, während die Fälligkeit einer Ertragsanleihe normalerweise Begriff.
Vergabe des Underwriting-Vertrags	Potenzielle Underwriter erhalten eine Kopie des offiziellen Angebotsformulars vom Emittenten oder über die Anleihekäufer. Das Unternehmen schreibt dann eine Skala, die die Coupon Wert und Rendite bis zur Fälligkeit von jedem Fälligkeitstag. Der Zeichnungsvertrag geht an die Gemeinde Händler das hat am wenigsten eingereicht Nettozinskosten (NIC). Viele Emittenten verlangen zudem, dass die Bieter auch die wahre Zinskosten (TIC). Diese Berechnung nimmt die Zeitwert des Geldes berücksichtigen. Hat ein Kommunalhändler das Gebot gewonnen, ist er nun für den Verkauf der Anleihen gefährdet. Aus diesem Grund bilden Händler routinemäßig Konsortialbanken, um die Risiken mit anderen Händlern zu teilen.
Syndikatsbildung	Ein Underwriting Syndikat wird durch ein Dokument gebildet, das als Syndikatsbrief oder eine Vereinbarung zwischen den Underwritern bekannt ist.
Arten von Syndikaten	Geteilt: Auch als Western bekannt – sobald das Syndikatsmitglied die Anleihen verkauft hat, für die es eine Haftung übernommen hat, besteht keine weitere Haftung für nicht verkaufte Anleihen. Ungeteilt: Auch bekannt als Eastern – diese werden oft genannt Gemeinschaftskonten bei der die Mitgliedsfirma eine fortdauernde Haftung für nicht verkaufte Anleihen zum gleichen Prozentsatz wie die ursprüngliche Verpflichtung der Firma hat. Seien Sie sicher, den Unterschied in den Arten von Syndikaten zu kennen. Dies ist ein gängiges Prüfungskonzept.

Bestellungen für den Kauf von Munis

Aufträge zum Kauf von Kommunalobligationen werden in einer Prioritätsreihenfolge ausgeführt, die in den Prioritätszuteilungsbestimmungen des Konsortiums festgelegt ist, die in den Übernahmevertrag und werden allen Syndikatsmitgliedern zur Verfügung gestellt. Diese oft beliebten kommunalen Themen können sein überzeichnet, was bedeutet, dass es mehr Aufträge für Anleihen gibt als Anleihen selbst.

Der Orderzeitraum, in dem das Syndikat Orders für Anleihen erwirbt und annimmt, wird vom Konsortialverwalter festgelegt, und Aufträge werden in der folgenden Reihenfolge ausgeführt, unabhängig von der zeitlichen Reihenfolge, in der sie eingegangen sind.

1. Vorverkauf: Diese Bestellungen werden eingegeben Vor das Syndikat gewinnt das Gebot. Kunden sind bereit, Anleihen ohne konkrete Angaben zum genauen Kurs/Rendite zu kaufen.
2. Gruppennetto: Der Verkaufserlös aus diesen Aufträgen wird dem Konsortialbankkonto gutgeschrieben und nach Abschluss des Underwritings entsprechend ihrer Beteiligung an die Konsortialmitglieder ausgeschüttet.
3. Festgelegt: Diese Orders geben an, welches Mitglied des Syndikats eine Gutschrift für die Order erhalten soll. Beachten Sie, dass sie nach den Gruppenaufträgen gefüllt werden.
4. Mitglied: Diese Orders sind die letzten in der Prioritätsreihenfolge und werden von Mitgliedern des Konsortiums platziert, die Anleihen für ihren eigenen Bestand kaufen möchten.

In der Serie 7-Prüfung wird häufig nach dieser Prioritätsreihenfolge gefragt, daher lohnt es sich, die Gedächtnisstütze zu lernen: Pro golfer Dauf't miss (PGDM), das Testern hilft, sich an Folgendes zu erinnern: PWiederverkauf, gGruppennetz, Dbezeichnet, und memer bestellt.

Das Syndikat kauft die Anleihen vom Emittenten und verkauft (re-offert) die Anleihen an die Öffentlichkeit zu a Markup, bekannt als "Underwriting-Spread." Die typische Verteilung des Spreads wird im folgenden Beispiel eines 1-Punkt-Spreads (10 $) gezeigt:

Die Summe notieren verdient von Syndikatsmitgliedern für ihre eigenen Verkäufe ist der Verkauf Konzession plus die zusätzliche Abnahme. In diesem Beispiel beträgt der gesamte Takedown 9 USD pro Anleihe.

Wenn die Anleihen an die Käufer ausgeliefert werden und eine Abrechnung erfolgt, erhält der Käufer eine endgültige Bestätigung und eine Kopie der offiziellen Abrechnung, sofern diese abgeschlossen ist. Liegt die endgültige amtliche Stellungnahme nicht vor, erhält der Käufer eine Kopie der vorläufigen amtlichen Stellungnahme, die noch geändert werden kann.

Sollten die Anleihen selbst nicht versandfertig sein, erhält der Kunde eine vorläufige Bestätigung, bekannt als "wenn ausgestellt" bestätigen Sie. In diesem Dokument wird Folgendes nicht angezeigt:

• Abrechnungsdatum, denn das steht noch nicht fest
• Aufgelaufenen Zinsen, da die genaue Abrechnung noch nicht feststeht
• Der gesamte Dollarbetrag, da die aufgelaufenen Zinsen zu den Kaufpreis um den gesamten Dollarbetrag zu produzieren

Die Quintessenz

Fragen zu Kommunalschuldverschreibungen machen manchmal bis zu 20 % der 135 Frageelemente aus, die in der Serie 7-Prüfung gefunden werden. Diese Fragen zu meistern ist der Schlüssel zu eine bestandene Punktzahl erreichen und den Ruhm der Serie 7 zu erreichen.