7 Gründe, warum Aktien drastisch überbewertet sein können

Obwohl die US-Aktien von ihren Rekordhochs stark gefallen sind, warnt Goldman Sachs, dass "S&P 500 Bewertung relativ zur Geschichte gestreckt ist." Das mag eine Untertreibung sein. Goldman betrachtete neun Bewertungskennzahlen für den S&P 500-Index (SPX) und stellte fest, dass die aktuellen Werte für sieben von ihnen deutlich über den historischen Durchschnittswerten für den Zeitraum seit 1976 liegen, wie in der nachstehenden Tabelle aufgeführt. Die Daten basieren auf dem Bericht von Goldman, der den passenden Namen "Where to Invest. US-Aktienausblick 2019: Die Rückkehr des Risikos."

7 Wertwarnzeichen
Metrisch	Aktueller Wert	Perzentil vs. Geschichte
UNS. Marktkapitalisierung / BIP	188%	98%
Unternehmenswert (EV) / Umsatz	2,2x	91%
Zyklisch bereinigtes KGV (CAPE)	26,1x	81%
Preis/Buch (P/B) Verhältnis	3.2x	84%
Cashflow-Rendite	7.6%	81%
Unternehmenswert (EV) / EBITDA	10.9x	81%
Kurs-Gewinn-Verhältnis	15,6x	75%

Bedeutung für Investoren

Trotz eines Rückgangs des Wertes des S&P 500 um 1,5% seit Jahresbeginn bis Dezember. 7 zeigen sieben der neun von Goldman untersuchten Kennzahlen nun höhere Aktienbewertungen als 75 bis 98 % der seit 1976 gemachten Beobachtungen. Bei einer Kennzahl – der Cashflow-Rendite, also dem Verhältnis von Cashflow zum Aktienkurs – ist die implizite Bewertung umso höher, je niedriger der Wert ist. Somit war die Cashflow-Rendite seit 1976 in 81% der Fälle höher als heute.

Die jetzige Hausse hat die US-Aktienkurse, gemessen am S&P 500, seit ihrem Start vor fast 10 Jahren, im März 2009, fast vervierfacht. Da der Optimismus der Anleger in Bezug auf das zukünftige Wachstum der Unternehmensgewinne in diesem Zeitraum zugenommen hat, haben auch die Aktienbewertungen zugenommen.

Das CAPE-Verhältnis hat im Jahr 2018 besondere Aufmerksamkeit von bärischen Beobachtern auf sich gezogen, von denen einige dies als Signal für eine bevorstehende Marktschmelze bezeichnet haben. Er begann das Jahr mit seinem zweithöchsten Wert aller Zeiten für den S&P 500, über dem Wert vor dem Großer Absturz von 1929, und nur von seinem Wert vor dem überschritten Dotcom-Absturz von 2000-02, wie Investopedia ausführlich besprochen früher in diesem Jahr. Die CAPE-Analyse verwendet den inflationsbereinigten Durchschnitt Gewinn je Aktie (EPS) aus den letzten 10 Jahren, um Eigenkapitalbewertungen abzuleiten.

Der Entwickler des CAPE-Verhältnisses, Wirtschaftsnobelpreisträger Robert Shiller von der Yale University hat gewarnt, dass die aktuellen Marktbewertungen auf lange Sicht nicht tragfähig sind, wie in einem anderen Artikel erörtert Investopedia-Bericht. Besonders besorgt ist er über "die fehlende gesunde Skepsis der Öffentlichkeit gegenüber Unternehmensgewinnen, zusammen mit einer Fehlen populärer Erzählungen, die die Einkommenssteigerung an vorübergehende Faktoren knüpfen", schreibt er in einem Essay neu veröffentlicht von Marktbeobachtung.

Einer der Hauptgründe für Besorgnis könnte das Verhältnis der gesamten US-Börsenkapitalisierung zum BIP sein, eine Kennzahl, die von Master-Investoren bevorzugt wird Warren Buffett. Obwohl er in letzter Zeit anscheinend keine öffentlichen Kommentare zu diesem Thema abgegeben hat, hat dieser Indikator anderen Anlegern und Marktbeobachtern bereits Warnsignale gegeben Investopedia-Artikel. In der Zwischenzeit stellt Goldmans Bericht drei große Risiken für US-Aktien im Jahr 2019 dar, die hoch bewertete Aktien anfälliger machen.

3 große Risiken voraus
Risiko 1: Tarife	2019 S&P 500 EPS kann 7% niedriger sein
Risiko 2: Lohninflation	Arbeitskosten in Höhe von 13 % des Umsatzes für ein typisches S&P 500-Unternehmen
Risiko 3: Steigende Anleiherenditen	Rasante Anstiege der Anleiherenditen drücken tendenziell die Aktien

Goldman stellt fest, dass eine monatliche Änderung von 20 Basispunkte (bps) oder mehr (entweder nach oben oder unten) in der Rendite auf den 10-jährige US-Staatsanleihe ist in 44 % der Monate seit 1962 aufgetreten. Wenn die Rendite in einem bestimmten Monat um weniger als 20 Basispunkte steigt, kann der S&P 500 dies "verdauen", wie Goldman schreibt. Andererseits fällt der Index typischerweise, wenn die T-Note-Rendite um mehr als 20 Basispunkte steigt.

Vorausschauen

In seinem Essay schreibt Shiller, dass "der US-Aktienmarkt der teuerste der Welt ist", basierend auf seiner CAPE-Ratio-Analyse. Angesichts einiger anderer Bewertungskennzahlen, die ebenfalls weit über den Normen der jüngeren Geschichte liegen und mit Schlüsselrisiken verbunden sind, wie z wie die von Goldman präsentierten, täten Anleger gut daran, sich auf die Möglichkeit weiterer Kursverluste bei Aktien vorzubereiten Preise. Wenn das, was Shiller als "gesunde Skepsis gegenüber Unternehmensgewinnen" bezeichnet, die Psychologie der Anleger dominiert, könnten die Rückgänge dramatisch sein.