Was ist Attributionsanalyse?

Was ist Attributionsanalyse?

Die Attributionsanalyse ist eine ausgeklügelte Methode zur Bewertung der Performance eines Portfolio- oder Fondsmanagers. Auch als „Rendite-Attribution“ oder „Performance-Attribution“ bekannt, wird versucht, Aspekte einer Anlageauswahl und -entscheidungen aktiver Fondsmanager – und um Quellen für Überschussrenditen zu identifizieren, insbesondere im Vergleich zu einem Index oder andere Benchmark.

Für Portfoliomanager und Wertpapierfirmen kann die Attributionsanalyse ein wirksames Instrument zur Bewertung von Strategien sein. Für Anleger ist die Attributionsanalyse eine Möglichkeit, die Leistung von Fonds- oder Vermögensverwaltern zu bewerten.

So funktioniert die Attributionsanalyse

Die Attributionsanalyse konzentriert sich auf drei Faktoren: die Anlageauswahl und die Vermögensallokation des Managers, seinen Anlagestil und das Markttiming seiner Entscheidungen und Geschäfte.

Die Methode beginnt mit der Identifizierung der Anlageklasse in die ein Fondsmanager investieren möchte. Eine Anlageklasse beschreibt im Allgemeinen die Art von Anlagen, die ein Manager wählt; innerhalb dessen kann es auch spezifischer werden und einen geografischen Markt beschreiben, von dem sie stammen, und/oder einen Industriesektor. Europäische festverzinsliche Schuldtitel oder US-Technologieaktien könnten beide Beispiele sein.

Dann gibt es die Allokation der verschiedenen Vermögenswerte, dh welcher Prozentsatz des Portfolios wird auf bestimmte Segmente, Sektoren oder Branchen gewichtet.

Die Angabe des Asset-Typs hilft bei der Identifizierung eines allgemeinen Benchmark zum Leistungsvergleich. Häufig wird dieser Benchmark die Form eines a. annehmen Marktindex, ein Korb vergleichbarer Vermögenswerte.

Analyse des Anlagestils

Der nächste Schritt bei der Attributionsanalyse besteht darin, die des Managers zu bestimmen Anlagestil. Wie die oben diskutierte Klassenidentifikation bietet ein Stil einen Maßstab, an dem die Leistung des Managers gemessen werden kann.

Die erste Methode der Stilanalyse konzentriert sich auf die Art der Bestände des Managers. Wenn es sich zum Beispiel um Aktien handelt, handelt es sich um die Aktien von große Kappe oder kleine Mütze Firmen? Wert- oder wachstumsorientiert?

US-amerikanischer Ökonom Bill Sharpe führte 1988 die zweite Art der Stilanalyse ein. Die renditebasierte Stilanalyse (RBSA) zeichnet die Renditen eines Fonds auf und sucht nach einem Index mit vergleichbarer Performancehistorie. Sharpe verfeinerte diese Methode mit einer Technik, die er als quadratische Optimierung bezeichnete und die es ihm ermöglichte, eine Mischung von Indizes zuzuweisen, die am ehesten mit den Renditen eines Managers korrelierte.

Alpha erklären

Sobald ein Attributionsanalyst diese Mischung identifiziert hat, kann er einen maßgeschneiderten Rendite-Benchmark formulieren, anhand dessen er die Leistung des Managers bewerten kann. Eine solche Analyse sollte die Überrenditen beleuchten, oder Alpha, die der Manager gegenüber diesen Benchmarks genießt.

Der nächste Schritt in der Attributionsanalyse versucht, dieses Alpha zu erklären. Liegt es an der Aktienauswahl des Managers, der Auswahl der Sektoren oder? Markttiming? Um das durch seine Aktienauswahl generierte Alpha zu bestimmen, muss ein Analyst den Anteil des Alphas, der dem Sektor und dem Timing zuzuordnen ist, identifizieren und subtrahieren. Auch dies kann durch die Entwicklung individueller Benchmarks basierend auf der ausgewählten Branchenmischung des Managers und dem Timing seiner Trades erfolgen. Wenn das Alpha des Fonds 13 % beträgt, ist es möglich, einen bestimmten Anteil dieser 13 % der Sektorauswahl und dem Zeitpunkt des Ein- und Ausstiegs aus diesen Sektoren zuzuordnen. Der Rest ist das Alpha der Aktienauswahl.

Market-Timing- und Attributionsanalyse

Obwohl einige Manager eine Buy-and-Hold-Strategie verfolgen, handeln die meisten ständig und treffen während eines bestimmten Zeitraums Kauf- und Verkaufsentscheidungen. Die Segmentierung der Renditen nach Aktivität kann hilfreich sein, um Ihnen mitzuteilen, ob die Entscheidungen eines Managers zum Addieren oder Subtrahieren Positionen aus dem Portfolio halfen oder beeinträchtigten die endgültige Rendite – im Gegensatz zu einem eher passiven Buy-and-Hold Ansatz.

Geben Sie Market Timing ein, den dritten großen Faktor, der in die Attributionsanalyse einfließt. Über ihre Bedeutung gibt es jedoch eine ganze Reihe von Diskussionen.

Dies ist sicherlich der am schwierigsten quantitativ zu beschreibende Teil der Attributanalyse. Soweit Market Timing gemessen werden kann, weisen Wissenschaftler darauf hin, wie wichtig es ist, die Renditen eines Managers anhand von Benchmarks zu messen, die Auf- und Abschwünge widerspiegeln. Idealerweise steigt der Fonds in Aufwärtsphasen und fällt in Abwärtsphasen weniger als der Markt.

Trotzdem stellen einige Wissenschaftler fest, dass ein erheblicher Teil der Leistung eines Managers in Bezug auf das Timing zufällig oder zufällig ist. Infolgedessen messen die meisten Analysten dem Market Timing im Allgemeinen weniger Bedeutung bei als der Vermögensauswahl und dem Anlagestil.